隨著A股上市公司2012年年報(bào)和今年一季報(bào)的披露完畢，在關(guān)注上市公司2012年是否賺錢(qián)之余，如果要一窺上市公司的整體發(fā)展情況以及未來(lái)的發(fā)展前景，就勢(shì)必要將目光從利潤(rùn)表移向資產(chǎn)負(fù)債表，而一些行業(yè)在2012年年報(bào)及2013年一季報(bào)所表現(xiàn)出的資產(chǎn)狀況隱憂叢生。

地產(chǎn)行業(yè)“去庫(kù)存化”

存貨是生產(chǎn)型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的重要組成部分，但如果企業(yè)存貨過(guò)高則表示銷(xiāo)售情況不容樂(lè)觀，且對(duì)于企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)都是沉重的負(fù)擔(dān)，而存貨跌價(jià)準(zhǔn)備更是直接影響到企業(yè)的盈利性。

隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下滑以及全球經(jīng)濟(jì)萎靡對(duì)出口的影響，上市公司的存貨也隨之高企。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月末，整個(gè)A股上市公司2012年年末的存貨期末余額為5.065萬(wàn)億元，較2011年年末的4.33萬(wàn)億元上漲17%。而存貨連續(xù)處于高位的房地產(chǎn)行業(yè)在2012年依然沒(méi)有改變存貨繼續(xù)上升的境況。

統(tǒng)計(jì)顯示，雖然地產(chǎn)行業(yè)在2012年實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比上漲15%，但整個(gè)行業(yè)2012年期末存貨賬面余額為1.56萬(wàn)億元，是存貨余額最高的一個(gè)行業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士稱，房地產(chǎn)業(yè)的存貨有其特殊性，其存貨除了住宅等開(kāi)發(fā)產(chǎn)品之外，一些企業(yè)會(huì)將獲取的開(kāi)發(fā)用土地計(jì)入存貨科目。而土地一般不會(huì)貶值，部分大型地產(chǎn)公司存貨增加較多主要是其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，并不代表其地產(chǎn)銷(xiāo)售出現(xiàn)問(wèn)題，從存貨周轉(zhuǎn)率可以看出，去年房地產(chǎn)上市公司去庫(kù)存有所加快。

由于連續(xù)幾年的房地產(chǎn)調(diào)控以及行業(yè)的特殊性，雖然房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)在2012年末有所回暖，但“去庫(kù)存化”仍然是房地產(chǎn)未來(lái)一段時(shí)間的重點(diǎn)任務(wù)。而在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)回暖的大背景下，一些差異化的現(xiàn)象也開(kāi)始顯露。一是不同城市的去化情況出現(xiàn)分化。

招商證券研究顯示，二線城市與一線城市相比，仍然需要更長(zhǎng)時(shí)間去周期。另外，不同上市房企由于銷(xiāo)售重點(diǎn)倚重不同類(lèi)型的商品房，其存貨情況出現(xiàn)差異化。在“招保萬(wàn)金”四大上市房企中，除了堅(jiān)持走中高端項(xiàng)目路徑的招商地產(chǎn)以外，其余三家2012年存貨期末余額占總資產(chǎn)比重均較2011年末有所下降。更令人擔(dān)憂的是，招商地產(chǎn)在2012年度由于兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的可變現(xiàn)凈值低于賬面價(jià)值，計(jì)提了2.78億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，使其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的期末余額從2012年初的2.96億元上漲到5.75億元。

而從長(zhǎng)期來(lái)看，中信證券認(rèn)為，如果行業(yè)維持2005年到2012年12.3%的平均銷(xiāo)售增速，則在2015年全國(guó)的住宅銷(xiāo)售面積將遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)生的需求，2014年下半年將迎來(lái)行業(yè)的長(zhǎng)期拐點(diǎn)。如果行業(yè)在未來(lái)明顯放慢速度到5%左右，則將在2017年上半年迎來(lái)行業(yè)的拐點(diǎn)。

機(jī)械行業(yè)現(xiàn)金流承壓

應(yīng)收賬款是企業(yè)銷(xiāo)售鏈上的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，顯示企業(yè)銷(xiāo)售資金回籠程度。如果應(yīng)收賬款高企，則會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，表明收賬迅速，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，在A股上市公司中，2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最低的前十家上市公司中，按照申銀萬(wàn)國(guó)一級(jí)行業(yè)劃分，機(jī)械設(shè)備行業(yè)的上市公司占據(jù)了半壁河山。而與此相對(duì)應(yīng)的，這些上市公司2012年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也均為負(fù)數(shù)。

其中，電氣設(shè)備子行業(yè)的華銳風(fēng)電(601558.SH)2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為0.39次。同時(shí)，工程機(jī)械的三大上市企業(yè)徐工機(jī)械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ)以及三一重工(600031.SH)也遭遇了應(yīng)收賬款的連續(xù)高企，三家上市公司2012年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別同比下降27%、9%以及34%，但應(yīng)收賬款的期末余額分別同比上漲81.5%、62.1%以及32.5%，分別達(dá)177.4億元、189億元及149.7億元，而隨著資金流的趨緊，三家2012年末的資產(chǎn)負(fù)債率也有所提升。而到了今年一季度，情況似乎也沒(méi)有明顯改善。

機(jī)械行業(yè)人士分析，應(yīng)收賬款的高企與機(jī)械設(shè)備行業(yè)的下游需求急劇下降有關(guān)，房地產(chǎn)的調(diào)控、大型基建工程的延遲都造成了機(jī)械設(shè)備的需求下降及回款緩慢。而機(jī)械企業(yè)為了搶占份額繼續(xù)采取低首付的信用銷(xiāo)售方式，使得惡性循環(huán)加劇。機(jī)械工業(yè)的增長(zhǎng)速度目前是否已基本探底尚難明確，今后繼續(xù)下滑的可能性仍存在，預(yù)計(jì)2013年機(jī)械工業(yè)仍將繼續(xù)經(jīng)受轉(zhuǎn)型的考驗(yàn)。

“巧用”會(huì)計(jì)估計(jì)變更

業(yè)績(jī)實(shí)在“難看”，會(huì)計(jì)估計(jì)的適時(shí)變更讓一些上市公司的業(yè)績(jī)得以“亮麗”，華銳風(fēng)電就在其最大數(shù)額的資產(chǎn)項(xiàng)上作起了變更。

華銳風(fēng)電公告稱：“根據(jù)銷(xiāo)售回款的實(shí)際情況和管理經(jīng)驗(yàn)，充分評(píng)估公司客戶的償付能力和履約能力，結(jié)合同行業(yè)上市公司的應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策從2012年1月1日起對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行了變更。變更后可以更準(zhǔn)確地體現(xiàn)應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值?！?/p>

變更后，華銳風(fēng)電對(duì)賬齡組合內(nèi)未逾期的應(yīng)收賬款不再計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。而對(duì)逾期的應(yīng)收賬款根據(jù)年限按照不同比例劃分。原來(lái)一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為5%，而現(xiàn)在逾期1年內(nèi)的計(jì)提比例反而變?yōu)?%。

這一會(huì)計(jì)估計(jì)變更讓華銳風(fēng)電的壞賬準(zhǔn)備金額減少5.54億元。雖然其2012年凈虧損仍達(dá)5.83億元，但這樣一來(lái)，其凈虧損數(shù)額無(wú)疑大幅減少。

而與華銳風(fēng)電同處電氣設(shè)備行業(yè)的華儀電氣(600290.SH)則因?yàn)闀?huì)計(jì)估計(jì)變更將其從虧損的邊緣拉回。

華儀電氣2012年年報(bào)顯示，其2012年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為3319萬(wàn)元，利潤(rùn)總額則為5226萬(wàn)元。而對(duì)于兩大主業(yè)“高壓電器”和“風(fēng)力發(fā)電”應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)的分開(kāi)計(jì)算，調(diào)低了對(duì)風(fēng)電設(shè)備銷(xiāo)售形成的應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，和華銳風(fēng)電一樣，按逾期年限計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，不逾期的應(yīng)收賬款不計(jì)提壞賬。這項(xiàng)會(huì)計(jì)估計(jì)變更使得其凈利潤(rùn)增加8244.8萬(wàn)元。如果沒(méi)有這8244.8萬(wàn)元“撐場(chǎng)面”，那華儀電氣就將陷入虧損。為此，其審計(jì)師天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)2012年報(bào)出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。