銀河證券首席總裁顧問 左小蕾

不是因?yàn)?a href="/company/data/news/2369.shtml" target="_blank">標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)才導(dǎo)致信用受損，而是美國(guó)依賴發(fā)新債還舊債的發(fā)展模式本身蘊(yùn)藏巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)。

左小蕾

受標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)影響，全球股市遭遇“黑色星期一”，不少人擔(dān)心評(píng)級(jí)的下調(diào)可能導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)不可預(yù)料的動(dòng)蕩。股市一般比較容易做出情緒化反應(yīng)，我們更應(yīng)該關(guān)注信用評(píng)級(jí)下調(diào)背后的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及中國(guó)怎么應(yīng)對(duì)等深層次問題。

毫無疑問，評(píng)級(jí)的下調(diào)意味著美國(guó)可能更多的國(guó)債發(fā)行和美國(guó)財(cái)政部向美聯(lián)儲(chǔ)的再次透支。如果美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施第三次量化寬松政策，意味著美元進(jìn)一步貶值和大宗商品市場(chǎng)價(jià)格上升，導(dǎo)致我國(guó)外匯實(shí)際購(gòu)買力進(jìn)一步大幅下降。作為最大的美債持有國(guó)，我國(guó)應(yīng)要求美國(guó)發(fā)行如新加坡一樣的隨通脹增長(zhǎng)收益率增長(zhǎng)的債券，以鎖定人民幣升值與美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，推動(dòng)美國(guó)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，允許外國(guó)直接投資進(jìn)入美國(guó)。

從歷史上看，美國(guó)并不是第一次在重大問題上“違約”了。世界太健忘了。其實(shí)，布雷登體系的解體就是美國(guó)信用最大的一次違約。不是因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)的國(guó)債評(píng)級(jí)才導(dǎo)致信用受損，而是美國(guó)依賴發(fā)新債還舊債的發(fā)展模式本身就蘊(yùn)藏巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)。

50年來，美國(guó)債務(wù)已78次提限，平均每8個(gè)月一次，靠借更多的債和央行印更多鈔票來維持的經(jīng)濟(jì)，說明美國(guó)國(guó)債賴以生存的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基本面變得非常脆弱，借債—支付失業(yè)金—消費(fèi)—再借債的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，與龐氏騙局幾乎沒有本質(zhì)區(qū)別。

美國(guó)和歐洲的債務(wù)危機(jī)，或許是一個(gè)讓全世界回歸最基礎(chǔ)共識(shí)的契機(jī)，國(guó)債與金融工具應(yīng)是向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)優(yōu)化有效配置資源的媒介。國(guó)家經(jīng)濟(jì)被發(fā)債或者被純粹交易性的金融工具主導(dǎo)，甚至成為維持經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的主要支撐，就有可能被空心化的風(fēng)險(xiǎn)，而一旦國(guó)債和印出的貨幣失去價(jià)值和購(gòu)買力，靠債務(wù)支撐的經(jīng)濟(jì)可能轟然坍塌。新興市場(chǎng)國(guó)家要掙脫被“美債”和“歐債”綁架的困境，就該支持發(fā)達(dá)國(guó)家回歸實(shí)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)所持有的大規(guī)模外匯更多作為直接投資流入這些發(fā)達(dá)國(guó)家。

(本報(bào)記者 羅彥采訪整理)