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再融資后，資本金得到補充后的民生銀行將有更強大的動力擴展業(yè)務。——本報記者 鄺陽升 攝

本報記者 陸玲 發(fā)自北京

該來的總會來，哪怕像民生銀行(600016.SH，01988.HK)這樣原本似乎不該來的。1月7日晚間，民生銀行公告稱，董事會決定采取非公開發(fā)行的方式向特定對象發(fā)行不超過47億股新股，每股發(fā)行價格4.57元，預計融資不超過215億元。而一年前民生銀行啟動H股IPO程序時，其高層還多次公開表示不會進行再融資，民生銀行董事長董文標甚至稱“再融資的事現在想都不要想”。

可是新年伊始，“近期不會再融資的承諾”還言猶在耳際，民生銀行的再融資方案就出爐了，一時間市場喧囂紛紜。對此，董文標也很無奈，在民生銀行成立15周年新聞發(fā)布會后回應媒體質疑稱，“監(jiān)管部門已將資本充足率的監(jiān)管標準從原來8%提到10.2%。如果不融資明年銀行就開不了門了”。因為類似的借口，此前的1月6日，農業(yè)銀行(601288.SH)宣布擬發(fā)行不超過500億元次級債券用于充實附屬資本，提高資本充足率。1月7日，興業(yè)銀行(601166.SH)宣布，擬向銀行間市場發(fā)行不超過150億元次級債以補充附屬資本。至此，三家銀行融資總額已達到了865億元。誰將是下個再融資者？銀行再融資何時是個盡頭？

迫不得已

對于此次再融資，民生銀行在新聞稿里解釋，2009年民生銀行H股上市，募集資本金267.75億元，核心資本充足率提高到8.92%。半年多后，監(jiān)管部門出于審慎監(jiān)管和與國際銀行業(yè)監(jiān)管最新規(guī)定《巴塞爾協議Ⅲ》接軌考慮，對國內銀行資本充足率水平提出更高要求，使得原認為已滿足監(jiān)管要求的民生銀行面臨再融資壓力。

數據顯示，截至2010年6月30日，民生銀行資本充足率為10.77%，核心資本充足率為8.32%，已接近監(jiān)管機構對資本充足率要求的臨界點?！霸偃谫Y是迫不得已”。1月18日，民生銀行第二次舉行券商分析師交流會，再度向外界傳遞選擇年初啟動再融資的迫切性。慶幸的是，不同于此前市場預期的“A+H”配股方式，此次民生銀行再融資采取了定向增發(fā)的方式。民生銀行發(fā)給時代周報的新聞稿里稱，7家參與定向增發(fā)的機構中，除熔盛投資與華泰汽車外，其余5家機構均為民生銀行老股東。認購比例最大為上海健特和泛?？毓桑謩e為14.24億股和11.9億股。董文標也在民生銀行的15周年發(fā)布會上表示，“此次定向增發(fā)是發(fā)給大股東的。這些大股東買這些股票鎖定期都很長。他們的參與本身說明了對民生銀行的發(fā)展很有信心。”

在董文標看來，國內商行的成長模式很難避免資金欠缺的困境，未來利率市場化更是將敦促國內金融軌制發(fā)生重大轉變。假如信貸資產承諾證券化，民生銀行就不需要增資。推進信貸資產證券化，商行才可能走出“壘貸款、壘存款、壘資金”的困境。

國金證券銀行分析師張英和陳建剛認為，采用定向增發(fā)目的在于減輕對二級市場的影響，雖然增發(fā)價格較低對老股東可能略失公平，但也因監(jiān)管變動而情有可原。中金銀行業(yè)資深分析師毛軍華和羅景也認為，市場對民生銀行的融資需求早有預期，此次快速推出定向增發(fā)方案有助于消除業(yè)務發(fā)展的不確定性。

再融資潮

民生銀行再融資只是此輪銀行天量再融資的一個縮影。此前，農業(yè)銀行、興業(yè)銀行也早已迫不及待拋出天量融資方案。去年僅僅是中行、建行在內11家上市銀行再融資額超過4000億元，“銀行抽血的毫不含糊”已讓市場風聲鶴唳。此次的再融資勢頭，讓市場懷疑新一輪再融資的開始。

據民生銀行相關負責人表示，“巴塞爾協議Ⅲ框架下，銀監(jiān)會對一級資本充足率的要求，系統(tǒng)重要性銀行為12%，非系統(tǒng)重要性銀行8.5%；而總的資本充足率方面，系統(tǒng)重要性銀行為14%，非系統(tǒng)重要性銀行是10.5%。目前銀監(jiān)會尚未下發(fā)正式文件。不過系統(tǒng)重要性銀行高達14%的資本要求，已足夠在市場掀起又一輪銀行業(yè)再融資恐慌。”

銀行再融資的風潮不斷，分析人士認為，除了監(jiān)管層提高對資本充足率的要求，另一個重要的原因就是信貸規(guī)模的高速擴張導致銀行資本金快速被消耗。背后的根源則是銀行業(yè)自身粗放式的經營和過度單一的利潤結構。如果根源不解決，很難走出“信貸擴張—資本消耗—上市圈錢”的怪圈。

值得注意的是，在市場的質疑和憤怒下，工行、招行近日否定了再融資的傳言。工行繼續(xù)強調三年內不向資本市場融資，招行也稱目前暫無再融資計劃。但據悉，深發(fā)展已于近日表示，將重啟65億混合債融資計劃。

國泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛表示，大型銀行經過去年融資后，已達到監(jiān)管層的要求，再融資的可能性不大。對浦發(fā)銀行、深發(fā)展這類需要補充資本金的中型商業(yè)銀行來說，在目前資本面偏緊的情況下，對融資時機和方式也會慎重選擇。

而問題是，“缺錢的時候大家都缺錢，要融資的時候大家都融資”，這不但給市場帶來了壓力，據悉也讓監(jiān)管層頗為“頭疼”。 而且，最可怕的是再融資就像韭菜一樣割掉一茬又來一茬，沒個盡頭。這也讓估值平均市盈率不足9倍的銀行股一直無法翻身。

關注轉型

毛軍華和羅景指出，預計民生銀行2011年末風險加權資產達到約1.5萬億，融資215億。假設按風險加權資產年增長率為25%，平均資產回報率1.1%，派息率15%測算，此次定向增發(fā)可以支持民生銀行未來三年業(yè)務發(fā)展需要。若民生銀行不融資，除了監(jiān)管不達標“不守紀律”外，還將被監(jiān)管層將停止該銀行新業(yè)務的準入審批，分支機構的建立、網點的擴張都將受到限制。

“總體來看，民生銀行還是不錯的。過去幾年改革力度也很大。再融資后，資本金得到補充后的民生銀行將有更強大的動力擴展業(yè)務?！睎|方證券銀行業(yè)分析師金麟告訴時代周報記者，比如，商貸通業(yè)務的發(fā)展動力將更加強勁。民生銀行計劃商貸通業(yè)務未來3年內增長200%以上，商貸通貸款收益率在去年10%的水平上繼續(xù)提升，進一步提高綜合收益。

從2005年開始尋求增長方式轉變的民生銀行，近年來在低資本消耗盈利模式上不斷探索。民生銀行在傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務持續(xù)發(fā)展的同時，大力發(fā)展新型的投資銀行業(yè)務，民營企業(yè)、小微企業(yè)和零售高端客戶正在逐漸成為民生銀行的主要客戶群體。此次再融資之后，民生銀行“二次騰飛”將具備更加堅實的資本基礎。董文標在民生銀行15周年發(fā)布會上表示，“不再主要靠利差過日子。這是民生銀行未來三到五年事業(yè)部發(fā)展的目標。”

中央財經銀行業(yè)研究中心主任郭田勇指出，銀行應加快業(yè)務模式轉型，大力發(fā)展資本節(jié)約型業(yè)務。換而言之，就是應當加大中間業(yè)務以及資本占用少的業(yè)務和項目，轉變盈利增長方式，通過集約化經營提高資本運用效率和競爭實力。