中海海盛(600896)：經(jīng)營好轉(zhuǎn) 股權(quán)增值扭虧為盈

我們認(rèn)為，由于全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)相對樂觀的恢復(fù)局面，中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長，公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)沿海干散貨海洋運輸將受到比較大的支持，國際貿(mào)易組織最新預(yù)測2010年全球干散貨運輸預(yù)測需求量為33億噸，同比上升6%左右，已經(jīng)達(dá)到2004-2008年年平均增長6%的水平，干散貨運輸船舶供應(yīng)方面，2004-2008年年平均增長5%水平，但是2009年和2010年新投入供應(yīng)的干散貨新船舶將達(dá)到4300萬載重噸和7200載重噸，同比增長9%和15%。

全球海洋干散貨運輸需求快速恢復(fù)，相應(yīng)的船舶供應(yīng)也加速投入運營，國際海洋運輸BDI價格指數(shù)在2009月平均為2691點，距離2008年平均的6281點大幅度下降了57%以上，但是從2009年四季度以后，BDI指數(shù)基本在3000---4000點徘徊。沿海散貨運輸價格出現(xiàn)明顯恢復(fù)上升趨勢。

我們認(rèn)為，公司經(jīng)營號召，2009年全年扭虧為盈，2010年業(yè)績將進(jìn)行好轉(zhuǎn)，主要影響有以下幾個因素：

(1)2009年下半年運輸數(shù)量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的主要原因是國內(nèi)五大電力集團(tuán)公司與主要煤炭生產(chǎn)公司之間的煤炭價格談判已經(jīng)完成，同時國際煤炭價格和運輸價格比較上半年分別上升了30%和80%，南方大批電力企業(yè)開始減少進(jìn)口煤炭，公司的沿海運輸數(shù)量就顯著上升，而公司擁有的中小型散貨船特別適應(yīng)中短運輸?shù)囊?。下半年中國沿海運輸散貨船運輸需求快速上升，導(dǎo)致運輸價格出現(xiàn)比較快速的恢復(fù)性上升行情。公司經(jīng)營重新進(jìn)入量價齊升的局面。上半年公司經(jīng)營毛利率從去年上半年的39%下降到今年上半年的9%，主要經(jīng)營業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入虧損邊緣。

(2)公司投資收益將大幅度增長。公司投資的股權(quán)"海峽股份"和"招商證券"在2009年下半年都已經(jīng)上市，公司僅僅"海峽股份"123萬股列入"交易性金融資產(chǎn)"這一項就將增加6000萬以上的投資收益，折合每股業(yè)績0.10元。而前三季度公司業(yè)績虧損0.04元。投資收益對于公司業(yè)績的支持是巨大的。

(3)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年下半年電力需求已經(jīng)轉(zhuǎn)入全面正增長，國內(nèi)電力需求恢復(fù)增長速度驚人，僅僅四季度電力需求的增長將達(dá)到18%的高水平，消費升級導(dǎo)致電器需求上升，沿海出口工業(yè)開始逐步恢復(fù)，這是一個良好的信號，說明沿海的煤炭需求將逐步恢復(fù)上升局面，2010年經(jīng)營將全面上升。

(4)國際石油價格出現(xiàn)比較大的上升，2010年1月已經(jīng)達(dá)到80美元/桶左右，石油需求快速恢復(fù)的導(dǎo)致國際煤炭需求也出現(xiàn)快速恢復(fù)，國際海洋煤炭運輸需求的已經(jīng)顯著上升，中國沿海進(jìn)出口企業(yè)的煤炭需求也不斷提升，支持沿海煤炭運輸價格的全面恢復(fù)上升。

(5)2010年以來，國際煤炭價格不斷上升，澳大利亞煤炭出口價格接近80美元/噸，比較全年初上升40%左右，加上海洋運輸BDI指數(shù)的大幅度上升，加上遠(yuǎn)洋海運費用20美元/噸左右，海外煤炭到岸價格平均已經(jīng)達(dá)到100美元/噸左右，折合人民幣700元左右，這樣海外煤炭價格已經(jīng)高于國內(nèi)煤炭價格10%左右，海外煤炭優(yōu)勢已經(jīng)消失，國內(nèi)煤炭價格優(yōu)勢再次出現(xiàn)，我們預(yù)計2010年沿海煤炭運輸需求將顯著恢復(fù)性上升，進(jìn)口煤炭將受到價格成本的限制而下降，這些因素將增加對公司沿海煤炭運輸支持力度。

(6)公司投資股權(quán)的支持。公司投資了一批"招商證券"和"海峽股份"等股權(quán)，而這些公司已經(jīng)上市，公司已經(jīng)獲得巨大的股票增值的投資收益，根據(jù)公司2009年中報顯示，僅僅"招商證券"投資6952萬股，投資成本8257萬，目前該公司上市后價格將在30元左右，公司投資增加價值將達(dá)到18億元以上，平均達(dá)到每股3元以上，這將是對于公司業(yè)績長期巨大支持。

3.投資建議。

我們認(rèn)為，受到鋼鐵、電力需求上升以及投資收益大幅度增長的影響，公司2009年業(yè)績將扭虧為盈，同時2010年沿海運輸量將繼續(xù)增長，運輸價格將上升20%左右，對2010年經(jīng)營收入和利潤影響巨大。

我們預(yù)計，招商證券公司和海峽股份已經(jīng)在2009年上市，兩個公司的股權(quán)投資收益將達(dá)到20億元以上，我們將投資價值增長平均分配到三年，預(yù)計2009年、2010年收入分別為8. 87億和9. 63億，凈利潤分別為0 .59億和3.68億，2009年-2010年每股收益為0.10元和0.63元，我們認(rèn)為公司主要經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)階段性大幅度下降，并且股權(quán)投資收益將大幅度增長，2009年和2010年P(guān)E將達(dá)到95倍和15倍。公司合理價格范圍為9--12元。公司評級上升為"推薦"。(銀河證券 毛昂)

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投資亮點：

1、公司獨家承擔(dān)《證券時報》、《華商報》、《新文化報》等經(jīng)營業(yè)務(wù)的經(jīng)營管理，獨家承擔(dān)?？谑腥?xì)夤艿朗┕ず凸艿廊細(xì)夤?yīng)，從事城市燃?xì)庀嚓P(guān)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的經(jīng)營。

2、公司06年完成了重大資產(chǎn)重組，主業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)閭髅较嚓P(guān)業(yè)務(wù)，這將成為公司未來業(yè)績持續(xù)增長的主要動力。未來公司將圍繞戰(zhàn)略重組的目標(biāo)繼續(xù)推動資產(chǎn)整合，打造具有核心競爭力的傳媒集團(tuán)公司。

3、首都機(jī)場集團(tuán)承諾將整合首都機(jī)場廣告有限公司的廣告和媒體資源注入公司。

風(fēng)險提示：

公司燃?xì)鈽I(yè)務(wù)仍依靠海南省內(nèi)市場，規(guī)模有限，同時成本上升也壓低了收益水平，而短期內(nèi)這塊業(yè)務(wù)仍是公司主業(yè)的情況難以改變。(頂點財經(jīng))

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