事件：美國共和、民主兩黨對(duì)于提高國債上限方案仍有分歧，金融市場不確定性猶存。

我們的點(diǎn)評(píng)：

共和黨眾議長博納傾向于“兩步走”，第一階段提高約1萬億美元，并需要實(shí)行約1.2萬億的開支緊縮；第二階段提高約1.8萬億。民主黨參議員哈里·里德(Harry Reid)提出的方案則傾向一勞永逸，一次性將債務(wù)上限立刻提高2.4萬億美元。并輔以2.7萬億美元的開支緊縮，但不會(huì)觸及醫(yī)療支出。由于2012年面臨大選，民主黨不愿在年底由于債務(wù)問題再次紛爭，因而更傾向于采用里德的方案。

金融市場依然表示了對(duì)美國債務(wù)問題的擔(dān)憂，我們觀察到近期避險(xiǎn)資金流入黃金、瑞郎等資產(chǎn)，美元匯率亦出現(xiàn)有序貶值，顯示市場對(duì)于美債違約有一定擔(dān)心，但是10年期美債利率上行有限，顯示投資者沒有要求更高的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。

短期看，美債違約仍是尾部風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速放緩才更值得擔(dān)憂。由于美國10年期國債是全球資金成本定價(jià)中樞，一旦出現(xiàn)違約美國、乃至全球借貸成本將大幅提升、全球股市亦會(huì)大幅下挫，對(duì)金融市場沖擊將超過“雷曼”破產(chǎn)。

長期看，美國和發(fā)達(dá)國家債務(wù)問題依然嚴(yán)重。目前，美國的債務(wù)率已達(dá)到68%，由于老齡化嚴(yán)重、美國政府在醫(yī)療、社會(huì)保障的剛性開支將持續(xù)增加，債務(wù)率上升不可避免?？紤]經(jīng)濟(jì)放緩、新興市場資金流入減少，未來長債利率將系統(tǒng)走高，這會(huì)增加美國還債負(fù)擔(dān)，亦會(huì)拉低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值。

我們建議的投資策略：

第一，基本假設(shè)在于兩黨對(duì)美債上限提高完全達(dá)成一致，那么短期看建議減持黃金、日元等資產(chǎn)；第二，盡管兩黨達(dá)成短期妥協(xié)，但對(duì)于財(cái)政緊縮政策無法達(dá)成一致，則標(biāo)普存在下調(diào)美國3A評(píng)級(jí)的可能，建議做多避險(xiǎn)貨幣、高收益率貨幣，如瑞郎、加元和歐元；第三，發(fā)生談判破裂的尾部風(fēng)險(xiǎn)，建議大幅做空美元，做多黃金。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)