據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，16家上市銀行中已經(jīng)有14家銀行宣布了再融資計劃，再融資規(guī)模約為4635億元。面對上市銀行如此“獅子大開口”，投資者不禁要問：就沒有人管了嗎？投資者真成了義務(wù)“獻血者”，上市公司“缺血”，就可以隨時隨地抽??？

文/本刊記者 郭嫻?jié)?/p>

7月19日，招商銀行公布了A+H股配股籌集350億元的融資計劃，這僅僅離該行上一次再融資220億元一年時間。如此頻繁的“獅子大開口”讓市場很難接受。投資者不禁要問，上市公司無節(jié)制地向股市伸手要錢，這種行為恰當嗎？尤其是作為市場中流砥柱的大盤藍籌股，如此窮兇極惡，將帶來多大的負面影響，監(jiān)管層對此就聽之任之嗎？

窮兇極惡的再融資

投資者清楚地記得， 2010年3月，招商銀行剛剛完成了220億元的配股融資，該行現(xiàn)在又拋出了350億元的再融資方案。在中央采取緊縮貨幣政策、連續(xù)上調(diào)存款準備金率的情況下，讓人擔心的是，銀行再融資或沒完沒了，更大的“血盆大口”還在等著。就在今年的3月31日，招商銀行董事會還通過了議案：未來三年內(nèi)(2011～2013年) 發(fā)行境外人民幣債券余額不超過300億元金融債券。

其他銀行的再融資也不甘示弱。與招商銀行一樣選擇A+H股的還有光大銀行、中信銀行、民生銀行。光大銀行合計發(fā)行規(guī)模達120億股的H股IPO在6月獲證監(jiān)會批準，中信銀行7月7日配股融資175.61億元。

與2010年銀行集中進行股權(quán)再融資所不同的是，2011年，更多銀行的再融資方式選擇的是發(fā)行債券。如中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行均選擇了發(fā)行次級債，分別發(fā)債320億元、500億元、380億元和800億元，交通銀行則選擇在香港發(fā)行200億元的人民幣債券。至此，五大行通過發(fā)債的形式融資規(guī)模已經(jīng)達到2200億元。

在股份制銀行中，浦發(fā)銀行與興業(yè)銀行分別計劃發(fā)行500億元及100億元的次級債，同時興業(yè)銀行還計劃發(fā)500億元的金融債券，來補充附屬資本。深發(fā)展A也于4月底在銀行間債券市場成功發(fā)行了36.5億元混合資本債券，其混合資本債券總的發(fā)行規(guī)模將達到65億元。華夏銀行已通過定向增發(fā)，融資202.09億元。光大銀行副行長林立還透露，光大銀行H股上市以后，還將通過發(fā)行次級債的方式來補充資本。

據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，16家上市銀行中已經(jīng)有14家銀行宣布了再融資計劃，再融資規(guī)模約為4635億元。

銀行為何要接二連三地進行天量再融資？銀監(jiān)會資本監(jiān)管要求的大幅提高是主要原因，同時，地方融資平臺貸款對銀行資本占用的壓力也較大，因此，銀行不得不進行再融資來緩解資本壓力。銀監(jiān)會于今年4月底發(fā)布的《中國銀行業(yè)實施新監(jiān)管標準的指導(dǎo)意見》要求，系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5%和10.5%。以招商銀行為例，預(yù)計此次約350億元的配股融資將使公司核心資本充足率提高2.3個百分點，配股實施后公司2011年末核心資本充足率可達9.7%左右，總資本充足率約12.5%，

投資者“用腳投票”

招商銀行的350億元再融資方案出爐之后，盡管眾多分析師表態(tài)稱，招商銀行此次再融資對市場影響不大，但投資者仍紛紛“以腳投票”，該股連拉陰線。這種情緒禍及其他銀行股，進而拖累了整個A股市場。在銀行股整體走弱的情況下，大盤自6月下旬以來的反彈有可能宣告結(jié)束。

讓投資者更為生氣的是，這些貴為藍籌股中堅力量的銀行上市公司似乎成了市場不誠信的代表。此前，有不少銀行稱，今年不會有融資計劃，或者在上一次天量融資的時候，董事長或行長等高管信誓旦旦地稱“三年內(nèi)不再融資”。然而，余音仍繞梁，銀行又在再融資了。

比如，去年3月，招商銀行董事長秦曉表示，在近期宣布進行220億元(32億美元)的配股以補充資本后，未來3年沒有新的融資計劃。僅僅過去一年多，更大規(guī)模的配股再融資橫空出世，而且在2013年前還要發(fā)300億元的金融債券。

再如，2009年12月，民生銀行H股上市募資折合267.6億人民幣。行長洪崎曾表示，3年內(nèi)民生銀行不會再有融資計劃。2010年3月，民生銀行董事長董文標在參加全國“兩會”時再次表示：“再融資的事現(xiàn)在想都不要想，想都丟人，我們怎么張得開口？”可是，2011年元旦剛過，民生銀行就拋出了215億元的再融資方案。面對投資者的廣泛質(zhì)疑，董文標竟然回應(yīng)道：“不融資，明年銀行開不了門。”

銀行紛紛違背諾言，推出天量再融資方案，已經(jīng)對銀行估值產(chǎn)生重大影響。近日多家券商紛紛將行業(yè)評級下調(diào)至“謹慎推薦”。國信證券分析師邱志承認為，“單是上調(diào)風(fēng)險權(quán)重一項，對資本充足率影響平均在0.4個百分點，如果再算上覆蓋不足的平臺貸和房地產(chǎn)開發(fā)貸的風(fēng)險權(quán)重，多數(shù)銀行資本充足率降幅在1個百分點左右。如果再加上一個點的緩沖，上市銀行的資金缺口將達到5850億元”。

而這5850億元，即使去除境外發(fā)行部分，市場仍是難以承擔。在一次次再融資之后，投資者收益更是被大幅攤薄。

誰來約束“無節(jié)制”

面對上市銀行如此“獅子大開口”，投資者不禁要問：就沒有人管了嗎？投資者真成了義務(wù)“獻血者”，上市公司“缺血”，就可以隨時隨地抽?。?/p>

股改啟動之后頒布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，不僅將原先的考核指標大大降低，更引入了非公開增發(fā)這一模式。如對于上市公司配股、公開增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等，此前規(guī)定的是“最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之十”，修改之后降為百分之六。對于配股和公開增發(fā)等，《辦法》確定的，最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤總和的20%提高到30%。但對于非公開增發(fā)這一模式，沒有凈資產(chǎn)收益率以及現(xiàn)金分紅等考核指標的制約。

總的來說，對于上市公司再融資的時間間隔、融資規(guī)?？偭康?，目前還沒有明確要求。因此，再融資的門檻過低和規(guī)定不明確，導(dǎo)致了目前市場的再融資“猛于虎”。

筆者要問的是，合理的再融資無可厚非，但對沒完沒了的再融資，比如銀行“連自己不好意思”的、接二連三的天量再融資，監(jiān)管層為何就不能發(fā)揮“家長之范”，出面制止或規(guī)范一下？證券市場是兼投資與融資功能于一身，對如此這般的再融資一一放行，是對市場的尊重嗎？

而且，銀行再融資看似為了達到監(jiān)管標準，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營的目的，本質(zhì)上卻暴露出內(nèi)地銀行業(yè)轉(zhuǎn)型滯后、盈利模式單一的軟肋。內(nèi)地銀行的利潤主要來自貸款規(guī)模擴張帶來的息差收入，中間業(yè)務(wù)的利潤貢獻占比偏低。對此現(xiàn)象，有分析人士一針見血地指出：“沒錢就去融資，拿到錢了再去放貸?！?/p>

而從更深層說，數(shù)次上調(diào)存款準備金率是為了控制銀行的貸款規(guī)模，從而達到控制CPI的過快增長。如果不對銀行的再融資緊急剎車，宏觀調(diào)控的效果就要減弱，調(diào)控CPI的目標實現(xiàn)恐怕也要大打折扣。