今日，融資融券交易正式登陸A股市場(chǎng)。融資融券的正式啟動(dòng)，標(biāo)志著A股做空機(jī)制正式來(lái)臨。從長(zhǎng)期來(lái)看，做空機(jī)制的引入，并不會(huì)改變市場(chǎng)的整體走勢(shì)，市場(chǎng)仍然將圍繞宏觀基本面的狀態(tài)運(yùn)行。但從短期來(lái)看，融資融券的做空套利機(jī)制，將提升A股90只藍(lán)籌標(biāo)的股的價(jià)值。

其實(shí)，融資融券上市后，有部分投資者參與其中，而更多的投資者最為關(guān)心的還是融資融券對(duì)A股市場(chǎng)究竟會(huì)有怎樣的影響，誰(shuí)又會(huì)成為最大的受益者呢？

首先來(lái)看，目前入選融資融券標(biāo)的股的共有90只股票，分別是40只深成指成分股和上證50的50只股票。對(duì)于這些標(biāo)的股來(lái)說(shuō)，融資融券的啟動(dòng)肯定意味著存在著投資機(jī)會(huì)。在這90只標(biāo)的股中，今年以來(lái)跑贏大盤(pán)的只有25只，其中今年以來(lái)呈正增長(zhǎng)的只有16只，居漲幅板前十的分別是中國(guó)國(guó)航、南方航空、金鳳科技、華蘭生物、中集集團(tuán)、濰柴動(dòng)力、燕京啤酒、浦發(fā)銀行、中國(guó)太保和國(guó)電電力。其中，中國(guó)國(guó)航、南方航空、金鳳科技和華蘭生物4只標(biāo)的股，今年以來(lái)漲幅超過(guò)10%。已經(jīng)出臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，這些漲幅居前的標(biāo)的股，預(yù)告去年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況都比較理想，濰柴動(dòng)力、中信國(guó)安、金地集團(tuán)、泰達(dá)股份等預(yù)告凈利潤(rùn)翻倍，華蘭生物達(dá)到兩倍以上，中國(guó)太保更是達(dá)到了400%。

另外，這90只融資融券標(biāo)的股基本上是兩個(gè)市場(chǎng)中間最具代表性的藍(lán)籌股。由于大盤(pán)股的流動(dòng)性好、業(yè)績(jī)穩(wěn)定，他們?cè)谌谫Y融券業(yè)務(wù)中充當(dāng)保證金時(shí)具有更高的折算率，這也會(huì)刺激對(duì)藍(lán)籌股的需求?，F(xiàn)在潛伏融資融券標(biāo)的股和受益的券商股中，或是明智的選擇。

其次，目前A股市場(chǎng)上中小盤(pán)股對(duì)大盤(pán)股的估值溢價(jià)處于歷史最高水平，中小盤(pán)股的平均市盈率已經(jīng)達(dá)到四十倍以上，而超級(jí)大盤(pán)指數(shù)成分股平均市盈率只有18倍，銀行股只有15倍左右。這些藍(lán)籌股本身公司情況并不差，甚至今年盈利能力和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性比大部分小公司還要好，如此巨大的估值差距并不合理。

當(dāng)然，融資融券在試點(diǎn)階段對(duì)市場(chǎng)的影響可以用較為積極的心態(tài)和長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來(lái)看待，但也不能忽視應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，也確有必要設(shè)立一些應(yīng)對(duì)措施。對(duì)投資者而言，規(guī)避融資融券可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，在參與融資融券之前首先要全方位的審視自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和策略可行性。對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，在試點(diǎn)期間，一方面應(yīng)嚴(yán)格限定可以進(jìn)行融資融券的品種，降低股票被操縱的可能性，加強(qiáng)對(duì)價(jià)格操縱行為的處罰力度；另外一方面則加強(qiáng)對(duì)試點(diǎn)券商的監(jiān)督管理，并且引導(dǎo)投資者積極參與。

從中國(guó)臺(tái)灣和香港兩地推出融資融券時(shí)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，在短期內(nèi)可能會(huì)加劇市場(chǎng)的震蕩，但是長(zhǎng)期來(lái)看，并不會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)。資本市場(chǎng)的制度性變革都是存在一些風(fēng)險(xiǎn)的，也可能會(huì)付出少許的成本。但當(dāng)考慮到這是一項(xiàng)能夠彌補(bǔ)中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)久以來(lái)的一項(xiàng)制度性缺陷——做空機(jī)制，并能改變中國(guó)股市總是處于高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“單邊”行情，完善市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，有利于機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展和金融創(chuàng)新。因此，推出融資融券雖短期內(nèi)可能出現(xiàn)的一定的震蕩，但利大于弊。

我感覺(jué)融資融券登陸，會(huì)給A股帶來(lái)沖擊。至于沖擊力度的大小，可以看下這個(gè)融資融券交易啟動(dòng) 6家試點(diǎn)券商鏖戰(zhàn)首單，會(huì)帶來(lái)一些信息，加強(qiáng)對(duì)融資融券的把握度。

(文：恒基投資特約分析師——袁磊)

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