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將于12月3日上會的常州千紅生化制藥股份有限公司，其主要產(chǎn)品肝素鈉原料藥毛利率卻開始大幅下滑。除此之外，公司對出口的依賴，也引發(fā)了市場的關(guān)注。雖然出口業(yè)務(wù)收入占到總收入的大半江山，但是，千紅制藥在招股書中卻“刻意”隱藏出口均價(jià)。

千紅制藥客戶結(jié)構(gòu)差異影響毛利率

毛利僅為海普瑞三分之一

千紅制藥招股書顯示，公司主要產(chǎn)品包括肝素鈉原料藥及制劑、胰激肽原酶制劑和門冬酰胺酶原料藥及制劑。2009年和2010年上半年，肝素鈉原料藥占公司總銷售額分別為71.91%和82.72%。

2008年、2009年及2010年上半年公司綜合毛利率分別為40.24%、35.07%和23.97%，兩年半之內(nèi)持續(xù)下滑，公司則稱“保持在較高水平”。同期肝素鈉原料藥毛利率分別為28.83%、22.80%和14.93%。而2009年和2010年上半年，海普瑞肝素鈉原料藥的綜合毛利率分別為48.26%和44.40%，今年上半年的千紅制藥該產(chǎn)品的毛利率僅僅為海普瑞的三分之一，對此在招股書中千紅制藥作了解釋，稱主要原因是客戶結(jié)構(gòu)差異。

千紅制藥主要利潤指標(biāo) 來源：資料圖

千紅制藥主要產(chǎn)品市場份額 來源：資料圖

原材料漲價(jià)蠶食毛利率

千紅制藥表示，公司主要產(chǎn)品肝素鈉原料藥及胰激肽原酶制劑的主要原材料分別為肝素粗品和豬胰臟粉。肝素粗品年均采購價(jià)格出現(xiàn)了大幅上漲，從2007年的6159.52元/億單位上漲至2009年的22804.71元/億單位，2010年上半年，采購均價(jià)已漲至36865.76元/億單位。

報(bào)告期內(nèi)公司肝素鈉原料藥產(chǎn)品年均銷售價(jià)格同樣上漲，從2007年7477.37 元/億單位上漲至2009年的25606.48元/億單位，2010年上半年則漲至45857.20元/億單位，但這依然無法阻止毛利率下滑的情況。

2006年12月-2010年06月肝素粗品采購價(jià)格 來源：資料圖

千紅制藥依賴出口過重？

公司對出口的依賴不斷加深，2008年、2009年和2010年上半年，報(bào)告期內(nèi)公司出口占銷售收入的57.35%、62.20%和68.52%，占比逐年有所上升。

那金螳螂為何在利好公布前股價(jià)就開始出現(xiàn)異動，特別是漲停恰逢發(fā)生在公布重大利好的前一天，這不得不讓市場產(chǎn)生疑問。

在招股書中，公司只披露了2010年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而在下半年人民幣持續(xù)升值的情況下，毛利率是否會繼續(xù)下滑，也引起了各方的關(guān)注。而千紅制藥稱，公司出口收入主要以美元結(jié)算，由匯率變動引致的匯兌損益將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。

另外，公司也有股權(quán)結(jié)構(gòu)分散之憂。千紅制藥總股本為1.2億股，全部174名股東均為自然人。公司控股股東及實(shí)際控制人董事長王耀方持有3648.60萬股，持股比例為30.41%，總經(jīng)理趙剛則持有15.2%。按照本次發(fā)行4000萬股計(jì)算，如果發(fā)行后，王耀方的持股比例將進(jìn)一步下降為22.80%，如果公司遭到惡意收購，將可能導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變化。

千紅制藥產(chǎn)品出口情況 來源：資料圖

常州千紅生化制藥股份有限公司位于常州國家高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，是國家高新技術(shù)企業(yè)，江蘇省技術(shù)密集知識密集型企業(yè)，國家“新型生化酶高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化示范工程”和國家“三藥基地”重點(diǎn)骨干企業(yè)。主要生產(chǎn)凍干粉針劑(含抗腫瘤藥)、小容量注射劑、片劑、膠囊劑、原料藥。代表產(chǎn)品有胰激肽原酶、胰彈性蛋白酶、L-門冬酰胺酶、肝素鈉等。千紅制藥所有產(chǎn)品均通過GMP認(rèn)證。

千紅制藥主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

千紅制藥主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

千紅制藥募資用途

涉嫌虛假披露瞞硬傷 千紅生化招股書疑云

未過會前，千紅生化寂寂無名，2010年12月3日首發(fā)申請通過后，因涉嫌虛假信息披露、毛利率與同行業(yè)相比過低、產(chǎn)品出口依賴過重等諸多問題遭致外界不斷質(zhì)疑，屢屢見諸報(bào)端，但公司均以強(qiáng)硬態(tài)度拒絕回應(yīng)，使得更多的質(zhì)疑舉動不斷涌來。

千紅制藥首發(fā)通過 存在涉嫌虛假披露等三大頑疾

12月3日常州千紅生化制藥股份有限公司首發(fā)申請獲通過，千紅生化董事長王耀方為首的174名自然人股東將集體致富。但其涉嫌虛假披露、主要產(chǎn)品肝素鈉原料藥毛利率卻開始大幅下滑、公司對出口的嚴(yán)重依賴等問題也引發(fā)了市場的關(guān)注。