《紅周刊》特約作者 民族證券 徐一釘

2011年，上證綜指以2199點(diǎn)收盤，年度跌幅21.67%。還有13個交易日，就將迎來龍年春節(jié)。2012年美國、歐洲的經(jīng)濟(jì)金融形勢比2011年更為復(fù)雜，不確定因素更多，這也注定了2012年A股市場充滿了風(fēng)險，也會有一些機(jī)會，但不要忘記那句老話“小心駛得萬年船”。2012年的機(jī)會是跌出來的，離2350點(diǎn)之上的密集套牢區(qū)越遠(yuǎn)，龍年A股向上反彈的空間就越大。在歷史上，雖然春節(jié)前后進(jìn)場會獲得不錯的收益，不過在2012年可能不那么“有效”。

目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入30年長周期、或10年中期的調(diào)整階段，而不是處在3~5年短周期的調(diào)整階段。此外，目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還處在景氣短周期調(diào)整階段，地產(chǎn)投資與出口增速下滑還將繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)增長形成拖累。面對美國、歐洲錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融形勢，2012年中國出口增長也面臨著巨大的壓力。2012年投資、出口對GDP的拉動將弱于2011年，這將降低機(jī)構(gòu)對2012年中國GDP增長的預(yù)期。

2011年1至11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤46638億元，同比增長24.4%，比前10月回落0.9個百分點(diǎn)。11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤5421億元，同比增長17.9%，比上月提高5.4個百分點(diǎn)，但國企11月實(shí)現(xiàn)利潤下降14.2%。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速下滑，國內(nèi)企業(yè)盈利能力也在下滑，上市公司季度盈利拐點(diǎn)很可能已經(jīng)出現(xiàn)。2012年，很多上市公司的股價在下跌后市盈率反而會上升。也就是說，很多公司業(yè)績下降的速度要快于其股價下跌的速度，這在中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司中將更為明顯。其實(shí)，在2011年三季報中已有這方面的苗頭。

數(shù)據(jù)顯示，11月外匯占款繼續(xù)下降，較10月減少279億元，這是連續(xù)第二個月負(fù)增長。從歷史看，2007年12月也出現(xiàn)過新增外匯占款為負(fù)的情況；另外，2008年4月到12月、2010年3月到6月也出現(xiàn)過新增外匯占款下降趨勢。而在這些時間片段里，A股市場都出現(xiàn)明顯的下跌走勢。預(yù)計外匯占款月度下降的趨勢還將延續(xù)，這將繼續(xù)對A股市場產(chǎn)生壓力。

近期中小盤個股累計跌幅很大，但截至12月29日，全部A股和非銀行A股的動態(tài)市盈率為13.03倍和17.61倍，中小板和創(chuàng)業(yè)板則分別為27.30倍和37.44倍，中小盤股票與藍(lán)籌股的估值依然有巨大的落差，反映出沒有業(yè)績支撐的中小盤股票依然有很大的下跌空間。雖然嚴(yán)重超跌后，中小盤股票隨時可能出現(xiàn)抵抗性反彈，但其中很多個股的中期調(diào)整還遠(yuǎn)未結(jié)束。