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    海通保薦國電清新104倍PE 找133倍“可比公司”

    2011年05月03日 06:06
    來源:理財周報 作者:汪江濤

    字號:T|T
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    上回說到龐大集團21.568%的中簽率,創(chuàng)造A股歷史。龐大冷不丁再創(chuàng)“驚喜”,掛牌首日大跌23.16%,創(chuàng)造A股新股首日破發(fā)“深度”。龐大“杯具”,包括市場、體制在內(nèi)許多成因,我絕非幸災(zāi)樂禍。

    這回說到海通證券保薦的國電清新。定價45元/股,40元首日開盤價,收報41.27元躋身“首日破”。4月28日,上市第5日收盤35.9元,破發(fā)“深度”20%。

    國電清新發(fā)行前11000萬股,公開發(fā)行3800萬股,其中網(wǎng)下發(fā)行760萬股。這家從事“燃煤電廠煙氣脫硫裝置建造和運營”的中小板公司,因為104.65倍的發(fā)行PE,位列今年中小板之首。能超越它的,是3家創(chuàng)業(yè)板公司——雷曼光電(131倍發(fā)行PE)、先鋒新材(123倍發(fā)行PE)以及鐵漢生態(tài)(110倍發(fā)行PE)。

    我絕非陰謀論者:發(fā)行PE但凡高一點,就一定有問題。我只想擺擺容易被投資人忽視的幾個數(shù)據(jù)事實——

    首先,請投資人記住,國電清新網(wǎng)下超額認(rèn)購倍數(shù)2倍,幾乎“墊底”今年以來發(fā)行的100多只新股。對了,創(chuàng)下“次低”倍數(shù),2.1倍的,也是海通證券保薦的徐家匯(之前,我曾寫過“海通保薦的徐家匯為什么只有2.1倍超額認(rèn)購”一文)。

    -20%的跌幅,讓10家網(wǎng)下配售對象成了“冤大頭”,南方基金因為旗下2只產(chǎn)品獲得配售,浮虧已達1383萬元。

    第二,根據(jù)經(jīng)會計師事務(wù)所審計的2010年財務(wù)數(shù)據(jù),以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的2010年凈利潤除以本次發(fā)行后的總股數(shù)計算,發(fā)行總股數(shù)按發(fā)行3800萬股計算,海通證券承銷的國電清新市盈率為104.65倍。海通證券選取與國電清新同屬公共事業(yè)火電煙氣處理、主營業(yè)務(wù)相近企業(yè)作為可比公司,以2010年每股收益及截至2011年4月6日收盤價計算可比公司靜態(tài)市盈率為133.09倍。

    據(jù)我所知,與國電清新業(yè)務(wù)類似的上市公司,包括科林環(huán)保盛運股份等公司??屏汁h(huán)保4月6日35.44元、2010年EPS是0.74元,靜態(tài)市盈率47倍;盛運股份4月6日13.8元,2010年EPS是0.48元,靜態(tài)市盈率28倍。

    恕我愚鈍,不知海通證券所謂“可比公司”133倍靜態(tài)市盈率參考的是哪家公司?

    第三,請看保薦人海通證券投資價值報告給出國電清新的“合理價值區(qū)間”,59.4元-72.6元。最終的45元發(fā)行價,偏離估值下限24%。

    本報投行實驗室數(shù)據(jù),中小板新股中,類似國電清新這般最終發(fā)行價大幅落后主承銷商給出的估值區(qū)間的,還真寥寥無幾。再次據(jù)本報相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù),共計76個配售對象給出國電清新的報價,報價在45元以上的有效報價,僅為20家,占比不到3成。

    報價在海通證券估值區(qū)間以內(nèi)的,僅有中原信托自營、山西信托自營兩個配售對象。

    計有35家公募基金類型配售對象參與報價,公募基金報價中位數(shù)38元,平均數(shù)39元,這兩個數(shù)值均大幅落后海通證券給出的估值區(qū)間。

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    [責(zé)任編輯:heying] 標(biāo)簽:國電 海通 發(fā)行 保薦 
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