評級變動：維持(首次)評級

投資要點：

有色價格變臉。2011年有色金屬價格上演變臉行情，在上半年特別是一季度，基本金屬和小金屬價格先后走強，但下半年，歐債危機持續(xù)發(fā)酵；經(jīng)濟增長前景惡化；避險情緒高漲，美元指數(shù)大漲。大宗商品率先大跌20%多，黃金及多數(shù)小金屬價格同樣回落。

國內(nèi)外經(jīng)濟仍極為微妙：經(jīng)濟增速下滑漸成定局，經(jīng)濟衰退風(fēng)險增加；通脹與政府債務(wù)對救市政策的出臺形成掣肘；在民主制度下，政府領(lǐng)導(dǎo)力的缺失，也影響了救助政策的出臺與執(zhí)行。在此背景下，國內(nèi)外經(jīng)濟風(fēng)險盛行：歐債危機陰魂不散，歐洲銀行金融體系資產(chǎn)受到侵蝕；政策分歧加大，經(jīng)濟政策的出臺更加曲折，低效；中國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險增加。

基本金屬需求增速下滑。在經(jīng)濟可能繼續(xù)回落的影響下，我國有色金屬的需求將持續(xù)放緩。銅在投機性補庫后，需求前景不佳，而鋁鋅則有較強的成本支撐，預(yù)計，2012年的銅均價則在8300美元左右。但預(yù)計銅價不會跌破6000美元。

黃金價格：市場分歧增大，2012仍將維持高位振蕩，但長期拐點或?qū)⑴R近，黃金股票的估值不宜參考歷史值。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，關(guān)注政策支持的新材料和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。在新材料領(lǐng)域，依據(jù)市場需求前景、企業(yè)資源、行業(yè)競爭狀況、政策有無抓手來選擇細分領(lǐng)域，稀土材料、鎢與硬質(zhì)合金材料、高強輕型合金材料值得期待。在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，關(guān)注有色金屬循環(huán)利用業(yè)。

維持有色金屬行業(yè)“同步大市”評級。重點關(guān)注，一、鎢及硬質(zhì)合金、鉭鈮材料等新材料領(lǐng)域，重點公司包括廈門鎢業(yè)、東方鉭業(yè)等。二、關(guān)注高強輕型合金材料及合金新材料公司，如利源鋁業(yè)、博威股份合金、寶鈦。三、關(guān)注能從環(huán)保政策不斷提高、循環(huán)經(jīng)濟政策支持，行業(yè)準入門檻提升與行業(yè)經(jīng)營模式變更中受益的一些領(lǐng)域，有色資源循環(huán)利用企業(yè)和再生鉛冶煉行業(yè)，代表性公司有格林美和豫光金鉛。同時適當(dāng)把握基本金屬的階段性投資機會。

(具體內(nèi)容請見附件)