鄂爾多斯(600295)：多元化快速發(fā)展 未來想象空間巨大

公司業(yè)務(wù)以羊絨、鐵合金、煤炭、電力以及電石和多晶硅為主,是從單一羊絨服裝轉(zhuǎn)型為服裝、資源、新能源產(chǎn)業(yè)的成功典范。隨著公司多元化業(yè)務(wù)的逐步開展,公司未來業(yè)績增長點(diǎn)不斷增多,而且想象空間非常巨大,我們看好公司未來的長期發(fā)展。

公司羊絨業(yè)務(wù)將逐步轉(zhuǎn)行為大服裝業(yè)務(wù),從單一的羊絨服裝向一流的綜合服裝品牌過渡。而且從內(nèi)外銷銷售戰(zhàn)略上公司也開始調(diào)整銷售比例,逐步減少毛利率較低的出口量,加大盈利較好的國內(nèi)量。

4季度公司業(yè)績將環(huán)比大幅提高,主要原因是受益于鐵合金和部分化工產(chǎn)品價格的大幅上漲。我們測算4季度EPS將達(dá)到0.29元,遠(yuǎn)高于3季度的0.17元。

長遠(yuǎn)看,我們認(rèn)為隨著硅鐵和電石產(chǎn)量的逐步釋放以及多晶硅產(chǎn)品規(guī)模效益的提高,未來公司業(yè)績將會有巨大的上升空間。2011年是公司的關(guān)鍵年,主要看多晶硅項(xiàng)目能否進(jìn)展順利。我們認(rèn)為公司在多晶硅項(xiàng)目上已經(jīng)具備成功的必要條件:電力成本低、生產(chǎn)設(shè)備好。

集團(tuán)擁有60億噸煤炭資源,而公司是集團(tuán)優(yōu)質(zhì)煤炭資源注入的唯一平臺。我們認(rèn)為雖然短期還很難成行,但隨著公司煤炭需求的逐步上升和集團(tuán)資源的整合,煤炭資產(chǎn)逐步注入應(yīng)是大趨勢。

首次給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評級,6-12月目標(biāo)價為25.50元,仍存約40%的上升空間。我們預(yù)測2010年至2012年基本每股收益分別為0.76、1.02、1.38元,目前股價對應(yīng)2011年、2012年P(guān)E分別是17.93倍、13.25倍。(中投證券 初學(xué)良)

生益科技(600183)：景氣助推業(yè)績 增發(fā)保證成長

公司三季報顯示,第三季度、前三季度營業(yè)收入分別為14.26億、40.92億元,同比增長35.9%、57.5%;歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1.22億、4.22億元,同比增長34.5%、104.7%。

前三季度公司充分受益于下游行業(yè)景氣。公司主營產(chǎn)品覆銅板和粘結(jié)片是PCB板的重要原材料,而PCB是電子、家電等行業(yè)的基本元器件,與下游行業(yè)景氣緊密相關(guān)。今年以來,電子行業(yè)由于補(bǔ)庫存和新產(chǎn)品換代潮(如,智能機(jī)、IPhone的普及),家電行業(yè)由于家電下鄉(xiāng)及平板電視對CRT的取代,都實(shí)現(xiàn)了高速增長;通訊、汽車等下游行業(yè)也保持著較快增長。

通過向下游轉(zhuǎn)移原材料價格上漲,實(shí)現(xiàn)量價齊升。前三季度,在銅價上漲和行業(yè)景氣的雙重背景下,公司成功進(jìn)行了提價,將成本壓力轉(zhuǎn)移至下游廠商。公司所在的覆銅板和粘結(jié)片行業(yè)集中度高于下游的PCB行業(yè),并且公司擁有規(guī)模優(yōu)勢,從而具有較強(qiáng)的議價能力。公司二季度毛利率達(dá)到20.3%,為2007年以來的頂峰,三季度毛利率有所下滑。

增發(fā)項(xiàng)目布局合理,保證持續(xù)增長。增發(fā)項(xiàng)目既包括公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)覆銅板和粘結(jié)片,也包括軟性光電材料、LED用高導(dǎo)熱覆銅板等新產(chǎn)品,共計劃投資12.38億元,2010年內(nèi)相繼開工,2011年開始陸續(xù)投產(chǎn)。通過增發(fā)項(xiàng)目,公司將不僅解決制約自身發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸問題,而且將切入電子書、LED等高成長性行業(yè)。公司在成熟產(chǎn)品上的技術(shù)、工藝優(yōu)勢將能幫助其控制新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險,加快產(chǎn)品化進(jìn)程。

銅價繼續(xù)上漲、景氣回落短期看有損業(yè)績,長期看有利于行業(yè)集中度的提升。三季度由于銅價上漲已造成毛利下降,預(yù)計四季度毛利率回到二季度水平的概率較低,這對小企業(yè)造成的壓力更大,有助于產(chǎn)業(yè)集中度提升。

我們預(yù)測公司10、11、12年的收入為56.6億、72.8億、92.1億元,EPS為0.61、0.77、1.01元,對應(yīng)10年、11年18.9倍、14.9倍PE,估值提升空間較大,給予增持評級。(華泰聯(lián)合證券 關(guān)海燕)

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