破發(fā)前三甲的朗科科技、寧波GQY、恒信移動(dòng)全部為平安證券保薦

理財(cái)周報(bào)投行實(shí)驗(yàn)室研究員 任家河/文

創(chuàng)業(yè)板開板20月，恰好一半創(chuàng)業(yè)板股破發(fā)。

6月30日，收盤復(fù)權(quán)價(jià)對(duì)比發(fā)行價(jià)，在236家創(chuàng)業(yè)板股票中，有118家創(chuàng)業(yè)板股票破發(fā)。

尤其特殊的是，破發(fā)前三甲朗科科技(300042.SZ)、寧波GQY(300076.SZ)、恒信移動(dòng)(300081.SZ)全部為平安證券保薦。

朗科營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降險(xiǎn)連累平安

三家公司初上市時(shí)何其風(fēng)光，如今無(wú)可奈何股價(jià)大跌，卻再也無(wú)人問(wèn)津。

多年前發(fā)明閃存技術(shù)的朗科科技原以為能夠“一招鮮吃遍天”，靠專利授權(quán)許可即能解決公司營(yíng)收增長(zhǎng)問(wèn)題，不料上市第一年朗科科技的凈利潤(rùn)就大幅下滑49.06%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降59%。

而在此之前，身兼董事長(zhǎng)一職的創(chuàng)始人股東鄧國(guó)順已經(jīng)率先辭職。朗科科技的股價(jià)由上市初的一飛沖天高達(dá)60.83元轉(zhuǎn)而直線下滑。截至今年6月30日，朗科科技收于22元，復(fù)權(quán)之后比上市時(shí)的39元發(fā)行價(jià)跌去近一半。

不過(guò)，朗科科技的變臉對(duì)平安證券來(lái)說(shuō)有驚無(wú)險(xiǎn)。由于朗科科技是在上市第二年凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑，與監(jiān)管部門規(guī)定的上市當(dāng)年尚有一墻之隔，否則平安證券保薦代表人豐賦和劉春玲將難辭其咎。

按照《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第七十二條的規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，公司上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)或者凈利潤(rùn)同比下滑50%以上，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3-12月內(nèi)不受理相關(guān)保代具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保代資格。

到如今，資本市場(chǎng)上已經(jīng)沒(méi)有任何一位研究員再對(duì)朗科科技感興趣，自去年4月朗科科技股價(jià)暴跌以來(lái)，再無(wú)一份關(guān)于它的研究報(bào)告。

寧波GQY被迫撤銷股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

寧波GQY全名寧波GQY視訊股份公司，曾經(jīng)一度被視為A股市場(chǎng)上最為“自戀”的上市公司，原因是公司簡(jiǎn)稱中包含了其法人代表郭啟寅姓名的首字母在內(nèi)。而且，郭啟寅身兼公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理職務(wù)。

雖然在細(xì)分市場(chǎng)視訊提供商中處于開拓者和領(lǐng)先者地位，但寧波GQY未來(lái)的市場(chǎng)空間卻仍然存在不確定性。所有看起來(lái)巨大的如教育、高鐵等市場(chǎng)空間，其仍然沒(méi)能獲得一個(gè)有效的市場(chǎng)開拓模式。

東方證券研究員王天一就曾在考慮寧波GQY可能存在的主營(yíng)業(yè)務(wù)依賴單一市場(chǎng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的因素之后，將其目標(biāo)價(jià)位從29.2元調(diào)低到了19.2元。

事實(shí)上，投資者基于自己的認(rèn)識(shí)，給出了更加市場(chǎng)化的判斷。6月30日，寧波GQY復(fù)權(quán)價(jià)收于33.20元，比發(fā)行價(jià)65元低49%。顯然，自戀者并沒(méi)有獲得投資者的青睞。

更加窘迫的是，由于寧波GQY股價(jià)下跌幅度嚴(yán)重超過(guò)預(yù)期，6月17日被迫取消了剛剛于今年3月24日發(fā)布的股權(quán)修訂計(jì)劃。該計(jì)劃稱，寧波GQY擬向92名激勵(lì)對(duì)象授予482萬(wàn)股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，約占其總股本的4.54%，行權(quán)價(jià)格為28.88元。

不幸的是，股權(quán)計(jì)劃宣布實(shí)施時(shí)，寧波GQY股價(jià)仍在28.61元，而現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)跌到16.5元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于擬定的行權(quán)價(jià)格，在可預(yù)見的短期時(shí)間內(nèi)，即使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施，也不會(huì)有員工行權(quán)。

無(wú)奈之下，寧波GQY主動(dòng)取消了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并承諾6個(gè)月內(nèi)不會(huì)再有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

恒信移動(dòng)成不了神州泰岳

背靠中國(guó)移動(dòng)，在神州泰岳之后又一家移動(dòng)信息服務(wù)提供商上市。

雖然恒信移動(dòng)與神州泰岳都是起家于河北，都是背靠中國(guó)移動(dòng)，但恒信移動(dòng)的運(yùn)氣卻要差上許多。

上市前的2008年、2009年兩年，恒信移動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為37%和53%，但在2010年5月份上市之后，恒信移動(dòng)盈利能力急轉(zhuǎn)直下，最終2010年全年凈利潤(rùn)下滑44.49%，距離上文中所說(shuō)的上市當(dāng)年凈利潤(rùn)下滑50%保薦代表人難辭其咎的問(wèn)題已然不遠(yuǎn)。

而且盈利下滑的局面在2011年第一季度并沒(méi)有得到明顯改善，季報(bào)顯示恒信移動(dòng)一季度凈利潤(rùn)僅428萬(wàn)元，同比上年減少47%。

同時(shí)，恒信移動(dòng)的股價(jià)也由上市時(shí)發(fā)行價(jià)38.78元下降到6月30日的19.82元，跌幅49%。

其實(shí)，在盈利能力下滑之外，恒信移動(dòng)的兩大風(fēng)險(xiǎn)一直未能得到妥善解決，首先，對(duì)中國(guó)移動(dòng)大客戶的過(guò)度依賴，其次，業(yè)務(wù)區(qū)域過(guò)度集中在河北等地，向外拓展不易。對(duì)比之下，神州泰岳的日子則要舒服許多，一是運(yùn)營(yíng)移動(dòng)飛信業(yè)務(wù)并無(wú)地域限制，二是神州泰岳另外兩塊OSS業(yè)務(wù)與農(nóng)信通業(yè)務(wù)已經(jīng)有了明顯起色。

平安證券項(xiàng)目難逃其咎

發(fā)行價(jià)高低不是保薦人和發(fā)行人能左右的，平安證券可以解釋為是市場(chǎng)原因。但保薦項(xiàng)目質(zhì)量好壞，盈利能力能否持續(xù)對(duì)保薦人來(lái)說(shuō)，卻是在其工作范圍之列。

雖然平安證券董事長(zhǎng)楊宇翔稱新股破發(fā)為市場(chǎng)必經(jīng)階段，但破發(fā)之后的損失卻無(wú)人承擔(dān)，只能怪自己買股時(shí)看走了眼。新股破發(fā)頻現(xiàn)，背后肥了上市公司，讓券商多賺了保薦與承銷費(fèi)用，卻讓投資者承擔(dān)了不明損失。

根據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，自2009年7月1日到2011年7月1日間的兩年時(shí)間，平安證券主承銷合計(jì)收入33.56億元，其中IPO收入33.16億元，居所有券商之首。在保薦承銷朗科科技、寧波GQY、恒信移動(dòng)中，平安證券分別賺的保薦與承銷費(fèi)用為3369.26萬(wàn)元、6122.49萬(wàn)元和3696.30萬(wàn)元。

其實(shí)，朗科科技的專利問(wèn)題，早在其上市之前就被投資者廣泛關(guān)注。一家憑借打官司賺取專利授權(quán)費(fèi)的公司原本就存在極大的不確定性，這一點(diǎn)雖然也被平安證券在招股書中予以強(qiáng)調(diào)，但上市之后公司創(chuàng)始人辭職、所有項(xiàng)目營(yíng)收大幅下滑，卻是投資者始料不及的。