□ 閻 岳

有人說，市場近期的下跌與融資融券和股指期貨的推出有關(guān)，但卻拿不出有說服力的證據(jù)。還好，管理層對此有著清醒的認(rèn)識，在融資融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)運行且發(fā)展勢頭良好的趨勢下，管理層適時出手：擴大試點規(guī)模、降低試點門檻并擬引入轉(zhuǎn)融通制度。這些舉措是對市場內(nèi)穩(wěn)機制的強化，也向市場發(fā)出了明確的“制度維穩(wěn)”信號。

合規(guī)是融資融券試點券商擴容和準(zhǔn)入門檻降低的基本條件。與此相呼應(yīng)的是，在經(jīng)過幾年的治理整頓后證券行業(yè)煥發(fā)了勃勃生機。央行昨日出具的報告顯示，截至2009年年末，全國106家證券公司總資產(chǎn)2.0萬億元，凈資產(chǎn)4838.8億元，凈資本3831.8億元，分別比上年增長69.2%、35.0%和32.8%；全年實現(xiàn)凈利潤932.7億元，104家公司實現(xiàn)贏利。

因此，證監(jiān)會適時擴大融資融券試點券商規(guī)模和降低試點券商準(zhǔn)入門檻是有現(xiàn)實依據(jù)且穩(wěn)健的。

擴試點降門檻是強化市場內(nèi)穩(wěn)機制的重要舉措。融資融券給股市帶來了“雙動力”：做多可以獲得投資收益，選對方向做空也能收益，券商傭金不用再“靠天吃飯”。這項業(yè)務(wù)的推出有助于券商實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

從更深層次看，融資融券更是股市中一股重要的平衡力量，可以將更多信息融入證券價格，為市場提供相反方向的證券交易活動，有利于股價趨于合理，總體上有助于市場內(nèi)在穩(wěn)定機制的形成。

　 融資融券業(yè)務(wù)自今年3月31日開展以來，已平穩(wěn)運行兩個多月。截至6月4日，融資融券余額再創(chuàng)新高，達(dá)115198.1萬元；其中，融資余額也略有增長，為113076.3萬元；融券余量創(chuàng)歷史新高，為2121.9萬元。在成熟市場上，也是融資規(guī)模明顯大于融券規(guī)模。

融資融券交易可以放大資金和證券供求，增加市場的流動性。統(tǒng)計顯示，在歐美市場上，融資交易者的成交額占股市成交的18%-20%左右。

相比之下，融資融券業(yè)務(wù)超過11億元左右的余額不足首批六家試點券商共340億元業(yè)務(wù)額度的3%，這種狀況也從反面說明此項業(yè)務(wù)的增長潛力仍然巨大，并可望在未來一段時間繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長。

對上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析可以得出這樣的結(jié)論：雖然目前融資融券業(yè)務(wù)仍然沒有達(dá)到應(yīng)有的規(guī)模(與理論推測值相比)，特別是融券需求受到抑制，但總體而言表現(xiàn)出明顯的持續(xù)增長勢頭，并且顯現(xiàn)出與大盤走勢同步變化的特征，融資融券業(yè)務(wù)特有的價格發(fā)現(xiàn)功能得到初步體現(xiàn)。

　 與融資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長相比，融券顯然是市場更為需要的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但受制于可供融券品種的稀少和轉(zhuǎn)融通機制的缺失，其業(yè)務(wù)量始終處于低位徘徊的狀態(tài)。

　 盡管如此，在對融券余額的變化情況與大盤走勢進(jìn)行比對之后，仍然可以發(fā)現(xiàn)，兩者之間保持著一定的對應(yīng)關(guān)系，表明融券業(yè)務(wù)對于大盤趨勢保持著相當(dāng)?shù)拿舾卸?，其做空機制所具有的價格發(fā)現(xiàn)功能也得到了一定的體現(xiàn)。

正是出于改善融券業(yè)務(wù)的考慮，監(jiān)管層也正在抓緊研究轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)方案。轉(zhuǎn)融通制度的建立和專業(yè)金融公司的加入，融資融券業(yè)務(wù)的規(guī)模將迅速擴大。

監(jiān)管層針對融資融券推出的這些措施，是向市場發(fā)出的明確“政策維穩(wěn)”信號，假以時日，融資融券必然會成為市場內(nèi)在穩(wěn)定機制的重要組成部分，并將在市場上得以體現(xiàn)。

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