評級變動：維持(首次)評級

近年來，我國旅游行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展時期。行業(yè)總收入平均年增速高達(dá)14.9%，高于GDP平均年增速?！叭笥巍本尸F(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。我國國內(nèi)游總收入年均增速16.4%；國際旅游外匯總收入年均增速12.5%；國內(nèi)居民出境游總?cè)藬?shù)年均增速15.4%。

近年來，我國硬件設(shè)施和軟件環(huán)境推動旅游行業(yè)快速發(fā)展。

居民收入的增加和城鎮(zhèn)化率的提高推動旅游業(yè)的快速發(fā)展；我國高速鐵路、高速公路、民航等交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)為旅游業(yè)的發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)條件；旅游行業(yè)在“十二五”期間被定位為國民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)。

細(xì)分子行業(yè)情況，景區(qū)類上市公司擁有資源壟斷優(yōu)勢，游客接待量逐年上升；相比星級酒店，經(jīng)濟(jì)型酒店的整體規(guī)模高速增長；旅行社類上市公司規(guī)模蓬勃發(fā)展，免稅業(yè)務(wù)為其增添亮點(diǎn)；餐飲業(yè)收入保持穩(wěn)定的增長。

目前行業(yè)的整體市盈率(剔除負(fù)值)為42倍左右，但是與全部A股的估值水平相比，目前行業(yè)相對A股的溢價(jià)率約為3倍，處于歷史高位，行業(yè)估值壓力依然存在。

投資建議：目前旅游行業(yè)的政策面和基本面良好，未來還將繼續(xù)保持高速的發(fā)展。基于行業(yè)具有廣闊的增長前景，我們給予其“優(yōu)于大勢”的投資評級。我們看好景區(qū)類子行業(yè)和具有免稅業(yè)務(wù)的旅行社類子行業(yè)未來的發(fā)展。重點(diǎn)推薦具有高成長性、估值有優(yōu)勢且公司業(yè)績穩(wěn)定增長的上市公司，如黃山旅游、中國國旅等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)的下滑、國家政策對行業(yè)的支持力度低于預(yù)期、突發(fā)性自然災(zāi)害的不良影響等。

(具體內(nèi)容請見附件)