2010年電網(wǎng)建設是我國投資領域缺乏增長點后的首選方向之一，電網(wǎng)投資增速有望顯著改善，電力設備板塊建議重點關注兩個方向，一是我國統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)建設，二是電氣節(jié)能領域。

長城證券 徐超 周濤

12月27日，國內首個智能電網(wǎng)科研產業(yè)基地——“國家電網(wǎng)公司智能電網(wǎng)科研產業(yè)(南京)基地”在江蘇省南京市奠基?；厝旰蠼ǔ?，將為我國堅強智能電網(wǎng)的自主技術研發(fā)、核心裝備制造、關鍵產品檢測提供堅強的技術支撐。

隨著電網(wǎng)銷售電價的上調，兩網(wǎng)公司徹底擺脫了資金壓力，預計2010年可以增加近800億元的收入，加上電網(wǎng)公司的債務融資，電網(wǎng)建設投資得到了可靠的資金保障，我們判斷2010年我國統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)將會有較為明顯的動作，規(guī)劃的出臺、技術標準的制定都將穩(wěn)步推進，智能電表的統(tǒng)一招標已經(jīng)開始實施，堅強網(wǎng)架的建設也將加速進行，相關的受益?zhèn)€股包括特變電工、許繼電氣、科陸電子、平高電氣、國電南瑞、思源電氣等。

智能電網(wǎng)建設穩(wěn)步推進

美中兩國都提出了建設智能電網(wǎng)的規(guī)劃，從目前的情況來看，兩國都有了一些進展，2010年將是智能電網(wǎng)研究和建設穩(wěn)步推進的重要一年。

身處經(jīng)濟危機泥潭的美國于2009年2月拋出了金額高達7870億美元的“美國復蘇和再投資行動”的經(jīng)濟刺激方案，其中擬投資110億美元進行智能電網(wǎng)的研究和建設，旨在提高能源利用效率和更好的利用分布式可再生能源。

我國的智能電網(wǎng)建設完全可以不落后于美國。2007年10月，華東電網(wǎng)就啟動了智能電網(wǎng)可行性研究，規(guī)劃到2010年初步建成電網(wǎng)高級調度中心，2020年全面建成智能化、數(shù)字化電網(wǎng)，2030年建成具有自愈能力的智能電網(wǎng)。2009年5月下旬特高壓國際會議在北京召開，會議再次肯定了特高壓電網(wǎng)符合我國國情，再次明確了我國要建設統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)，早期的發(fā)展重點放在配電端和用戶側，建設雙向互動電網(wǎng)。2009年11月18日，國家電網(wǎng)公司統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)建設調研座談會在中國電力科學研究院召開。會議肯定了特高壓技術，同時要求各單位研究并解決好推進統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)建設的重大問題。

近期相關人士披露，國家電網(wǎng)將針對智能電網(wǎng)出臺兩項重要文件，一是智能電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃綱要，一是關鍵技術研究框架，這兩個文件可能在明年年初出臺。

統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)五大重點方面

智能電網(wǎng)是現(xiàn)代化輸電和配電系統(tǒng)的總稱，目標是為了實現(xiàn)更多的利用分布式能源、促進電力提供商之間的競爭、建立電網(wǎng)自動化監(jiān)測系統(tǒng)、提高電力供應質量、增強電力用戶的互動最終達到節(jié)約能源的目標。統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)三個關鍵詞，“統(tǒng)一”主要依靠技術標準；“堅強”主要依靠區(qū)域網(wǎng)架和特高壓電網(wǎng)、堅強的一次設備；智能主要依靠信息技術、二次設備。我國統(tǒng)一堅強智能電網(wǎng)包括五大重點方面：

堅強的輸電骨干網(wǎng)絡建設：我國一次能源在地域分布上呈現(xiàn)“北多南少”、“西多東少”的格局。這與我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平和能源消費水平極不一致。從煤炭資源看，昆侖山—秦嶺—大別山以北，煤炭資源的保有儲量占全國的90.3%；大興安嶺—太行山—雪峰山以西煤炭保有儲量占85.98%。而主要中心負荷區(qū)京津冀、華東六省一市，以及廣東省，總共煤炭保有儲量僅占7.0%。由于一次能源地理分布的不均，西電東送、北電南送就成了解決之道，可以預期十一五、十二五期間都是我國輸電網(wǎng)架建設的高峰時期。

智能配電網(wǎng)絡：智能配電網(wǎng)絡需要廣范圍的電網(wǎng)相關技術，包括配電自動化、智能監(jiān)控、雙向通信等，以達到提升配電網(wǎng)效率、改善電能質量、更好的實現(xiàn)可再生電源接入以及在電網(wǎng)發(fā)生故障時提升自愈能力。此外，配電網(wǎng)節(jié)能化改造也是一個重要課題，主要方式包括更新陳舊的配電變壓器而采用更加節(jié)能的新型變壓器。

先進的計量系統(tǒng)：先進計量系統(tǒng)主要是指智能電表和用電管理終端。智能電表是一種先進的電子式電能表，相比普通電表，他能提供更加細節(jié)的能耗情況，與電力局的用電管理系統(tǒng)能實現(xiàn)雙向交互，幫助電力局監(jiān)控管理用電和計費收費，同時，智能電表還連接家庭內的智能家電，根據(jù)分時電價，有效的組織電能消費，盡量減少高峰時期高價電的消費，最終對電網(wǎng)起到調節(jié)負荷的作用，減少電廠建設需求，節(jié)約能源。

用戶-電價互動系統(tǒng)：這個系統(tǒng)連接智能電表和家用電器、空調恒溫開關，實時、自動的“監(jiān)聽電價”，智能化安排家庭用電，以減少電力尖峰需求。這種互動系統(tǒng)還可以開發(fā)基于web的終端，用戶在工作時也可以隨時掌握家庭的用電情況和電器的運行情況，目前已經(jīng)有公司開發(fā)出相關的軟硬件。

系統(tǒng)整合：系統(tǒng)整合就是把智能電網(wǎng)涉及到的各個單元或是部件整合成一個能智能化工作的系統(tǒng)，其中的單元和部件包括智能電表、智能家電、智能空調溫控器、自動化變電站、同步調相器、插電式混合電動汽車、分布式可再生能源發(fā)電系統(tǒng)。系統(tǒng)整合是一項大工程，美國目前也正在投入巨資開展研究。

個股點評

特變電工：公司是我國變壓器領域的龍頭企業(yè)，2009年國家電網(wǎng)主設備的前7次招標中，公司市場份額大幅提升，750KV、500KV、220KV電壓級別產品的市場份額分別達到77%、37%和24%，隨著沈陽、衡陽和天津新項目的投產，公司在09年底可以達到1.7億千伏安的產能，可以明確預期，特變電工將成為我國超高壓、特高壓網(wǎng)架建設的最大受益者之一。

此外，海外市場也將成為公司訂單的重要來源之一。公司作為我國電力設備的優(yōu)勢企業(yè)，將充分受益俄羅斯、菲律賓等國家的電網(wǎng)升級改造，特別是俄羅斯項目，公司將利用其地緣優(yōu)勢，積極開拓市場，前景非常好，目前海外業(yè)務已經(jīng)頗有斬獲。

公司的新能源業(yè)務暫時不看好，計劃09年底投產的多晶硅項目預計不能盈利，電池片業(yè)務毛利率也下滑到了09年中期的2%。我們預計公司09、10年EPS分別為0.89元和1.25元，目前股價對應的市盈率分別為26倍和19倍，給予“推薦”投資評級。

許繼電氣：許繼集團向上市公司的資產注入在2007年底就已經(jīng)提出來，但是后來由于平安信托的收購而擱臵，在今年6月，集團再次重啟了資產注入事項。跟管理層交流得知目前事情進展順利，各項評估和準備工作已經(jīng)接近尾聲，公司將于近日召開二次董事會和股東大會討論，集團的資產注入并不會由于國網(wǎng)公司的收購而再次停滯，預計全部工作的完成在今年底或者明年初。另外，中國電科院對許繼集團的收購也在正常進行，目前正處在談判之中，盡管存在一些反對聲音，但是收購成功是大概率事件。

集團注入的最核心資產是電力電子業(yè)務，主要產品為高壓直流換流閥、風電變流器和直流融冰裝臵，這塊資產盈利能力強，市場前景廣闊，直流換流閥業(yè)務還與中國電科院形成同業(yè)競爭，給予了想象空間，風電變流器業(yè)務市場容量目前超過60億元，并且處于快速增長中，前景非常好。注入資產的評估結果已經(jīng)完成，許繼電氣目前股價在2010年29倍左右市盈率，考慮到中國電科院資產進一步整合的預期和國網(wǎng)公司的業(yè)務支持，我們認為許繼電氣應當享有估值溢價，給予“推薦”投資評級。

另外，關于電力設備我們可以關注的另外一條主線是電氣節(jié)能方向。2010年是“十一五”的最后一年，單位GDP能耗降低20%的目標需要實現(xiàn)，同時，我國政府針對哥本哈根會議，最近也出臺了量化的政策，到2020年我國單位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%-45%，我國正式進入了碳排放控制時代，相關的行業(yè)面臨實質性的機遇，關注電氣設備節(jié)能方面的行業(yè)機會，個股主要股包括榮信股份、置信電氣、智光電氣等。

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