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2011年化工行業(yè)由盛而衰。在年初的百元以上油價(jià)及日本地震引起的亞洲市場(chǎng)供需失衡、年中限電限產(chǎn)引發(fā)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供小于求、年末供給恢復(fù)需求不振影響下，2011年中國(guó)化工市場(chǎng)經(jīng)歷了由盛而衰的轉(zhuǎn)變。

行業(yè)現(xiàn)狀：上游成本壓制、下游需求萎縮，利潤(rùn)下滑。上游來(lái)看，目前原油價(jià)格在百元上下波動(dòng)，我們認(rèn)為原油供需偏緊的基本格局長(zhǎng)期不變，未來(lái)趨勢(shì)仍將緩慢向上。煤炭行業(yè)正處于資源整合導(dǎo)致的寡頭壟斷中，供電趨緊得態(tài)勢(shì)將會(huì)把煤炭?jī)r(jià)格維持在相對(duì)高位。下游房地產(chǎn)、紡織服裝、汽車(chē)等行業(yè)處于下滑或低估期。我們認(rèn)為2012年化工行業(yè)陷入去庫(kù)存階段，行業(yè)利潤(rùn)存在較大下滑可能。

給予行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。2012年化工行業(yè)整體仍舊處于弱勢(shì)復(fù)蘇狀態(tài)，估值處于相對(duì)底部，我們認(rèn)為化工行業(yè)整體轉(zhuǎn)好仍需要國(guó)家內(nèi)需拉動(dòng)及出口恢復(fù)；同時(shí)，部分子行業(yè)仍存在一定機(jī)會(huì)及運(yùn)行轉(zhuǎn)好可能；綜合以上判斷，我們給予2012年化工行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

投資策略：資源品防御為主，適當(dāng)布局低估成長(zhǎng)性行業(yè)。在行業(yè)整體利潤(rùn)下滑的背景下，建議以資源品價(jià)值上升的行業(yè)的防御性投資為主，適當(dāng)布局成長(zhǎng)良好但被市場(chǎng)過(guò)度低估或存在拐點(diǎn)型機(jī)會(huì)的行業(yè)或個(gè)股。

1.磷化工行業(yè)。在國(guó)內(nèi)磷肥及磷精細(xì)化工需求穩(wěn)定增長(zhǎng)之下，磷礦的資源價(jià)值不斷攀升；越來(lái)越強(qiáng)烈的電價(jià)上調(diào)預(yù)期將整體拉高以電為成本的磷化工產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。

2.鉀肥行業(yè)。我國(guó)鉀肥進(jìn)口依存度在60%以上，國(guó)內(nèi)價(jià)格受控與國(guó)際；國(guó)際鉀肥銷(xiāo)售聯(lián)合體采用限產(chǎn)保價(jià)的形式來(lái)確保鉀資源價(jià)格相對(duì)高位；近期鉀肥談判價(jià)格步步攀升，中國(guó)2012年鉀肥談判價(jià)格繼續(xù)上升可能性較大，從而保證國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格相對(duì)高位。

3.民爆行業(yè)。價(jià)格受控于發(fā)改委，下游溢價(jià)弱而保持在相對(duì)高位；與民爆相關(guān)固定資產(chǎn)仍處于上行階段；上游硝酸銨價(jià)格存在較大下降可能。(湘財(cái)證券研究所)