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明牌珠寶新股詢價(jià)報(bào)告——建議申購

渤海證券 陳慧

1.明牌珠寶專業(yè)郵輪楸κ資蔚納杓?、赏相P饕釩ɑ平鶚紋貳⒉鶚紋芳跋馇妒紋貳９究掛滴裰踔饕郵虜鶚紋返納杓啤⑸拖邸2007年，通過收購及吸收合并方式，增加了黃金飾品、鑲嵌飾品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。目前擁謝平鶚紋10噸，鉑金飾品3噸，鑲嵌飾品12萬件的生產(chǎn)能力。

2.全球珠寶首飾行業(yè)呈現(xiàn)上揚(yáng)的態(tài)勢，我國珠寶首飾行業(yè)隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步變化，婚慶市場和女性市場的龐大基數(shù)，保持較高的增速，2009年我國珠寶首飾銷售保持22%的增速。中國以快速增長速度成功位居世界珠寶銷售市場前三位。我國鉑金飾品消費(fèi)自本世紀(jì)初起一直穩(wěn)居世界第一；黃金消費(fèi)位居世界前二位；我國是世界上最大的淡水珍珠生產(chǎn)國。但行業(yè)集中度低，09年境內(nèi)4家珠寶飾品類上市公司合計(jì)銷售額尚不足全部行業(yè)的9%。明牌珠寶的銷售規(guī)模低于老鳳祥、豫園商城，數(shù)倍于潮宏基和東方金鈺。

3.公司90%以上的募集資金將投入營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與擴(kuò)大產(chǎn)能。在公司重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域開設(shè)5家直營店、180家專柜，擴(kuò)大公司銷售終端。新增生產(chǎn)能力：黃金飾品8.5噸、鉑金飾品2.2噸和鑲嵌飾品20萬件，新增后的生產(chǎn)能力是現(xiàn)有產(chǎn)能的1.85、1.73、2.67倍。

4.我們參考行業(yè)2011年27.4倍的平均估值水平，同時(shí)考慮公司全產(chǎn)業(yè)鏈模式，給予公司2011年25-30倍PE。公司2011-2012年每股收益為1.23、1.67元，兩年凈利潤增速年均36%。對應(yīng)2011年公司合理價(jià)值為30.75-36.9元。預(yù)計(jì)公司發(fā)行價(jià)在35元左右。預(yù)計(jì)上市首日公司價(jià)格43元。建議積極申購。