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近期，華北干旱引起了市場高度關(guān)注。“干旱—減產(chǎn)—漲價—通脹”傳導(dǎo)的基本邏輯主線清晰明了。多家機構(gòu)均一致預(yù)期后市農(nóng)產(chǎn)品價格上漲以及由此引發(fā)的通脹預(yù)期，將對整個農(nóng)林牧漁行業(yè)的估值提升形成利好。春節(jié)后農(nóng)業(yè)股的走強印證了主力資金的判斷。而昨日北方下雪是否會改變后市農(nóng)業(yè)板塊看好預(yù)期? 多家機構(gòu)的分析師均表示，大雪對旱情緩解輕微，且后市干旱天氣仍不容樂觀；其次，中央政府保證糧食價格上漲趨勢的政策導(dǎo)向不會改變；此外，災(zāi)害因素作為農(nóng)業(yè)股投資主題之一，在未來有可能會不斷被放大，從擾動因素上升為驅(qū)動因素。因此，后市可繼續(xù)關(guān)注農(nóng)業(yè)股的行情。

通脹預(yù)期推高行業(yè)估值

中信證券

旱災(zāi)將推高農(nóng)產(chǎn)品價格

2月9日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，分析當(dāng)前糧食生產(chǎn)形勢，研究部署進(jìn)一步促進(jìn)糧食生產(chǎn)的政策措施。對此次會議我們的解讀如下：

1、冬小麥主產(chǎn)區(qū)旱情持續(xù)發(fā)展是此次會議召開的背景。2010年10月以來，北方冬麥區(qū)降水持續(xù)偏少，山東、河北等部分地區(qū)至今已連續(xù)3個多月無有效降水。河北、山西、江蘇、安徽、山東、河南、陜西、甘肅八省部分地區(qū)旱象露頭并持續(xù)發(fā)展。據(jù)農(nóng)業(yè)部農(nóng)情調(diào)度，截至2月4日，八省冬小麥?zhǔn)芎?611萬畝(較往年同期受旱面積多2500多萬畝)，占八省冬小麥種植面積的35.1%，占八省耕地面積的21.7%，受旱八省冬小麥面積和產(chǎn)量均占全國的八成以上。據(jù)預(yù)測，今后一段時期，華北、黃淮地區(qū)降水仍比常年同期偏少，主要江河來水總體將繼續(xù)偏枯竭。

我們認(rèn)為，全國冬小麥產(chǎn)區(qū)旱情的持續(xù)發(fā)展，可能會對我國夏糧產(chǎn)量產(chǎn)生一定影響，加劇市場對2011年糧食產(chǎn)量的減產(chǎn)預(yù)期；本次會議的召開，既是國家加強部署抗旱保苗的舉措，同時也是政府維護(hù)中長期國家糧食安全的持續(xù)措施之一。

2、加大投入，提高糧價，增加補貼，進(jìn)一步加大力度扶持糧食生產(chǎn)，保障國家糧食安全。會議決定，擴大冬小麥抗旱澆水補助范圍；實施冬小麥返青拔節(jié)弱苗施肥補助(每畝補助10元)；中央財政預(yù)安排農(nóng)機購置補貼資金12億元，主要用于冬小麥主產(chǎn)區(qū)農(nóng)民購置抗旱機具；實施病蟲專業(yè)化統(tǒng)防統(tǒng)治補助；實施東北水稻育秧大棚補助；實施西南西北玉米覆膜種植補助；擴大旱區(qū)縣級抗旱服務(wù)隊補助范圍；加大抗旱基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度等。

繼續(xù)提高稻谷最低收購價，2011年生產(chǎn)的三等早秈稻、中晚秈稻、粳稻最低收購價分別提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分別提高9元、10元、23元。

我們認(rèn)為，我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施落后(因缺乏農(nóng)田水利設(shè)施，我們中低產(chǎn)田比例達(dá)55%左右)、自然災(zāi)害多發(fā)(近20年，我國每年因各類自然災(zāi)害導(dǎo)致的農(nóng)作物受災(zāi)面積約占總播種面積的15%～20%)，導(dǎo)致我國的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)綜合實力偏弱，全國糧食增產(chǎn)的難度在逐年增加。此次會議決定的意義在于，通過逐年增加補貼補助等方式，我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望得以逐年加強，而持續(xù)提高糧食收購價格的目的，實際上主要是為了穩(wěn)定全市場對中國糧食價格中長期平穩(wěn)上漲的預(yù)期，以促進(jìn)農(nóng)民的糧食生產(chǎn)的積極性，充分保障國家中長期糧食安全。

3、預(yù)計我國農(nóng)產(chǎn)品價格將保持穩(wěn)步上漲趨勢。2010年10月，國家發(fā)改委公布了2011年小麥最低收購價格方案，2011年2月9日，國務(wù)院常務(wù)會議決定提高2011年水稻最低收購價格。這是國家連續(xù)第5年提高糧食最低收購價格，并且近兩年的最低收購價格的提高，是在糧食現(xiàn)貨的實際市場價格遠(yuǎn)高于國家確定的最低收購價的背景下進(jìn)行的。

我們認(rèn)為，在我國人多地少、農(nóng)產(chǎn)品需求持續(xù)增加，以及勞動力成本加速提高等因素推動下，中國農(nóng)產(chǎn)品價格加速上漲已成必然趨勢；國家連續(xù)多年穩(wěn)步提高糧食最低收購價格，一方面是為了順應(yīng)市場規(guī)律，引導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)步上漲，同時也是通過穩(wěn)定糧食價格上漲預(yù)期，減小糧價波動對農(nóng)民種糧積極性的影響。

當(dāng)前時點，國務(wù)院常務(wù)會議決定提高2011年稻谷最低收購價格，實際上是重申了中央政府保證糧食價格上漲趨勢的政策導(dǎo)向。我們預(yù)計，由于農(nóng)產(chǎn)品之間消費的相互替代效應(yīng)，以及各農(nóng)產(chǎn)品品種間的比價效應(yīng)，糧食價格的穩(wěn)步上漲，有望促使其他農(nóng)產(chǎn)品價格回歸比價關(guān)系而跟隨上漲。

種子股領(lǐng)漲農(nóng)業(yè)

維持農(nóng)林牧漁行業(yè)“強于大市”評級。我們認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲以及由此引發(fā)的通脹預(yù)期，將對整個農(nóng)林牧漁行業(yè)的估值提升形成利好，預(yù)計全行業(yè)估值水平有望得到進(jìn)一步修復(fù)，建議重點關(guān)注種子、養(yǎng)殖、飼料、制糖等板塊，其中，我們認(rèn)為“種子將領(lǐng)漲農(nóng)業(yè)”。

1、種子板塊。種子提價以及政策扶持力度持續(xù)強化的背景下，擁有技術(shù)、營銷水平、品牌等核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績的大幅提升。除了上市公司業(yè)績增長明確之外，種業(yè)也是糧價上漲過程中，市場選擇的主要趨勢投資標(biāo)的。重點推薦登海種業(yè)、隆平高科、豐樂種業(yè)、敦煌種業(yè)。

2、制糖板塊。白糖價格高位運行的走勢或?qū)⒀永m(xù)，相關(guān)上市公司的業(yè)績更加明確。綜合考慮到制糖產(chǎn)能規(guī)模、實際業(yè)績增長潛力，我們在糖價上漲周期預(yù)期下，首推南寧糖業(yè)。

3、飼料、養(yǎng)殖行業(yè)。下游養(yǎng)殖業(yè)收益持續(xù)樂觀，肉類產(chǎn)品價格上漲預(yù)期持續(xù)，重點推薦省農(nóng)發(fā)展、華英農(nóng)業(yè)等龍頭公司；同時上游玉米等原材料價格漲勢趨緩，將支持飼料行業(yè)景氣持續(xù)回升，優(yōu)勢企業(yè)將受益于飼料價格上漲過程中對絕對盈利水平的修正，重點推薦新希望、海大集團、大北農(nóng)等。