本周A股策略觀點(diǎn)

受海外股市和經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響，A 股繼續(xù)破位下跌。我們維持觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)再陷金融危機(jī)的可能很低，但疲弱的經(jīng)濟(jì)和國(guó)債評(píng)級(jí)調(diào)降等事件將使得包括股票市場(chǎng)在內(nèi)的投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步下降，因此本周海外股市走勢(shì)預(yù)計(jì)將仍十分震蕩，對(duì)A 股造成的影響不容忽視。相比美債，我們認(rèn)為歐債危機(jī)惡化并導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩和國(guó)際經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)更大。由于美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債至6 月，而此后也沒(méi)有國(guó)債發(fā)行，而8 月2 日后美債恢復(fù)了巨額發(fā)行，因此我們認(rèn)為QE2 結(jié)束對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的資金抽緊作用才剛剛開(kāi)始體現(xiàn)。

而意大利和西班牙在9月將有大量國(guó)債需要展期和發(fā)行，其信用狀況值得關(guān)注。

我們認(rèn)為海外對(duì)于A股總體影響偏負(fù)面，盡管有投資者會(huì)認(rèn)為這將推動(dòng)國(guó)內(nèi)政策放松，但我們認(rèn)為這種可能性很低。

在中國(guó)目前狀況下，中國(guó)政策轉(zhuǎn)向最大的困難在于缺乏足夠的理由和有效的手段。歸根結(jié)底，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和要素水平并未發(fā)生根本改變，此時(shí)放松勢(shì)必導(dǎo)致高投資高通脹高房?jī)r(jià)再次抬頭，這將是著眼于未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的決策層所不希望看到的。而如果歐美各國(guó)很快推出新的量化寬松，則將進(jìn)一步封殺我國(guó)政策放松的空間。

市場(chǎng)在技術(shù)上存在一定的反彈要求，但整體弱勢(shì)震蕩的格局不會(huì)改變。在總體偏謹(jǐn)慎的基礎(chǔ)上，我們建議投資者可以采取兩端配置：一方面可以繼續(xù)關(guān)注以新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、水利概念以及消費(fèi)醫(yī)藥為主的中小盤(pán)股的機(jī)會(huì)；另一方面，也可少量配置經(jīng)歷近期大幅下跌后跌至凈資產(chǎn)水平附近的部分銀行股以備出現(xiàn)短線超跌反彈的機(jī)會(huì)。

通過(guò)對(duì) A 股歷史上三次明顯的強(qiáng)/弱周期板塊輪動(dòng)的分析，我們認(rèn)為強(qiáng)周期板塊與弱周期板塊之間的輪動(dòng)主要跟以下幾個(gè)因素有關(guān)：一是經(jīng)濟(jì)/企業(yè)盈利周期所處階段，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的持續(xù)回落和企業(yè)盈利增長(zhǎng)的繼續(xù)放緩并不利于強(qiáng)周期板塊走強(qiáng)的延續(xù)；二是政策預(yù)期，目前政策放松預(yù)期落空的概率較大；三是大盤(pán)整體走勢(shì)，通常在大盤(pán)回落以及橫盤(pán)整理的過(guò)程中，強(qiáng)周期板塊通常表現(xiàn)較弱；四是相對(duì)估值，但當(dāng)前這一信號(hào)并不是很強(qiáng)，強(qiáng)/弱周期板塊的相對(duì)估值處于歷史平均水平。綜合來(lái)看，從這幾個(gè)角度分析8月份的板塊表現(xiàn)，我們很可能繼續(xù)看到強(qiáng)周期板塊相對(duì)走弱的格局。