來(lái)伊份“只做研發(fā)推廣銷(xiāo)售，生產(chǎn)配送外包”的發(fā)展模式，被業(yè)界視為是上游原料質(zhì)量監(jiān)控的短板。 南都制圖：宋小偉

“上海來(lái)伊份股份有限公司IPO未通過(guò)”，證監(jiān)會(huì)近日公布的審查結(jié)果，給國(guó)內(nèi)知名休閑食品連鎖來(lái)伊份上市之路關(guān)上了大門(mén)。盡管證監(jiān)會(huì)并未言明原因所在，但分析人士認(rèn)為受累于4月中下旬爆發(fā)的那次“垃圾蜜餞”風(fēng)波，并將矛頭直指來(lái)伊份在風(fēng)波中暴露出來(lái)的“只做研發(fā)推廣銷(xiāo)售，生產(chǎn)配送外包”的發(fā)展模式，被業(yè)界視為是上游原料質(zhì)量監(jiān)控的短板。

募資逾10億，生產(chǎn)領(lǐng)域零投入

“即將上市前夕被曝光質(zhì)量安全事件，特別是在公眾食品安全特別敏感的當(dāng)下，如果證監(jiān)會(huì)這樣也放行，就是對(duì)消費(fèi)者和二級(jí)市場(chǎng)不尊重。”一位投資界人士告訴南都記者，來(lái)伊份首發(fā)注定會(huì)被否決。

回顧三個(gè)月前，央視曝光了多家蜜餞生產(chǎn)企業(yè)環(huán)境惡劣、部分蜜餞添加劑超標(biāo)等問(wèn)題，而這些違規(guī)的生產(chǎn)廠家部分恰恰是來(lái)伊份的代工生產(chǎn)廠，這也暴露出來(lái)伊份等休閑食品連鎖“只研發(fā)、推廣、銷(xiāo)售，生產(chǎn)配送外包”這種發(fā)展模式的弊端。而這次曝光距來(lái)伊份發(fā)布招股書(shū)僅一周時(shí)間。

作為國(guó)內(nèi)休閑食品行業(yè)龍頭品牌之一，來(lái)伊份招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司擬募集資金14.03億元，其中9.22億元用于全國(guó)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建，3 .07億元用于休閑食品基地建設(shè)，1 .74億元用于信息化系統(tǒng)升級(jí)。按設(shè)想，其在未來(lái)兩年將利用募集資金新增1900家直營(yíng)店。而在休閑食品基地項(xiàng)目，記者從其此前發(fā)布的招股書(shū)中了解到，該基地主要承載物流、新品研發(fā)、培訓(xùn)等功能。

這意味著，在蜜餞風(fēng)波爆發(fā)前，來(lái)伊份募資的重心集中在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)及完善物流配送上，并未對(duì)“生產(chǎn)外包”模式有過(guò)多的考慮。此次風(fēng)波爆發(fā)后，來(lái)伊份是否可能會(huì)對(duì)募資金額投向做一定的調(diào)整？無(wú)論是來(lái)伊份還是當(dāng)初高價(jià)入股的一眾PE，對(duì)南都記者的咨詢(xún)均三緘其口。記者試圖聯(lián)系來(lái)伊份董秘張潘宏了解詳情，不過(guò)其公司人員以張潘宏正在參加重要會(huì)議為由，截至發(fā)稿，來(lái)伊份始終未作任何回應(yīng)。

記者獲悉，來(lái)伊份產(chǎn)品線涉及干果炒貨、肉制品、蜜餞干果等逾10大品類(lèi)700余種產(chǎn)品，長(zhǎng)期合作的供應(yīng)商超過(guò)百家。在蜜餞風(fēng)波發(fā)生時(shí)，已有業(yè)內(nèi)人士指出，盡管來(lái)伊份將生產(chǎn)外包這種模式不好置評(píng)，但在多種產(chǎn)品、多個(gè)產(chǎn)地、多個(gè)供應(yīng)商的情況下，保證產(chǎn)品質(zhì)量是一個(gè)管理難題?？梢灶A(yù)見(jiàn)，如來(lái)伊份成功上市，再高速增加1900家直營(yíng)店，產(chǎn)品質(zhì)量管理難度也會(huì)相應(yīng)增加。

“風(fēng)波后，來(lái)伊份需重視食品安全問(wèn)題?！敝袊?guó)創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究和顧問(wèn)機(jī)構(gòu)清科研究中心高級(jí)分析師張亞男認(rèn)為，不排除來(lái)伊份可能會(huì)為了首發(fā)在二級(jí)市場(chǎng)有好的表現(xiàn)，會(huì)暫緩上市，然后通過(guò)再融資向生產(chǎn)加工型企業(yè)轉(zhuǎn)向，加強(qiáng)對(duì)上游的主導(dǎo)權(quán)。

記者了解到，在具體經(jīng)營(yíng)模式上，在招股書(shū)中被來(lái)伊份視為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的金果園老農(nóng)，其與來(lái)伊份最大的不同之處，在于來(lái)伊份銷(xiāo)售的產(chǎn)品的生產(chǎn)全部外包，而金果園老農(nóng)由于自有干果食品加工基地，包括干果炒貨和蜜餞果干等產(chǎn)品實(shí)行自產(chǎn)自銷(xiāo)?！氨M管來(lái)伊份和金果園老農(nóng)夫代表的是休閑食品行業(yè)兩種不同的模式，但整體而言，后者比前者的食品安全監(jiān)管要精致一些?！?/p>

去年食品業(yè)投資驟降五成

盡管來(lái)伊份此次首發(fā)被拒，但依然難以掩蓋休閑食品行業(yè)的潛力所在。來(lái)伊份在其招股書(shū)引用中國(guó)食品工業(yè)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年休閑食品市場(chǎng)容量已高達(dá)960億元，2012年的市場(chǎng)容量將增加至1110億元，2015年預(yù)計(jì)會(huì)增長(zhǎng)至1890億元。但面對(duì)近億元的休閑食品市場(chǎng)，目前上市公司僅有恰恰、好想你等少數(shù)幾家，而最先闖過(guò)首發(fā)關(guān)的是被譽(yù)為“鴨脖第一股”的江西煌上煌。

“中國(guó)休閑食品行業(yè)本來(lái)應(yīng)該屬于大的食品品類(lèi)，但現(xiàn)在整體而言仍處于不規(guī)范的發(fā)展階段?！睆垇喣斜硎?，比如徐福記遭遇并購(gòu)，糖果市場(chǎng)被外資品牌壟斷，總體而言現(xiàn)在休閑食品全國(guó)主導(dǎo)型品牌比較少，更多是區(qū)域性品牌。

至于來(lái)伊份此次首發(fā)被否對(duì)休閑食品行業(yè)的影響所在，張亞男強(qiáng)調(diào)，會(huì)有一定影響，特別是在食品安全頻發(fā)的當(dāng)下，食品行業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的吸引力已大為減弱。據(jù)清科數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)顯示，2011年，中國(guó)食品飲料行業(yè)已經(jīng)披露的投資事件為33起，披露投資金額總額為6.84億美元，相比于2010年，投資事件及投資金額銳減，減幅分別為54%及53%.2012年上半年，食品飲料行業(yè)披露的投資事件僅為8起，市場(chǎng)投資較為低迷。

觀點(diǎn)

清科研究中心高級(jí)分析師張亞男

來(lái)伊份此次首發(fā)被否對(duì)休閑食品行業(yè)有一定影響，不排除來(lái)伊份可能會(huì)為了首發(fā)在二級(jí)市場(chǎng)有好的表現(xiàn)，會(huì)暫緩上市，然后通過(guò)再融資向生產(chǎn)加工型企業(yè)轉(zhuǎn)向，加強(qiáng)對(duì)上游的主導(dǎo)權(quán)。

南都記者黃麗嫦 實(shí)習(xí)生張艷