電力投資總量承壓，轉型帶來結構性機會:我們認為，中國的十二五，是節(jié)能的五年。我國將通過調整能源結構，降低一次能耗。體現(xiàn)在電力設備行業(yè)，投資拉動的總量性機會不再，而應關注以節(jié)能為綱領的能源結構轉型，給低碳板塊帶來的結構性機會。以小替大的歷史機遇，將為后者帶來較高的增速;從中短期看，在過去的1年里，全行業(yè)的大部分板塊基本面持續(xù)惡化，明年應關注部分板塊見底回暖帶來的機會。我們認為以下板塊同時符合上述兩個方面的條件，而成為我們明年看好的方向:高壓變頻、核電、水電、新能源車。此外，同樣受益能源經濟轉型的配電自動化，有可能出現(xiàn)政策層面的超預期，也應緊密關注。

電源側的增長與結構調整依然緊跟“減排”的主線:水電在2020年前仍是清潔能源的主力，其增長將再次提速;中國核電在福島危機后2020年裝機規(guī)模有望維持7000-8000萬千瓦不變，核電規(guī)劃出臺將成為核電板塊估值修復催化劑;天然氣在能源結構中的戰(zhàn)略地位提升，氣電需求不再是階段性，而將長期處在景氣上行期，并在短期內迎來一輪小高峰。

電網建設融資壓力不減。隨著始于2008年底的經濟刺激計劃逐步淡出，電網公司部分債務即將到期，電網公司明年及整個十二五期間融資壓力較往年增加不少?？赡芗哟蠼涣魈馗邏旱却箜椖垦悠陲L險，行業(yè)景氣中期承壓。建議關注投資需求較低，目前發(fā)展相對滯后，且與民生和農村城鎮(zhèn)化大方向結合緊密的配網投資方向。首推配電自動化概念。

用電側的節(jié)能仍是“十二五”期間發(fā)展的重點:變頻調速節(jié)能仍是工業(yè)節(jié)能的主要手段，巨大的存量市場及競爭環(huán)境的改善使得行業(yè)維持高景氣;新能源車在2012年政策大限下有望迎來“搶裝”行情，業(yè)績、估值有望同步上升;余熱鍋爐市場滲透率已經不低，再度高成長可能性小，燃機余熱利用是亮點。

重點關注公司:我們認為在2012年中以下公司值得重點關注:綜藝股份(買入)、南風股份(買入)、合康變頻(買入)、積成電子(增持)、浙富股份(無評級)。(華泰聯(lián)合證券研究所)