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    鳳凰衛(wèi)視

    發(fā)改委張燕生:美聯(lián)儲(chǔ)維持超低利率對新興國家是噩夢

    8月10日,外貿(mào)數(shù)據(jù)公布,7月貿(mào)易順差高達(dá)315億美元。

    這么多的貿(mào)易順差增加,對中國并不一定是好事。美國的主權(quán)信用評級剛剛被標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào),美國可能會(huì)出現(xiàn)新一輪量化寬松政策,這使得中國繼續(xù)增加的外匯儲(chǔ)備,面臨著縮水的危險(xiǎn)。

    如何看待美債危機(jī)對全球及中國經(jīng)濟(jì)的影響,以及如何防范中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?

    本報(bào)就相關(guān)問題專訪了國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生。

    外需走勢悲觀

    《21世紀(jì)》:美國主權(quán)信用評級被下調(diào)后,在國際市場引起巨大震蕩,如何看待接下來的走勢?

    張燕生:從主權(quán)信用評級下降來看,全球投資者對世界主要國家未來的展望仍然是悲觀的。當(dāng)前,美國及世界主要國家“不缺錢,就缺信心”。在這種情況下,美國主權(quán)信用評級被下調(diào)后,對中國的外需、中國的出口的影響,肯定跟全球投資者一樣,即對未來需求的預(yù)測是悲觀的。這樣,在下一步外需走勢預(yù)期是悲觀的情況下,中國出口下調(diào)的可能性是很大的。

    《21世紀(jì)》:導(dǎo)致中國的出口受影響的原因是什么?

    張燕生:現(xiàn)在說中國的外需不好,主要是指歐美日經(jīng)濟(jì)的有效需求嚴(yán)重不足。

    這是因?yàn)槊绹鳪DP中,私人消費(fèi)占比70%以上。2002年以來,美國的私人消費(fèi)需求旺盛主要是靠借貸消費(fèi)來支撐。也就是,在金融全球化背景下,美國轉(zhuǎn)變?yōu)閲褙?fù)儲(chǔ)蓄,還有大量過剩的錢用不完,要用過度消費(fèi)和次貸來消耗掉。而現(xiàn)在美國消費(fèi)者行為是由過度借貸消費(fèi)轉(zhuǎn)為家庭儲(chǔ)蓄持續(xù)增長了,其結(jié)果肯定是私人消費(fèi)大量縮水。這要讓中國有更多來自歐美的出口訂單是很難的。

    此外,美國的泡沫經(jīng)濟(jì)還重創(chuàng)了其私人投資,現(xiàn)在的企業(yè)投資行為發(fā)生了較大的變化, 即從繁榮期的利潤最大化目標(biāo)轉(zhuǎn)為衰退期的負(fù)債最小化目標(biāo),企業(yè)活下來的重要性要大于掙錢。所以其私人投資需求也在縮水,進(jìn)而對中國出口企業(yè)的外需增長影響很大。

    美國債務(wù)上限提高以及主權(quán)信用評級的下降,有一個(gè)很不好的信息,就是美國財(cái)政開支由救市和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)向了緊縮財(cái)政開支。在未來十年承諾減少財(cái)政赤字的情況下,私人、政府都不花錢或減少花錢,同時(shí)為了刺激復(fù)蘇而擴(kuò)大出口,勢必會(huì)激化貿(mào)易摩擦和沖突。

    并且美國還會(huì)實(shí)施量化寬松的貨幣政策,大力發(fā)行鈔票,對外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。所以,下一步不管美國是否承認(rèn)搞量化寬松的貨幣政策,一定會(huì)朝這個(gè)方向走。原因很簡單,美聯(lián)儲(chǔ)持有的財(cái)政部發(fā)行的國債已經(jīng)占到80%左右,也就是說財(cái)政部來發(fā)債為赤字融資,美聯(lián)儲(chǔ)來接盤,這就是央行采取發(fā)鈔票等各種方式融資的政策。

    《21世紀(jì)》:會(huì)不會(huì)有新一輪的危機(jī)出現(xiàn)?

    張燕生:確切講,不是有新一輪的危機(jī),也不是二次衰退。這實(shí)際是產(chǎn)生這場金融危機(jī)的根源沒有得到根本解決導(dǎo)致的。這是1990年以來全球經(jīng)濟(jì)失衡所形成的風(fēng)險(xiǎn)鏈的又一次點(diǎn)爆破,也就是金融危機(jī)時(shí)是一次點(diǎn)爆破。

    在全球有效需求不足,主權(quán)債務(wù)危機(jī)使世界主要國家面臨著財(cái)政緊縮的情況下,一些發(fā)達(dá)國家搞以鄰為壑和量化寬松,制造新一輪全球泡沫經(jīng)濟(jì)來刺激本國復(fù)蘇,是很不負(fù)責(zé)任的。在這種情況下,不發(fā)生危機(jī)是不可能的。只能說,誰是最薄弱環(huán)節(jié),誰就會(huì)率先倒下;誰被動(dòng)地承擔(dān)更多的調(diào)整責(zé)任,誰遲早就會(huì)倒下。

    輸入型通脹因素將加劇

    《21世紀(jì)》:這是否會(huì)導(dǎo)致未來中國輸入性通脹的壓力進(jìn)一步增加?對外匯儲(chǔ)備、人民幣會(huì)有什么影響?

    張燕生:那是肯定的。美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率到2013年都維持在0至0.25%的水平,這對中國及其他新興經(jīng)濟(jì)體而言簡直是一場噩夢。這就是說,一方面,其他國家以美元持有的各種資產(chǎn)的價(jià)值就會(huì)貶值和縮水;另一方面,美國的錢極其便宜、極其豐裕,但是就是進(jìn)入不了其私人消費(fèi)、私人投資和政府開支中去。這個(gè)錢最后不都是跑到中國及其他新興經(jīng)濟(jì)體去套利、去投機(jī)、去炒資產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格、衍生品市場了么?!事實(shí)上,美元貶值、國際油價(jià)大漲,從2008年12月來一直都在發(fā)生,中國目前的通脹形勢,輸入性因素是一個(gè)重要的原因。

    同時(shí)美元貶值對中國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)價(jià)值的影響是很大的。因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國買的美國國債資產(chǎn)是世界上號稱最優(yōu)良的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),現(xiàn)在的美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),當(dāng)時(shí)買的時(shí)候美國國債資產(chǎn)沒有得到風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)發(fā)生了,這對你持有的資產(chǎn)就造成了損失。這個(gè)損失不是名義上的,是實(shí)際的。

    《21世紀(jì)》:貿(mào)易順差過大導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備余額增多,可能因?yàn)橥鈪R貶值造成資產(chǎn)損失,對此有何出路?

    張燕生:第一就是要按照十七屆五中全會(huì)、十二五規(guī)劃的要求,加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和外貿(mào)增長方式。因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的來源是經(jīng)常項(xiàng)目順差、資本和金融項(xiàng)目順差。從1993年以來,我們一直保持“雙順差”的對外收支結(jié)構(gòu)。一方面順差大導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備過多,外匯貶值導(dǎo)致對外金融資產(chǎn)價(jià)值損失大,另一方面,一些地方和部門仍在繼續(xù)玩命地創(chuàng)匯,玩命地招商引資。這些扭曲的行為,最終產(chǎn)生國民福利的凈損失。因此,下一步需要在發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上多下功夫。

    第二就是人民幣的形成機(jī)制改革要加快。一是要改變?nèi)嗣駧艆R率的爬行升值所形成的一致性預(yù)期和套匯行為。二是改變美國對人民幣匯率施加壓力,就會(huì)出現(xiàn)事實(shí)上的人民幣升值加快的被動(dòng)局面。這會(huì)導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果,全球投資者都會(huì)無風(fēng)險(xiǎn)地把貶值的美元甩給你,而把升值的人民幣留在手中。

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    [責(zé)任編輯:robot] 標(biāo)簽:美國 中國 資產(chǎn) 順差 
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