鵬華基金邀您關(guān)注

□作者 樂(lè)嘉春

作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

上周，歐美股市、亞太股市和A股走勢(shì)普遍承壓，導(dǎo)致全球股市震蕩的主要原因之一是市場(chǎng)對(duì)美國(guó)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)“有增無(wú)減”。盡管美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨在最后期限內(nèi)通過(guò)了提高美國(guó)舉債上限及大幅削減赤字的議案，但標(biāo)準(zhǔn)普爾卻在8月5日突然宣布下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，引發(fā)美國(guó)和歐洲股市大幅下挫，并波及亞太股市和A股持續(xù)下跌，從中反映出市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府是否有能力維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已逐漸失去信心。

問(wèn)題是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為何要下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)？這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行又將產(chǎn)生怎樣的不利影響？

其實(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾幾個(gè)月前就將美國(guó)主權(quán)信用的前景展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”、但維持其AAA信用評(píng)級(jí)。但就在美國(guó)有關(guān)提高舉債上限問(wèn)題得到解決之時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾于8月6日宣布下調(diào)，將美國(guó)AAA級(jí)長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至AA＋，評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”。這是美國(guó)歷史上第一次失去AAA信用評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾在陳述其理由時(shí)表示，國(guó)會(huì)和政府最近達(dá)成的財(cái)政緊縮協(xié)議不足以穩(wěn)定政府的中期債務(wù)狀況，因?yàn)閵W巴馬總統(tǒng)簽署提高美國(guó)債務(wù)上限和削減政府開(kāi)支的最新法案，決定在未來(lái)10年內(nèi)削減政府開(kāi)支2.1萬(wàn)億到2.4萬(wàn)億美元，與標(biāo)準(zhǔn)普爾的4萬(wàn)億美元還相差甚遠(yuǎn)。此外，盡管穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)公司都維持對(duì)美國(guó)AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”。

在筆者看來(lái)，下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的負(fù)面影響很大，因?yàn)檫@預(yù)示了未來(lái)美國(guó)國(guó)債利率將可能微幅上升，導(dǎo)致政府擔(dān)保債務(wù)的成本上升，借貸成本也將隨之上升，這將增加美國(guó)人的利息支出，也不利于刺激其未來(lái)消費(fèi)需求增長(zhǎng)。

更重要的是，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，凱恩斯主義在全球范圍內(nèi)得到了復(fù)興，美國(guó)也不例外。市場(chǎng)原本更期待美國(guó)政府能帶領(lǐng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出衰退困境，即通過(guò)財(cái)政刺激方案來(lái)推進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐。不過(guò)，現(xiàn)實(shí)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)是比市場(chǎng)預(yù)期的狀況更糟，但從美國(guó)提出提高債務(wù)上限和削減政府開(kāi)支的最新方案又表明，當(dāng)前美國(guó)政府似乎難以施以援手，即很難通過(guò)刺激投資或減稅等財(cái)政手段來(lái)促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。由此，也引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)，面對(duì)龐大公共債務(wù)壓力的美國(guó)政府如何才能維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

目前，美國(guó)正步入財(cái)政緊縮階段，市場(chǎng)或許會(huì)寄希望于美聯(lián)儲(chǔ)是否能出臺(tái)新的刺激政策，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)推出第三輪量化寬松政策，通過(guò)維持低利率及繼續(xù)采取量化寬松政策，讓美元保持持續(xù)貶值趨勢(shì)，以此來(lái)帶動(dòng)出口并促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。由此看來(lái)，假定美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)可能會(huì)引起美國(guó)國(guó)債利率的微幅上升，但未來(lái)美國(guó)國(guó)債仍有需求或國(guó)債利率不出現(xiàn)大幅上升，那么美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)就不會(huì)受此壓力而被動(dòng)性上調(diào)利率。因此，美聯(lián)儲(chǔ)還能為未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做些什么？這個(gè)問(wèn)題成了當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

在當(dāng)前美國(guó)步入財(cái)政緊縮、美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)是否實(shí)施第三輪量化寬松政策仍然舉棋不定的情況下，標(biāo)準(zhǔn)普爾突然下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)，確實(shí)讓市場(chǎng)再度驚醒——以往美國(guó)靠舉債消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式似乎已經(jīng)走不通了，這更讓市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)龐大公共債務(wù)重壓之下的美國(guó)政府能否找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，也懷疑美國(guó)政府能否繼續(xù)維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景陷入悲觀境地時(shí)，也引發(fā)了投資者的恐慌性?huà)伿郏瑢?dǎo)致美國(guó)股市、歐洲和亞太股市的大幅重挫，其中不免夾雜著非理性成份。

但透過(guò)美國(guó)債務(wù)危機(jī)引發(fā)當(dāng)前全球股市大幅震蕩，預(yù)示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不容樂(lè)觀，由此可能引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)步入又一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力階段，如何重振全球經(jīng)濟(jì)，可能是今年11月份下一次G20峰會(huì)需要討論的核心話(huà)題之一。

當(dāng)然，依靠政府能力能否維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種質(zhì)疑會(huì)越來(lái)越普遍，有可能還會(huì)繼續(xù)引起包括A股在內(nèi)的全球股市出現(xiàn)寬幅震蕩。不過(guò)，對(duì)包括美國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期過(guò)于悲觀，全球股市的連續(xù)重挫從某種程度上反映了非理性交易的另一面特征，似乎暗示了股市的最黑暗時(shí)刻似已過(guò)去，有關(guān)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的任何新的信息都可能引導(dǎo)美國(guó)股市出現(xiàn)止跌反彈，其他股市也是如此。