大可 整理

●安信證券

不同路徑不同配置

2012年對(duì)應(yīng)行業(yè)配置上，我們認(rèn)為春節(jié)后、三月份前，配置仍以盈利增速穩(wěn)定的股票以及行業(yè)前景好的成長(zhǎng)股為主線。4月份左右向內(nèi)需為主的周期類股票切換。因?yàn)檎叽碳ちΧ纫约傲鲃?dòng)性均存在低于預(yù)期的可能性，在7月份前后，我們建議配置重新轉(zhuǎn)向非周期類股票和成長(zhǎng)類股票。

行業(yè)配置上，我們將股票分為四類：第一類是高成長(zhǎng)、高估值的行業(yè)，以軍工、醫(yī)藥(醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥)、環(huán)保、種子、快速消費(fèi)品為代表。第二類是低估值、低成長(zhǎng)的行業(yè)，低估值反映了低成長(zhǎng)性，以金融、地產(chǎn)、汽車、交通基礎(chǔ)設(shè)施板塊和家電板塊為代表。第三類是高成長(zhǎng)、低估值的行業(yè)，但參考行業(yè)的成長(zhǎng)性和估值分布，我們認(rèn)為幾乎沒(méi)有行業(yè)處于這一區(qū)間。第四類是低成長(zhǎng)性、高估值的行業(yè)，我們認(rèn)為絕大部分行業(yè)處于這一區(qū)間。2012年全年，我們建議配置上以前兩類行業(yè)為主，可以在不同的政策時(shí)點(diǎn)交叉配置。

●中原證券

圍繞制造業(yè)升級(jí)布局

目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新一輪資本支出周期的啟動(dòng)階段，從長(zhǎng)期的演進(jìn)趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)制造業(yè)投資的興起具有必然性。首先，制造業(yè)投資的持續(xù)回升源自新一輪周期中的設(shè)備更新需求；其次，制造業(yè)投資的興起也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求，可比照的是上世紀(jì)50-70年代日本的大規(guī)模制造業(yè)投資。

鑒于此，2012年的A股行業(yè)配置，我們主要圍繞制造業(yè)升級(jí)進(jìn)行布局。

在制造業(yè)升級(jí)過(guò)程中，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)也將迎來(lái)大發(fā)展。兩者本質(zhì)上是相互促進(jìn)、相輔相成的。大力發(fā)展生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，是促進(jìn)傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)由中國(guó)制造向中國(guó)創(chuàng)造轉(zhuǎn)型的必由之路。我們推薦配置物流與軟件行業(yè)。前者由于較低的毛利率與人工成本，最為受益于日后營(yíng)業(yè)稅改革試點(diǎn)方案的全國(guó)推行，后者則顯著受益于我國(guó)當(dāng)前由信息化帶動(dòng)工業(yè)化的發(fā)展進(jìn)程。

●東北證券

重視行業(yè)內(nèi)部盈利結(jié)構(gòu)性差異

伴隨A股流通市值的擴(kuò)大、市場(chǎng)主體更趨多元化、更適宜從資產(chǎn)配置角度看運(yùn)行空間。

配置思路，在風(fēng)格與行業(yè)做選擇的同時(shí)，更加需要重視行業(yè)內(nèi)部盈利結(jié)構(gòu)性的差異，預(yù)期在經(jīng)濟(jì)回落、改革與轉(zhuǎn)型的過(guò)程中這種趨勢(shì)將加強(qiáng)而非弱化。風(fēng)格上，傾向于以價(jià)值為主、主題為輔、挖掘成長(zhǎng)；投資主線及行業(yè)上，重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)物價(jià)雙回落、貨幣信貸回歸合理邏輯下，估值水平低、受益于未來(lái)要素改革、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)改善以及經(jīng)濟(jì)回落下具有并購(gòu)重組價(jià)值的板塊，即布局金融(券商、保險(xiǎn)、銀行)、能源(采掘服務(wù)、電氣設(shè)備)、信息(電信服務(wù)、光通信)、汽車(乘用車、客車)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際局勢(shì)下能源價(jià)格的異動(dòng)以及歐債等危機(jī)擴(kuò)散下全球避險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)，國(guó)際板快速推進(jìn)造成對(duì)市場(chǎng)供求慣性的悲觀預(yù)期，上述兩方面風(fēng)險(xiǎn)將導(dǎo)致市場(chǎng)筑底的時(shí)空延長(zhǎng)。