興發(fā)集團(tuán)(600141):稀缺資源優(yōu)勢(shì) 長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)

投資要點(diǎn):

20 10 上半年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入21.21 億元,同比增長(zhǎng)52.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)9240.9 萬元,同比增長(zhǎng)45.55%；凈資產(chǎn)收益率6.79%。實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS 為0.26 元。

上半年,公司收入增長(zhǎng)主要依靠貿(mào)易收入增長(zhǎng)；盈利增長(zhǎng)主要依靠毛利率提升。二季度進(jìn)入豐水期,公司小水電自發(fā)電降低用電成本,毛利率從一季度的12.56%上升至二季度的15.65%,產(chǎn)銷進(jìn)入旺季,開工率達(dá)到7-8 成水平。

我國(guó)磷化工品7 成出口,行業(yè)景氣度受國(guó)際市場(chǎng)影響大,今年以來,在非洲低成本濕法磷酸鹽的沖擊下。1-5 月份我國(guó)三聚磷酸鈉出口18.48 萬噸,同比下降14.3%,其中工業(yè)級(jí)三聚磷酸鈉出口量為17.12萬噸,同比下降15.9%。出口下降轉(zhuǎn)而壓制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)景氣度,造成國(guó)內(nèi)磷化工產(chǎn)品價(jià)格低迷。

公司的核心價(jià)值在于稀缺的磷礦和水電資源,二者長(zhǎng)期價(jià)格看漲,這也是公司盈利的保障所在。公司現(xiàn)有磷礦儲(chǔ)量1.44 億噸,另外,公司還擁有后坪礦和瓦屋四礦段的探礦權(quán),未來預(yù)計(jì)儲(chǔ)量超過1 億噸。

公司自有水電站18 座(包括定向增發(fā)收購(gòu)的古洞口水電站),年自產(chǎn)水電4.3--5 億度。

稀缺磷礦和水電資源決定興發(fā)集團(tuán)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值,也應(yīng)該享受高于一般低壁壘加工制造型公司的估值水平。我們預(yù)測(cè)公司20 10-2012年EPS 分別為0.63、0.77、0.98 元,給予"增持"評(píng)級(jí)。(國(guó)泰君安 魏濤)

升華拜克(600226):聚焦農(nóng)獸藥主業(yè) 享受行業(yè)增長(zhǎng)

20 10 年上半年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升公司上半年實(shí)現(xiàn)銷售收入8.99 億元,同比增長(zhǎng)21.17%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.64 億元,同比下降4.18%;扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.60 億元,同比增長(zhǎng)48.69%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.16 元,每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流0.17 元。

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及毛利率報(bào)告期內(nèi)公司農(nóng)藥產(chǎn)品收入3.69 億元,同比增長(zhǎng)1. 10%,毛利率降低1.05%；獸藥產(chǎn)品收入2.41 億元,同比增長(zhǎng)42.47%,毛利率提升6.81%; 鋯系列產(chǎn)品收入1.76 億元,同比增長(zhǎng)57.07%,毛利率提升0.66%。

原材料成本上升 獸藥產(chǎn)品成為亮點(diǎn)報(bào)告期內(nèi),受部分原材料價(jià)格上漲的影響,公司獸藥、鋯系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本大幅上漲,而獸藥產(chǎn)品毛利率依然出現(xiàn)較大提升。公司的參股公司青島易邦是9 家國(guó)家禽流感疫苗定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一,隨著下游畜禽業(yè)養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大,公司將繼續(xù)享受市場(chǎng)擴(kuò)容帶來的平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為,青島易邦多數(shù)業(yè)績(jī)?cè)谒募径润w現(xiàn),將為公司獸藥業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)提供有力的支撐。

草甘膦價(jià)格見底 期待企穩(wěn)回升公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品草甘膦自金融危機(jī)爆發(fā)以來價(jià)格持續(xù)走低,由于基礎(chǔ)原料黃磷價(jià)格已低于行業(yè)平均制造成本,原料價(jià)格企穩(wěn)對(duì)于草甘膦的價(jià)格具有支撐作用。此外,7 月15 日起草甘膦產(chǎn)品的出口退稅被完全取消,成本的增加有望促進(jìn)出口價(jià)格的上升。隨著國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的普遍上漲,公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步提升,我們繼續(xù)看好公司高效、低毒、低殘留的農(nóng)藥產(chǎn)品,在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

盈利預(yù)測(cè)鑒于公司獸藥、鋯加工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期,我們調(diào)高對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)測(cè)20 10 年-2012 年的EPS 分別為0.32 元、0.40 元和0.50 元,公司成長(zhǎng)性良好,我們給予公司6 個(gè)月目標(biāo)價(jià) 10.00 元,給予公司"買入"評(píng)級(jí)。(東海證券 袁艦波)

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