本報(bào)記者 金 水　付 剛　錢秋君 北京報(bào)道

“大盤還會(huì)跌跌不休嗎？”回答是：“有了股指期貨，一切皆有可能?！?/p>

與此同時(shí)，在股市連跌5周后，本周又傳出未經(jīng)證實(shí)的匯金出手維穩(wěn)的消息。匯金增持再次踏準(zhǔn)政策變革的節(jié)奏，國(guó)務(wù)院出臺(tái)文件放開壟斷行業(yè)管制，刺激民間資本投資；但匯金沿襲單邊市在股票市場(chǎng)增持三大行的傳統(tǒng)救市思路，卻被股指期貨空頭主力徹底套牢。

“在單邊市的時(shí)代，匯金充當(dāng)帶頭大哥救市，機(jī)構(gòu)和投資者都愿意跟隨，畢竟只能向上做大家才能賺錢，如今，股指期貨推出之后利益出現(xiàn)分化，雖然股市暴跌了，但股指期貨上的空頭都賺了大錢，股市真正進(jìn)入了多空博弈的時(shí)代?！币晃粨碛胸S富國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的投資者說(shuō)。

4月至今，受嚴(yán)厲遏制高房?jī)r(jià)“組合拳”的利空打壓，滬綜指連續(xù)五周下跌，創(chuàng)近19個(gè)月來(lái)最長(zhǎng)連跌周數(shù)，其間個(gè)股的累計(jì)跌幅慘不忍睹。中國(guó)股市今年以來(lái)的累計(jì)跌幅已位列全球第五。

追溯匯金增持工、中、建三大上市銀行的軌跡，每一次關(guān)鍵時(shí)刻，匯金都精準(zhǔn)踏準(zhǔn)政策節(jié)奏。2008年9月18日金融危機(jī)時(shí)面對(duì)外資銀行的拋售，匯金第一次象征性增持200萬(wàn)股，緊接著產(chǎn)生了四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃；第二次2009年9月底的增持規(guī)模動(dòng)用了十幾億的資金“逢低吸納”；即便匯金對(duì)政策把握非常精準(zhǔn)，但今年4月16日股指期貨推出之后，股市持續(xù)暴跌，跌破匯金托市的點(diǎn)位，金融地產(chǎn)股成為拋售主力，匯金被股指期貨空頭套牢。

那么，誰(shuí)是這一輪暴跌中與匯金等機(jī)構(gòu)博弈的空頭主力呢？

機(jī)構(gòu)潛入股指期貨做空

《華夏時(shí)報(bào)》記者調(diào)查獲知，股指持續(xù)下跌背后，與近期保險(xiǎn)資金持續(xù)賣出，以及金額巨大的機(jī)構(gòu)資金潛伏做空股指期貨密切相關(guān)。

基金、券商、社保和險(xiǎn)資等大機(jī)構(gòu)都沒(méi)有獲批進(jìn)入股指期貨，資金低于50萬(wàn)的非專業(yè)投資者又被擋在門外，股指期貨開戶量很少，但交易量依然驚人，股指期貨主力合約交易量超過(guò)滬深300股票交易量的三倍。

格林期貨金融研究院院長(zhǎng)于軍禮告訴記者，主宰股指期貨的不是期貨散戶，他們都是專業(yè)投資者，很多是機(jī)構(gòu)以個(gè)人名義開戶，一方面可以規(guī)避政策的風(fēng)險(xiǎn)，還可以逃資本利得稅。

股指期貨市場(chǎng)做空的主力不是傳統(tǒng)的商品期貨投資者，而是從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)做股指期貨的專業(yè)投資者。記者發(fā)現(xiàn)中金所公布的股指期貨交易量前五位幾乎都是出自券商系期貨公司，商品系期貨公司江浙資金代表的浙江永安期貨一度進(jìn)入過(guò)交易量前三名和多頭持倉(cāng)第一名，但很快就被空頭主力打下來(lái)；券商系背景的國(guó)泰君安、長(zhǎng)城偉業(yè)和廣發(fā)期貨位居股指期貨交易量前三位。

證券市場(chǎng)的投資者主宰股指期貨，這一點(diǎn)得到南華期貨北京營(yíng)業(yè)部老總王勇的認(rèn)同，早在股指期貨推出前，他就判斷會(huì)形成空頭趨勢(shì)?！敖衲甑馁Y金流動(dòng)性是不斷收緊的趨勢(shì)，股市必然會(huì)下跌，股指期貨開戶是很復(fù)雜的，實(shí)際上，從股票市場(chǎng)過(guò)來(lái)的專業(yè)投資者把握住了方向。”

匯金公司是中國(guó)投資公司的全資子公司，在業(yè)界有金融“國(guó)資委”之稱，也被A股市場(chǎng)視為“準(zhǔn)平準(zhǔn)基金”；但匯金在新一輪多空博弈之中尷尬被套牢，套牢匯金的空頭主力其實(shí)就是股票市場(chǎng)的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。

在記者調(diào)查采訪中，多位投資者表示，匯金這個(gè)單邊市時(shí)代的多頭老大，在股指期貨時(shí)代實(shí)際上變成擁有大量銀行股現(xiàn)貨的空軍司令，面臨嚴(yán)重的角色錯(cuò)位，但他依然習(xí)慣冷兵器時(shí)代的大刀，不懂利用股指期貨衍生工具，匯金這頭大象也會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。

200億資金

埋伏中信做空

記者在采訪中了解到，引起證券業(yè)界注意的是，股指期貨標(biāo)的物中，金融、地產(chǎn)股權(quán)重占近40%，這也是不少保險(xiǎn)公司重倉(cāng)的前兩大類股票。

以中國(guó)人壽及其大股東人壽集團(tuán)為例，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，二者持倉(cāng)位列上市公司十大流通股東之列的名單中，有深發(fā)展、東北證券、民生銀行、海通證券、華泰證券、光大證券。此外，兩家公司的保險(xiǎn)產(chǎn)品也重倉(cāng)持有中信證券和工商銀行等金融股。

地產(chǎn)方面，中國(guó)人壽在一季度末大量持有萬(wàn)科、深振業(yè)、招商地產(chǎn)、萊茵置業(yè)、東華實(shí)業(yè)、金豐投資等股票。

據(jù)上述基金公司機(jī)構(gòu)部總監(jiān)向記者透露，4月以來(lái)，多家保險(xiǎn)公司集中減持地產(chǎn)股、銀行股等大盤藍(lán)籌股，整體倉(cāng)位水平相比一季度末減少了兩至三個(gè)百分點(diǎn)。

“平安在股指大跌前就減倉(cāng)了，又一次成功地做了波段操作。而人壽在年初加倉(cāng)，量還比較大，且主要是上證50指數(shù)對(duì)應(yīng)的股票方向，人壽是在賭風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但4月16日以來(lái)的大幅調(diào)整讓人壽受傷頗重?！?/p>

他估計(jì)，人壽在一季度加倉(cāng)的資金虧損幅度在20%左右?！艾F(xiàn)在保險(xiǎn)資金都變得非常謹(jǐn)慎，都表示只做‘右側(cè)投資’，即等趨勢(shì)穩(wěn)定明朗后再?zèng)Q定下一步動(dòng)作，不會(huì)尋求抄底和做提前量?！?/p>

此外，他還向記者透露，在中信證券有200億元左右的機(jī)構(gòu)資金，專門用來(lái)投資股指期貨，且保證金比例低于普通客戶，但不清楚是哪些機(jī)構(gòu)開的戶。記者查閱暴跌期間上海證券交易所公布的滬深300異動(dòng)股票中，中信證券客戶資產(chǎn)管理部就曾經(jīng)出現(xiàn)在賣出排行榜首位。不少機(jī)構(gòu)席位都在拋出金融地產(chǎn)股。

“這些機(jī)構(gòu)客戶資金主要在股指期貨市場(chǎng)做空。大盤不斷創(chuàng)新低，連續(xù)20個(gè)交易日收于5日線下方的弱勢(shì)狀況，這或許是部分答案?！?/p>

股指期貨

或成合法“老鼠倉(cāng)”

在這位總監(jiān)看來(lái)，2008年10月28日以來(lái)的大反彈，讓大機(jī)構(gòu)很受傷。特別是去年8月4日以來(lái)的調(diào)整，更是讓大機(jī)構(gòu)坐上了冷板凳。原因之一在于，中小盤指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，創(chuàng)業(yè)板一路狂飆，而大藍(lán)籌一直作為看客，反復(fù)走弱，蟄伏其中的大機(jī)構(gòu)只剩下落寞之份。

但時(shí)勢(shì)造英雄，他透露，大機(jī)構(gòu)手中有天量的藍(lán)籌股籌碼，如果說(shuō)以前只能守株待兔，被動(dòng)等待股價(jià)上漲，現(xiàn)在有了股指期貨，大機(jī)構(gòu)已有市場(chǎng)老大的用武之地。

“他們可以先在期貨市場(chǎng)買入空單做空，然后在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋出大藍(lán)籌砸盤做空。雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)上可能有一定的賬面損失，但卻可以在期指上獲得更大的利益，兩者相抵甚至還可能獲利。”這位總監(jiān)描述出一條合理的邏輯。

股指期貨推出后，股市就開始出現(xiàn)大跌，看上去是一種巧合，但實(shí)際上是一種必然。實(shí)現(xiàn)股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)，套期保值等功能要有很多配套法規(guī)來(lái)支撐，比如資金監(jiān)控、大機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)控等，否則，一些投資者利用股指期貨套利投機(jī)，甚至一些大機(jī)構(gòu)和個(gè)人內(nèi)外勾結(jié)操縱市場(chǎng)不可避免。

記者注意到，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在5月8日第六屆中國(guó)金融改革高層論壇上明確表示，從目前來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的缺失使股指期貨短期成為市場(chǎng)助跌的工具，應(yīng)鼓勵(lì)它變成機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)，避免成為一個(gè)助漲助跌的狀態(tài)。

長(zhǎng)盛環(huán)球景氣行業(yè)擬任基金經(jīng)理吳達(dá)也認(rèn)同股指期貨助漲助跌的判斷。他向記者指出，今年以來(lái)推出的融資融券和股指期貨帶來(lái)助漲助跌的效應(yīng)，放大了市場(chǎng)波動(dòng)性。

“另外，股指期貨推出之后，相應(yīng)的股票指數(shù)價(jià)格波動(dòng)增大，使得股票指數(shù)變得更加不穩(wěn)定，股指30天波動(dòng)率和360天波動(dòng)率都放大了。對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，股指期貨這一避險(xiǎn)工具將不能為其所用，面對(duì)波動(dòng)加劇的市場(chǎng)，將處于弱勢(shì)地位。”吳達(dá)強(qiáng)調(diào)。

過(guò)去，股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)是分開的，證券從業(yè)者不能做股票，但法律沒(méi)有禁止不可以做期貨，現(xiàn)在股指期貨將兩個(gè)市場(chǎng)融合了，可以拋空股票現(xiàn)貨，在股指期貨市場(chǎng)獲利。基金業(yè)內(nèi)人士呼吁，應(yīng)盡快推出資金監(jiān)控、大機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)控等配套法規(guī)支撐股指期貨運(yùn)行，否則，一些投資者用其套利投機(jī)、操縱市場(chǎng)不可避免。

一位不愿具名的人士透露，目前法律并沒(méi)有禁止基金和機(jī)構(gòu)投資者不能以個(gè)人名義做期貨，老鼠倉(cāng)可能合法轉(zhuǎn)移到股指期貨市場(chǎng)，基金、券商和私募難免利用大幅度減倉(cāng)現(xiàn)貨的機(jī)會(huì)謀求股指期貨市場(chǎng)的個(gè)人利益?！盎鸾?jīng)理和一些大機(jī)構(gòu)開一個(gè)股指期貨個(gè)人賬戶并不是太困難，現(xiàn)在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)貫通了，監(jiān)管政策顯然滯后于業(yè)務(wù)創(chuàng)新，需要不斷完善。”

不過(guò)，這一情況正在改變，中金所已經(jīng)開始放行，機(jī)構(gòu)也開始入場(chǎng)，中國(guó)金融期貨交易所5月13日披露，已受理并批準(zhǔn)了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，這意味著投資者將可通過(guò)股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。股指期貨機(jī)構(gòu)博弈時(shí)代正在來(lái)臨，少數(shù)人利用政策漏洞獲益的機(jī)會(huì)正在減少，滬深300現(xiàn)貨與期貨之間的差價(jià)已經(jīng)逐步縮小。

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