評(píng)級(jí)變動(dòng)：維持(首次)評(píng)級(jí)

高基數(shù)是2012年家電行業(yè)增長(zhǎng)的最大影響因素：2012年，伴隨刺激政策的陸續(xù)退出，以及在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的背景之下，家電行業(yè)將面臨更多的困難；我們認(rèn)為，消費(fèi)者在政策刺激之下，提前透支了一年甚至一年之后的需求，那么，在2011年較高的基數(shù)之上，2012年家電市場(chǎng)需求增長(zhǎng)速度將明顯受到影響；我們預(yù)測(cè)2012年空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)銷量增速將分別為-20%左右、-18%左右和1.4%左右。

原材料成本壓力明顯減弱：2012年，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳的背景下，鋼材、銅等大宗商品價(jià)格也難以回升；同時(shí)，根據(jù)我們的分析，液晶面板價(jià)格也將伴隨產(chǎn)能的逐步釋放繼續(xù)走低；總體而言，我們認(rèn)為，2012年家電行業(yè)上游原材料價(jià)格將保持低位運(yùn)行，整個(gè)行業(yè)不會(huì)出現(xiàn)較大的成本壓力。

宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩預(yù)期之下，不排除再有消費(fèi)刺激政策出臺(tái)的可能性：2012年，市場(chǎng)普遍預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將出現(xiàn)一定的放緩，而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，投資和出口均將有較大的不確定性，在這種環(huán)境下，消費(fèi)刺激政策繼續(xù)或者出臺(tái)的可能性較大；因此，我們不排除家電產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策會(huì)在2012年繼續(xù)或者會(huì)有新的相關(guān)政策出臺(tái)。

洗牌將是2012年家電行業(yè)關(guān)鍵詞，繼續(xù)關(guān)注龍頭：2012年家電行業(yè)將面臨來(lái)自國(guó)內(nèi)外的較多不確定因素，這種行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境之下，往往會(huì)帶來(lái)整個(gè)市場(chǎng)的更加集中。那么，“馬太效應(yīng)”下，龍頭企業(yè)憑借其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，在行業(yè)洗牌的過(guò)程中獲取更多的市場(chǎng)份額，銷量或者業(yè)績(jī)表現(xiàn)將明顯優(yōu)于行業(yè)。

投資時(shí)點(diǎn)把握及重點(diǎn)關(guān)注公司：我們對(duì)2012年家電市場(chǎng)整體看法偏空，但認(rèn)為下半年會(huì)好于上半年，最佳投資時(shí)點(diǎn)將在2012年6月份；按照重點(diǎn)程度由強(qiáng)到弱，我們建議投資者關(guān)注海信電器、格力電器、老板電器、蘇泊爾、合肥三洋等上市公司。

主要風(fēng)險(xiǎn)因素：出口環(huán)境惡化；原材料價(jià)格上漲等。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)