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編者按：重融資輕回報(bào)是中國證券市場的痼疾，一方面，眾多上市公司抱著“不拿白不拿”的心理肆無忌憚地向市場“抽血”；另一方面，監(jiān)管層對再融資限制條件過于寬松，變相縱容了一些公司屢屢伸出“黑手”。導(dǎo)致投資者無法通過穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅盈利，只能抱著投機(jī)心理，熱衷于追漲殺跌博取短線差價(jià)收益，價(jià)值投資的理念至今無法占據(jù)市場的主流。這折射出我國再融資管理制度的缺陷，亟待改革。

銀行再融資來勢洶洶

《紅周刊》記者 謝長艷

2010年4000億元的天量再融資余熱未消，2011年伊始，上市銀行又迫不及待地吹響再融資號角。近日，農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行和興業(yè)銀行公布再融資方案。一時間，市場被上市銀行新一輪再融資潮攪得風(fēng)聲鶴唳。銀行“缺錢”似乎成了常態(tài)，更有業(yè)內(nèi)人士表示，2011年銀行再融資的規(guī)模不會低于2010年。

銀行咋這么缺錢

銀行一年年融資像一茬茬割韭菜，沒完沒了。甚至民生銀行董事長董文標(biāo)公開回應(yīng)定向增發(fā)一事時表示，“不融資，明年銀行開不了門了！”人們不禁要問，銀行怎么這么缺錢？

“2009年和2010年商業(yè)銀行放貸增速迅猛，增加了其資本充足率的壓力。如果低于資本充足率進(jìn)行放貸，央行將實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率以示懲罰。隨著監(jiān)管環(huán)境越來越嚴(yán)，以凈息差作為主要收入的商業(yè)銀行，只有通過提高資本充足率來提高競爭優(yōu)勢。”光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清說。在他看來，2011年商業(yè)銀行的再融資規(guī)模能達(dá)到4000到5000億的規(guī)模，不會少于2010年。

簡單算筆賬也就不足為奇了。按日前央行公布數(shù)據(jù)，2010年和2009年兩年合計(jì)放貸17.55萬億。如果按照銀監(jiān)會規(guī)定，商業(yè)銀行貸存比不得超過75%計(jì)算，就需增加存款23.4萬億。再按10%的核心資本充足率計(jì)算，銀行需增加資本金2.34萬億，即使按8%的核心資本充足率，也需要1.9萬億。這筆錢從何而來？按銀監(jiān)會公布，2009年中國銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)稅后利潤6684億元，2010年估計(jì)可達(dá)8000億元，兩年合計(jì)不足1.5萬億，就算新增利潤全部用于補(bǔ)充資本金，也還有4000億的資本缺口。

時至2010年末，人民幣貸款余額已達(dá)47.92萬億元，假如按2010年初的增長17%的目標(biāo)，2011年將放貸8.1萬億，存款就得相應(yīng)增加10.8萬億，銀行資本金就得相應(yīng)增加1.08萬億，如果銀行8000億利潤里一半用于分紅，資金缺口就達(dá)6000多億。

多家銀行核心資本觸及監(jiān)管紅線

按目前銀監(jiān)會對商業(yè)銀行監(jiān)管規(guī)定，大型銀行資本充足率要達(dá)到11.5%、中小銀行要達(dá)到10%；大型銀行的核心資本充足率要達(dá)10%，中小銀行要達(dá)8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2010年三季度，多家上市銀行資本充足率處在達(dá)標(biāo)邊緣。其中，工行、中行、建行、交行大型銀行的核心資本充足率均低于金融危機(jī)前的水平。近期，銀監(jiān)會再度重申，要適度提高對大型銀行資本監(jiān)管要求，又引發(fā)了市場對銀行資本金壓力的關(guān)注。

作為2011年首家推出再融資方案的民生銀行，其資本充足率和核心資本充足率分別為10.81%和8.34%，僅略高于監(jiān)管線。此外，農(nóng)行的資本充足率也僅為11.38%，成為惟一不過11.5%監(jiān)管紅線的國有大型銀行。此外，招商銀行的資本充足率也僅為11.47%。而在核心資本充足率方面，浦發(fā)和深發(fā)展2010年前3季度的核心資本充足率均在8%以下。

某商業(yè)銀行工作人員告訴本刊記者，現(xiàn)在央行對各家商業(yè)銀行的放貸規(guī)模不再和以前一樣做定向劃分了，而是以資本充足率做依據(jù)。資本充足率高放貸就多，反之就少?！耙虼耍?011年各家銀行肯定會增加糧草儲備，以期在行業(yè)中占據(jù)有利地位?！?/p>

在盛宏清看來，融資雖然短期會對市場有沖擊，但對所融資銀行卻是利好。因?yàn)檫@次銀行融資不是去處理呆壞賬，而是為了增加盈利預(yù)期，是為了銀行更快更好地發(fā)展。

別讓再融資綁架股市

都說融資猛于虎，股市好像被銀行綁架了，對每次融資傳聞都反映劇烈，投資者也習(xí)慣性地用腳投票以示反感。就在民生銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行同時拋出融資方案之后，股市應(yīng)聲下跌。那么這一輪商業(yè)銀行的“抽血”對市場有多大影響？

“無論通過什么方式融資，短期內(nèi)都會吸收資金影響市場的流動性。如果是直接從A股市場再融資，帶來的負(fù)面沖擊就更大了?！笔⒑昵逭f：“多渠道再融資可以避免對市場造成太大影響。相信監(jiān)管層也會對商業(yè)銀行的融資節(jié)奏和融資方式有所把握，盡量減少對A股市場的沖擊?！?/p>

從確定消息的三家銀行看，民生銀行采取定向增發(fā)的方式，農(nóng)業(yè)銀行和興業(yè)銀行則選擇了發(fā)次級債的方式。目前，有傳聞?wù)行械亩ㄏ蛟霭l(fā)也箭在弦上。

對此，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，大型銀行再融資，市場馬上產(chǎn)生一定的恐慌心理。建議銀行也可以選取一些債投，采取銀行與控股股東考慮未來降低分紅率等方式補(bǔ)充資本，不要一缺錢就向市場伸手。

同時，他還從建議監(jiān)管層應(yīng)該考慮給銀行一些創(chuàng)新空間，例如，商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上給一定的創(chuàng)新空間，能夠通過這些業(yè)務(wù)的開展把存量資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整和盤活，這樣新增貸款突破指標(biāo)的壓力也會小一些。

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