當(dāng)前我國金融市場的整體環(huán)境已發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致“327”事件發(fā)生的因素已不復(fù)存在，重推國債期貨有把握不重蹈“327”事件的覆轍

⊙本報兩會報道組 ○編輯 龔維松

全國政協(xié)委員、財政部財政科學(xué)研究所所長賈康在向全國政協(xié)十二屆一次會議提交的提案中建議，在控制風(fēng)險前提下，應(yīng)盡快重推國債期貨。

賈康指出，國債管理體制在我國金融體制中至關(guān)重要，其制度安排主要涉及國債規(guī)模管理、國債發(fā)行方式管理及國債流通管理。從近年來我國國債管理實(shí)踐看，我國國債發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，存量規(guī)模逐年增加，二級市場交易趨于活躍，一級發(fā)行和二級交易市場的利率市場化已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，國債投資主體不斷多元化，市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，定價效率明顯提高。2012年全年發(fā)行記賬式國債1.2萬億元，記賬式國債存量超過7萬億元，國債存量與GDP的比值顯著提高，約為14%。

然而，由于缺乏避險工具，國債發(fā)行和交易面臨的不確定性使投資者參與國債市場的積極性未得到充分發(fā)揮；國債一、二級市場定價存在利差，缺乏套利機(jī)制；國債招標(biāo)到上市交易之間的時間間隔較長，承銷商面臨利率風(fēng)險；國債收益率曲線的有效性也有待進(jìn)一步提高。

賈康指出，國債期貨作為國際上成熟、簡單和廣泛使用的利率衍生產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具，對于提高國債發(fā)行效率，降低國債發(fā)行成本，助益國債順利發(fā)行，完善國債管理體系，落實(shí)財政政策與宏觀調(diào)控目標(biāo)，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。因此，賈康建議在總結(jié)18年前國債期貨“327”事件教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，不因噎廢食，盡快重新推出國債期貨。

賈康指出，近年來我國積極推動國債管理體制改革，使得我國國債管理體制在發(fā)行和交易管理的運(yùn)作中日益市場化，國債規(guī)模不斷擴(kuò)大，國債交易日益活躍，這些措施在促進(jìn)我國債券市場發(fā)展同時進(jìn)一步夯實(shí)了上市國債期貨穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)，降低了市場運(yùn)行風(fēng)險。

賈康認(rèn)為，已有大量研究表明，“327”國債期貨事件是由于當(dāng)時國債現(xiàn)貨市場條件不成熟、國債期貨合約設(shè)計不合理、市場監(jiān)管不足和風(fēng)險管理滯后而導(dǎo)致的風(fēng)險事件。當(dāng)前我國金融市場的整體環(huán)境已發(fā)生了重大變化，導(dǎo)致“327”事件發(fā)生的因素已不復(fù)存在，重推國債期貨有把握不重蹈“327”事件的覆轍。

——“327”國債事件簡介——

中國國債期貨交易始于1992年12月28日。327是國債期貨合約的代號，對應(yīng)1992年發(fā)行1995年6月到期兌付的3年期國庫券，該券發(fā)行總量是240億元人民幣。

1995年2月23日，上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約，最后8分鐘內(nèi)砸出1056萬口賣單，面值達(dá)2112億元國債，虧損16億元人民幣。國債期貨因此夭折。