編者按：歐美債務(wù)風(fēng)波還未停息，市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)陷入遲滯的擔(dān)憂重新抬頭，一場全球暴跌風(fēng)潮自歐美地區(qū)驟然掀起。值得關(guān)注的是，短短兩周時(shí)間，歐美股市狂瀉超過10%，而A股的上證指數(shù)同期跌幅為5.04%，只有歐美跌幅的一半。

面對(duì)外圍市場的新一輪恐慌性下跌，以及與歐美股市所呈現(xiàn)的反向“蝴蝶效應(yīng)”，A股市場究竟如何表現(xiàn)，能否成功實(shí)現(xiàn)二次探底，從外圍暴跌的夾縫中求生？本版通過各大機(jī)構(gòu)的多空觀點(diǎn)對(duì)決，對(duì)A股后市進(jìn)行客觀的分析和把握。

外圍市場 歐美股市暴跌陰霾浮現(xiàn)

從7月22日至上周五，短短11個(gè)交易日，道瓊斯指數(shù)大跌10.06%，法國CAC40指數(shù)暴跌14.10%，英國富時(shí)100指數(shù)下跌11.07%，德國DAX指數(shù)跌幅達(dá)到14.46%。特別是上周四，道指道指重挫4.31%，創(chuàng)下自金融危機(jī)以來最大跌幅，歐股三大股指跌幅均超過3%，創(chuàng)下13個(gè)月新低，全球各大股指紛紛打破黑色紀(jì)錄。一時(shí)間，股市、期貨、大宗商品等交易市場劇烈波動(dòng)，市場悲觀情緒急劇上升，國際資本市場陰霾浮現(xiàn)。

探究本次歐美市場暴跌主因，分析人士普遍認(rèn)為，很大程度上歸咎于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景乏力，以及歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵兩大方面。

首先，美債危機(jī)以兩黨妥協(xié)告終，市場聚焦自然回歸其宏觀經(jīng)濟(jì)本身。然而伴隨經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，無論從制造業(yè)指數(shù)、消費(fèi)者支出還是就業(yè)指標(biāo)等均大幅低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展正常時(shí)的平均水平。上周一歐美公布的制造業(yè)PMI雙雙降至近兩年低點(diǎn)，而美國6月份消費(fèi)者支出更是下降0.2%，為2009年9月份以來的最大降幅。

接著，摩根大通上周四宣布，將美國2011年第三季度經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期下調(diào)1%至1.5%，并將第四季度經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期下調(diào)0.5%至2.5%，同時(shí)將2012年上半年經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)期下調(diào)0.5%至2%。現(xiàn)在，人們已經(jīng)意識(shí)到刺激經(jīng)濟(jì)增長政策并未奏效，美國經(jīng)濟(jì)可能又將重新陷入衰退。

在此背景下，華爾街的空頭就利用大家預(yù)期都變壞的時(shí)刻早就醞釀做空獲利。美國股市從7月22日開始一路下跌，8月4日終于上演“黑色星期四”，恐慌開始在市場迅速傳遞。

其次，歐洲央行行長特里謝對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的表態(tài)，不僅沒有緩和投資者的擔(dān)憂情緒，反而令其緊張的神經(jīng)更加緊繃。在歐洲央行決定將其基準(zhǔn)利率維持在1.5%不變以后，特里謝于4日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，該行將向歐元區(qū)銀行提供它們所需的任何數(shù)量的六個(gè)月期貸款，并將現(xiàn)有的流動(dòng)性措施延長到年底。原因是歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在蔓延，從而增強(qiáng)了歐洲央行重新開始購買債券的壓力。但他拒絕回答歐洲央行是否會(huì)購買意大利和西班牙債券的問題。

對(duì)此，市場評(píng)論普遍認(rèn)為，歐洲央行本應(yīng)當(dāng)積極采取嚴(yán)厲措施，譬如入市干預(yù)、與其他國家央行一起采取聯(lián)合行動(dòng)等等，藉此向市場傳遞明確信息，以安撫大家的緊張情緒。遺憾的是，特里謝的表態(tài)令很多人大感失望，無形中也給了投資者造成了更加不好的心理暗示。

由此，歐洲股市上周四也是一瀉千里，歐洲三大股指當(dāng)日跌幅均超過3%，創(chuàng)下13個(gè)月新低。泛歐道瓊斯Stoxx 600指數(shù)下跌3.4%，收?qǐng)?bào)343.33點(diǎn)，創(chuàng)自2010年7月以來新低，實(shí)現(xiàn)5個(gè)交易日以來連續(xù)下跌。由于連日下跌，歐洲市場上周市值蒸發(fā)已經(jīng)超過4000億元。

歐美媒體也對(duì)本次股市暴跌予以關(guān)注。媒體關(guān)注的焦點(diǎn)在三個(gè)方面：首先，QE3是否會(huì)推出。有消息稱，三位美聯(lián)儲(chǔ)前理事接受記者訪問時(shí)，暗示支持QE3則足以讓股市逆轉(zhuǎn)回升，而就在去年8月26日，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克宣布啟動(dòng)了QE2。其次，歐債危機(jī)未解決，更糟的是投資者覺得歐洲領(lǐng)導(dǎo)人在掩蓋問題嚴(yán)重性。最后，美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)到底如何。據(jù)美國勞工部最新宣布數(shù)據(jù)，7月美國失業(yè)率為9.1%,這一數(shù)據(jù)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家9.2%的預(yù)期，或讓市場稍微松一口氣。但如果政策應(yīng)對(duì)不力，金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退恐在所難免。

分析人士普遍認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生沖擊。正如莫尼塔投資在半年度策略報(bào)告中所談到的，上半年是內(nèi)部政策緊縮引發(fā)A股市場調(diào)整，而下半年這個(gè)因素逐漸鈍化，市場的關(guān)注重點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到外部經(jīng)濟(jì)增長和金融市場動(dòng)蕩，進(jìn)而對(duì)國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是外需的沖擊上。

多方觀點(diǎn) 8月中旬探底回升概率大

近期外圍股市走勢(shì)成為影響股指運(yùn)行的關(guān)鍵力量，雖然美國債務(wù)上限在周二最后時(shí)刻得以提高，但卻進(jìn)一步加劇了投資者對(duì)美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)日益惡化的擔(dān)憂。與此同時(shí)，歐債危機(jī)不斷蔓延也使得市場負(fù)面情緒得到集中爆發(fā)。受此影響，不僅上周四美國股市創(chuàng)下自金融危機(jī)以來的最大單日跌幅，歐洲各主要股指也紛紛大幅下挫，成為引發(fā)國內(nèi)A股大幅調(diào)整的導(dǎo)火索。

日信證券對(duì)下一階段市場走勢(shì)相對(duì)樂觀，認(rèn)為8月中旬前后，國內(nèi)A股市場將有望探明底部，繼而出現(xiàn)震蕩回升的概率較大。一方面需要關(guān)注外部因素的變化，主要是美國經(jīng)濟(jì)政策的最新動(dòng)向以及歐債危機(jī)的演變，提防因外圍局勢(shì)急劇惡化所帶來的市場投資心理的沖擊；另一方面，依然看重的是國內(nèi)政策取向的變化，由于本周二將公布7月份CPI數(shù)據(jù)，根據(jù)以往政策規(guī)律，周一和周三將是敏感的政策窗口期，由于7月份之后影響CPI指標(biāo)的重要因素—翹尾因素將逐漸減弱，因此，下半年CPI自高位回落的可能性較大，而在外圍局勢(shì)存在諸多變數(shù)的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的側(cè)重點(diǎn)也會(huì)有所調(diào)整，盡管期待政策迅速轉(zhuǎn)向并不現(xiàn)實(shí)，但在三季度進(jìn)入政策觀察期的可能性依然存在。受此影響，預(yù)計(jì)因近期負(fù)面情緒集中釋放股指出現(xiàn)的快速下跌勢(shì)頭將有所改變，8月中旬前后，國內(nèi)A股市場將有望探明底部，繼而出現(xiàn)震蕩回升的概率較大。

按中信證券分析，海外經(jīng)濟(jì)的走弱，商品市場的下跌，將為中國企業(yè)的生存創(chuàng)造好的機(jī)遇，但同樣有個(gè)問題，即原有的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長模式不能簡單重復(fù)，美國的債務(wù)上限擴(kuò)大并不能緩解投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長的憂慮。依此推論，國內(nèi)簡單重起逆周期大項(xiàng)目投資和擴(kuò)大信貸融資模式也不可行。這里面涉及一個(gè)速度與質(zhì)量的均衡問題，從國內(nèi)近期發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事件來看，短期的重點(diǎn)在于質(zhì)量，因此，焦點(diǎn)重回速度應(yīng)當(dāng)有兩個(gè)前提：1、看到通脹的拐點(diǎn)；2、逆周期大項(xiàng)目代表的高鐵事件有個(gè)定論。兩者將決定國內(nèi)市場短期內(nèi)處于等待期；新的上行動(dòng)力預(yù)計(jì)將在9月中下旬出現(xiàn)。

空方觀點(diǎn) 跌破2610點(diǎn)只是時(shí)間問題

光大證券的觀點(diǎn)則比較悲觀，認(rèn)為在外圍市場不確定性較多的影響下，短期A股需要進(jìn)一步尋找底部。短期來看，外圍市場不穩(wěn)定性增多，導(dǎo)致國內(nèi)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)反彈的擔(dān)憂加大。其一，意大利10年期國債收益率周三(8月3日)漲至7%的14年新高，歐債問題正在出現(xiàn)新的擴(kuò)大趨勢(shì)，特里謝雖然表示將向銀行提供更多現(xiàn)金，但短期內(nèi)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的提振還難以展現(xiàn)。

其二，美國制造業(yè)活躍指數(shù)跌至50.9%，僅有半數(shù)企業(yè)在擴(kuò)張，6月份的耐用新訂單繼續(xù)下滑2%以上，修訂后的上半年GDP增速不到1%，反映出債務(wù)上限調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用可能有限，加上對(duì)削減赤字的預(yù)期增加，美國經(jīng)濟(jì)面臨波動(dòng)增大的風(fēng)險(xiǎn)。

其三，因匯率問題而擔(dān)憂出口受損導(dǎo)致的各國外匯政策的變化正在加劇，日本資產(chǎn)購買規(guī)模從10萬億日元增加到15萬億日元，導(dǎo)致日元兌美元匯率周四突破80，跌幅近4%，創(chuàng)三月以來最大跌幅。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致的貿(mào)易爭端事件可能增多，對(duì)以制造業(yè)為主的中國經(jīng)濟(jì)仍有沖擊。

目前來看，美國削減赤字將成為下一階段全球關(guān)注的重點(diǎn)，如果削減了對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的補(bǔ)貼，則不利于國內(nèi)糧價(jià)回落，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正進(jìn)入是選擇刺激經(jīng)濟(jì)還是穩(wěn)定物價(jià)的關(guān)鍵階段。央行近期報(bào)告稱，應(yīng)抓住時(shí)機(jī)逐步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間，雖然目前可參照的Shibor(上海銀行間同業(yè)拆借利率)短期因央行投放而有所寬松，但一年期Shibor利率為5.226%，在7月份CPI繼續(xù)高位上行的預(yù)期下，國內(nèi)加息的風(fēng)險(xiǎn)仍未消除。

民族證券也認(rèn)為，上證綜指周K線拉出三連陰，雖然收盤沒有跌破2610點(diǎn)，但有效跌破2610點(diǎn)只是時(shí)間問題。A股走勢(shì)疲弱的主要原因是：1、繼中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)政策將以“防通脹”為核心之后，央行再度強(qiáng)調(diào)維持穩(wěn)健的貨幣政策，使得一些樂觀機(jī)構(gòu)的信心出現(xiàn)動(dòng)搖；2、預(yù)期7月CPI同比增長6.5%，再創(chuàng)本輪通脹的新高，央行8月再次加息的概率加大；3、滬指單邊成交始終在1000億元下方徘徊，透視出場內(nèi)、外資金對(duì)后市都比較謹(jǐn)慎；4、美國經(jīng)濟(jì)增長低迷，美聯(lián)儲(chǔ)醞釀出臺(tái)新的刺激經(jīng)濟(jì)政策；5、本周四，美國、歐洲股市、國際大宗商品市場出現(xiàn)暴跌走勢(shì)。

投資策略 中報(bào)業(yè)績觸底行業(yè)值得關(guān)注

進(jìn)入8月，華泰證券、申銀萬國、國金證券、中信證券等各機(jī)構(gòu)紛紛推出8月投資策略，報(bào)告顯示機(jī)構(gòu)對(duì)于后市樂觀情緒占多數(shù)。其中，申銀萬國對(duì)于市場判斷維持積極態(tài)度，認(rèn)為下半年市場仍有500點(diǎn)上升空間。報(bào)告首先指出，眼前A股風(fēng)景—迷霧繚繞：1.政策再次加碼可能性增加：控通脹政策上，不排除近期貨幣政策再次收緊的可能；控房價(jià)政策上，截至目前限購城市名單遲遲沒有公布，使得“限購”擴(kuò)大的影響力無法評(píng)估；2.通脹擔(dān)憂未消，投資減速隱憂又現(xiàn)：未來的房地產(chǎn)投資可能減速；而動(dòng)車事故的發(fā)生以及鐵道部債券的流標(biāo)使得全年投資計(jì)劃放慢的可能性變大。

但最后指出A股迷霧終將散：1.8月以后通脹壓力有望逐步緩解：引起6、7月CPI環(huán)比較高的主要因素是豬肉和水產(chǎn)品價(jià)格，而豬肉價(jià)格已從7月第三周開始出現(xiàn)回落，水產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)也已出現(xiàn)三個(gè)月來的首次回落；2.資金緊張局面有望在8月改善：8月財(cái)政存款的繳納對(duì)資金面的影響相比7月將大幅弱化，并且本月公開市場到期資金量較大，如果8月不上調(diào)準(zhǔn)備金率，資金面環(huán)境有望較7月改善；3.制造業(yè)和消費(fèi)相關(guān)行業(yè)投資加速以及“長尾效應(yīng)”可對(duì)FAI下滑形成緩沖。

綜合來看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的環(huán)境仍然相比6月中旬有所改善。因此，依然維持對(duì)市場的積極判斷，未來股指上行的推動(dòng)力來自于業(yè)績，而不是政策放松預(yù)期。同時(shí)，推薦超跌的周期品種和中報(bào)業(yè)績觸底的行業(yè)：1.前期超跌的周期品吸引力再次顯現(xiàn)，建議關(guān)注汽車和水泥。2.關(guān)注中報(bào)業(yè)績負(fù)增長，但三季報(bào)可能觸底回升的行業(yè)：化纖、板材、食品加工；3.考慮到不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，可繼續(xù)配置增長確定或前期漲幅較小的消費(fèi)品：白酒和零售。

華泰證券表示，8月，雖然從經(jīng)濟(jì)周期的投資時(shí)鐘(經(jīng)濟(jì)下滑，通脹高位，國外政策擾動(dòng))來看難以有明顯上漲的催化劑，但較低的估值、2009年以來遠(yuǎn)低于全球其他股票的市場表現(xiàn)、保障房的開工旺季、可選消費(fèi)銷量的季節(jié)性好轉(zhuǎn)、債市暴跌帶來大企業(yè)融資壓力增加等催化市場也在孕育著變化。因此，市場8月應(yīng)呈震蕩筑底的狀態(tài)。推薦的行業(yè)有食品制造、交運(yùn)設(shè)備、裝備制造、房地產(chǎn)、航空、鐵路運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。而主題投資應(yīng)關(guān)注航空、大運(yùn)會(huì)、新產(chǎn)業(yè)國際化、區(qū)域振興。大運(yùn)會(huì)將于8月12日在深圳開幕，關(guān)注深圳本地商貿(mào)、酒店、旅游等板塊。新興產(chǎn)業(yè)國際化規(guī)劃即將出臺(tái)，建議關(guān)注通信設(shè)備、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)的國際化以及“進(jìn)口替代”。