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廣發(fā)證券

行業(yè)基本觀點(diǎn)：行業(yè)正在復(fù)蘇，業(yè)績穩(wěn)健有力，估值具有優(yōu)勢，個(gè)股題材豐富，防御特征明顯。

正如中期策略所指出的那樣，下半年輸變電設(shè)備行業(yè)運(yùn)行形勢正在好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)指標(biāo)都顯示行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯，公司業(yè)績增長穩(wěn)定。作為優(yōu)秀的防御性品種，推薦四季度重點(diǎn)關(guān)注。

經(jīng)濟(jì)走上復(fù)蘇之路，行業(yè)前景明朗化

進(jìn)入下半年以來，中國經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。發(fā)電量、用電量均環(huán)大幅增長，1-7月份用電量同比僅跌0.7%，基本恢復(fù)正常水平。電力設(shè)備企業(yè)增產(chǎn)增量，一掃上半年頹勢；國家電網(wǎng)招標(biāo)數(shù)據(jù)如期反彈，投資進(jìn)度高于市場預(yù)期，1-7月份完成47%，與去年同期持平；未來2-3年的擬建項(xiàng)目數(shù)量巨大，足以保持行業(yè)高速前進(jìn)步伐。上半年各主要上市公司業(yè)績也佐證了行業(yè)的復(fù)蘇，特別是部分優(yōu)質(zhì)公司，訂單旺盛，各項(xiàng)指標(biāo)均大幅提升。

原材料價(jià)格有所反彈，但可成功轉(zhuǎn)嫁下游行業(yè)

2009年以來，原材料價(jià)格有走高的趨勢，但從歷史上看，電力設(shè)備行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力相對較強(qiáng)，毛利率多年來一直保持穩(wěn)定。另外，不少企業(yè)在年初價(jià)格低位時(shí)已做了原材料的價(jià)格鎖定，上揚(yáng)的趨勢反而會使這些企業(yè)毛利率不降反升。綜合來看，我們認(rèn)為原材料在溫和上漲的過程中，不會導(dǎo)致電力設(shè)備企業(yè)毛利率下降。

估值合理，具備進(jìn)一步提升空間

橫向?qū)Ρ葋砜矗?009年預(yù)測的電力設(shè)備行業(yè)整體PE估值略高于市場全部A股的平均估值水平，但是并不離譜?？v向?qū)Ρ葋砜?，目前行業(yè)的估值水平卻還處于歷史低點(diǎn)。電力設(shè)備行業(yè)歷史平均PE為48.65倍，高出目前市場22.5倍的PE值1.2倍，因此我們認(rèn)為，整體行業(yè)估值都有提升空間。

重點(diǎn)公司推薦

榮信股份(002123)、特變電工(600089)

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、行業(yè)高速增長期可能臨近尾聲。

2、未來電網(wǎng)建設(shè)思路可能影響現(xiàn)有工程規(guī)劃和進(jìn)度。

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