資本市場(chǎng)的制度建設(shè)正銜枚疾進(jìn)。

11月18日下午，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人再度表態(tài)，推出六大監(jiān)管措施，內(nèi)容涉及協(xié)調(diào)并推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管、多管齊下降低IPO市盈率、創(chuàng)業(yè)板將先施行退市改革、啟動(dòng)創(chuàng)業(yè)板公司非公開(kāi)發(fā)債、嚴(yán)打內(nèi)幕交易、清理各類(lèi)交易場(chǎng)所等方面。

事實(shí)上，這是自11月初證監(jiān)會(huì)對(duì)分紅、發(fā)審、融資、透明度建設(shè)等四大熱點(diǎn)問(wèn)題回應(yīng)后的又一次監(jiān)管組合拳。

至此，從發(fā)行端、到上市公司治理端、再到投資者利益保護(hù)，最后到退出機(jī)制的后端，證監(jiān)會(huì)11月推出十項(xiàng)影響深遠(yuǎn)的舉措，政策思路及具體措施涉及多層次資本市場(chǎng)改革發(fā)展的方方面面，如此密集度和力度，實(shí)為罕見(jiàn)。

截至六項(xiàng)政策發(fā)布的18日，正好是新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清履新第20天，業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，這體現(xiàn)出了監(jiān)管新氣象。

六項(xiàng)新規(guī)：從“入”到“出”

11月，對(duì)于資本市場(chǎng)監(jiān)管制度的建設(shè)層面來(lái)說(shuō)，不是深秋。

最新的監(jiān)管推進(jìn)來(lái)自18日下午證監(jiān)會(huì)一眾部門(mén)負(fù)責(zé)人聯(lián)合宣布的六項(xiàng)監(jiān)管新規(guī)。繼上一輪四大熱點(diǎn)回應(yīng)及監(jiān)管措施推出后，將監(jiān)管新政推向深水區(qū)。

首先是對(duì)于多層次資本市場(chǎng)的觸及，有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人當(dāng)日指出，債券市場(chǎng)目前在產(chǎn)品品種、管理體制、標(biāo)準(zhǔn)要求等諸多方面，存在多元化、多重性。

“推進(jìn)債券市場(chǎng)制度規(guī)范的統(tǒng)一和監(jiān)管審核的統(tǒng)一，非常迫切?！边@是今年以來(lái)證監(jiān)會(huì)多次表態(tài)并大力發(fā)展公司債，并實(shí)質(zhì)推進(jìn)簡(jiǎn)化債券發(fā)行的審批程序后，首次將方向指向監(jiān)管統(tǒng)一層面。

上述負(fù)責(zé)人指出，這需要統(tǒng)一準(zhǔn)入條件，統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一資信評(píng)估要求、投資者適當(dāng)性制度、投資者保護(hù)制度，減少交易市場(chǎng)的分割，增強(qiáng)統(tǒng)一互聯(lián)。

隨后，就新股高市盈率問(wèn)題，監(jiān)管層表示要進(jìn)一步深化發(fā)行監(jiān)管后，又給出“以提高信息披露質(zhì)量為中心”的藥方。

這意味著，未來(lái)的發(fā)行監(jiān)管推進(jìn)，或集中在以信披為綱上。

發(fā)審新動(dòng)向也說(shuō)明這點(diǎn)，此前的關(guān)于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管工作溝通會(huì)，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，“我們目前能夠關(guān)注到的、能讓發(fā)行人與中介機(jī)構(gòu)披露的信息都要充分披露，讓各方置于全社會(huì)監(jiān)督之下?！?/p>

此外，創(chuàng)業(yè)板再融資破題。而監(jiān)管層選擇以創(chuàng)業(yè)板公司非公開(kāi)發(fā)債為切入點(diǎn)，主要基于兩點(diǎn)考慮。

首先是選擇非公開(kāi)債的形式放開(kāi)，有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人18日指出，由于創(chuàng)業(yè)板公司普遍存在“輕資產(chǎn)”、資產(chǎn)負(fù)債率偏低等特點(diǎn)，通過(guò)發(fā)行公司債，可在股東比例保持不變的前提下優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公司良性發(fā)展。

其次，有助于抑制超募的沖動(dòng)?！斑@或可抑制首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)‘一次募足’的沖動(dòng)?！鄙鲜鲐?fù)責(zé)人指出，“換句話說(shuō)，如果這個(gè)公司還有大量資金，手頭卻沒(méi)有合適項(xiàng)目，它就不會(huì)有發(fā)債沖動(dòng)，因?yàn)榘l(fā)債要還本付息?！?/p>

一位PE人士指出，其實(shí)香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，后續(xù)融資通道比較通暢，上市公司不會(huì)存在只有IPO募集資金一次機(jī)會(huì)，也有助于上市公司根據(jù)行業(yè)情況，合理制定融資與投資計(jì)劃。

上述幾大類(lèi)別主要是解決資本市場(chǎng)“入”的問(wèn)題，而“出”的問(wèn)題，這次終于看到希望。

有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人指出，深交所已提出完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的初步方案，針對(duì)現(xiàn)行退市制度存在的主要問(wèn)題，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板自身特點(diǎn)，擬從增加退市標(biāo)準(zhǔn)、完善恢復(fù)上市審核標(biāo)準(zhǔn)、縮短退市時(shí)間、改進(jìn)退市風(fēng)險(xiǎn)提示方式、設(shè)立單獨(dú)的板塊和退市后的去向安排等主要方面，完善創(chuàng)業(yè)板退市制度。有關(guān)方案將在進(jìn)一步論證的基礎(chǔ)上盡快公開(kāi)征求意見(jiàn)。

至此，聯(lián)系此前的分紅等四項(xiàng)措施，證監(jiān)會(huì)11月的十項(xiàng)舉措，由“入”到“出”，從中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資者到參與各方，基本覆蓋了資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)問(wèn)題。

厚積薄發(fā)：監(jiān)管新氣象

“證監(jiān)會(huì)新政的十個(gè)熱點(diǎn)覆蓋了全市場(chǎng)最主要的問(wèn)題，如果把這些解決了中國(guó)股市就可能可持續(xù)發(fā)展了?！币晃蝗萄芯克L(zhǎng)對(duì)記者指出。他的觀點(diǎn)代表了市場(chǎng)對(duì)領(lǐng)導(dǎo)層更換后的期待。

一個(gè)有趣的細(xì)節(jié)是，郭樹(shù)清履新證監(jiān)會(huì)主席之初，各界市場(chǎng)參與者紛紛發(fā)表給證監(jiān)會(huì)主席的一封信，闡述自身對(duì)資本市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的期待與看法。而郭樹(shù)清履新后的第一次公開(kāi)演講后，在場(chǎng)媒體拋出的問(wèn)題是，“社會(huì)各界通過(guò)媒體向你遞交的公開(kāi)信看過(guò)了嗎？”當(dāng)其時(shí)郭的回答是，“都看過(guò)了。”

11月，郭樹(shù)清帶領(lǐng)下的證監(jiān)會(huì)拋出的連續(xù)震撼舉措，或者多多少少解答了市場(chǎng)的疑問(wèn)。

然而，監(jiān)管新氣象或許并非一日之功。有業(yè)內(nèi)人士指出，這應(yīng)是監(jiān)管層長(zhǎng)久以來(lái)的厚積薄發(fā)。此輪提出的幾大重點(diǎn)措施，皆是監(jiān)管層一直研究預(yù)備推出的措施。

以創(chuàng)業(yè)板退市制度為例，據(jù)上述證監(jiān)會(huì)部門(mén)負(fù)責(zé)人透露，早在2010年4月，證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)成立跨部門(mén)的“上市公司退市制度研究專(zhuān)題小組”，距離創(chuàng)業(yè)板首批上市公司掛牌僅隔半年。

這個(gè)專(zhuān)題小組由相關(guān)職能部門(mén)、滬深交易所和中登公司等組成，工作是全面評(píng)估現(xiàn)行的退市制度，并測(cè)算退市對(duì)市場(chǎng)的影響，此外還需借鑒海外退市經(jīng)驗(yàn)。由此形成一系列改進(jìn)和完善上市公司退市制度的建議報(bào)告。

今年兩會(huì)期間，深交所理事長(zhǎng)陳東征接受包括本報(bào)在內(nèi)的媒體采訪時(shí)，曾透露創(chuàng)業(yè)板退市方案上交過(guò)程中的曲折。

據(jù)其介紹，交易所曾申報(bào)兩稿，第一稿是直接退市。而第二稿，則考慮到資本市場(chǎng)利益群體非常復(fù)雜，尤其是中國(guó)資本市場(chǎng)最大構(gòu)成群體之一的散戶(hù)，是監(jiān)管層保護(hù)重點(diǎn)，如果創(chuàng)業(yè)板公司直接退市，即不進(jìn)老三板，有人提出，這些散戶(hù)怎么辦？所以深交所決定要找平衡點(diǎn)?！耙艘徊健！标悥|征當(dāng)時(shí)如此評(píng)價(jià)深交所的考慮。

經(jīng)過(guò)近兩年的反復(fù)調(diào)研和研究，在此基礎(chǔ)上，才有了現(xiàn)在深交所對(duì)于創(chuàng)業(yè)板退市制度的初步方案。

事實(shí)上，這種逐步推進(jìn)的監(jiān)管制度建設(shè)，不僅顯示在創(chuàng)業(yè)板退市制度完善乃至證監(jiān)會(huì)明確表態(tài)落實(shí)上，在發(fā)行監(jiān)管、債券市場(chǎng)建設(shè)等方面也是如此。