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    蘇培科:用特權(quán)刻意劃分融資融券利益集團(tuán)?

    2010年03月30日 11:24英才 】 【打印共有評論0

    如果只給1%的人做空機(jī)制,那么所謂的“做空機(jī)制”就很難發(fā)揮其應(yīng)有的效果,結(jié)果必然是一個(gè)畸形化的產(chǎn)物。

    文|蘇培科 出處|《英才》雜志2010年3月刊

    客廳里有一個(gè)正在燃燒的火爐,小孩伸手去摸。這時(shí),中國的家長會立刻抱著小孩離開,并厲聲呵斥:“以后不能再這樣玩火”;而美國的家長則會說:“小心,火爐很燙,如果你不怕受傷,可以輕輕地試一下。”結(jié)果,試探性地摸了火爐的美國小孩以后就不去摸火爐,就連在火爐邊走動也變得更加小心翼翼;而不知道火爐究竟有多燙的中國小孩,把家長的呵斥早都忘了,有一次家長不在身邊,小孩在客廳玩耍時(shí)不小心踢翻了火爐,被燙成了重傷……

    這是幾年前筆者在新東方學(xué)習(xí)英語時(shí),老師在講述中西方文化和教育差異時(shí)的一個(gè)故事。

    同樣,在目前的中國資本市場中,監(jiān)督、管理、風(fēng)險(xiǎn)教育和法律條文等各處,都充斥著“家長”的影子,管理層經(jīng)常利用“口號”、“命令”和“門檻”等方式來保護(hù)中小投資者,這種“父愛”的結(jié)果不但保護(hù)不了弱勢,反而成為特權(quán)階層藉此牟取“特權(quán)紅利”的工具,扭曲了市場化制度。

    即將在中國股市開閘的融資融券又是以怎樣的方式來“保護(hù)”投資者?

    據(jù)媒體報(bào)道,投資者參與融資融券業(yè)務(wù)需要符合:普通證券賬戶開戶滿18個(gè)月,證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上,開戶手續(xù)規(guī)范齊備;金融總資產(chǎn)在100萬元以上;普通賬戶最近6個(gè)月內(nèi)交易5筆以上;機(jī)構(gòu)投資者注冊資本在500萬元以上;具有一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力,無重大違約記錄。還有消息稱,現(xiàn)在準(zhǔn)備試點(diǎn)的11家券商,將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬元、開戶18個(gè)月以上,甚至200萬元、開戶24個(gè)月以上。

    這些規(guī)定對于機(jī)構(gòu)投資者來說幾乎無門檻,但對于普通意義上的“散戶”來說,則幾乎剝奪了他們的做空權(quán)力。換言之,融資融券和做空機(jī)制只允許100萬元以上的賬戶使用,而100萬元以下的投資者只能繼續(xù)盼著股市上漲,而讓機(jī)構(gòu)和大戶上下其手。

    中登公司最新公布的2009年12月統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示,截至2009年12月最后一個(gè)交易日,滬深兩市有效賬戶數(shù)合計(jì)為1.47億戶,其中A股賬戶數(shù)1.38億戶。根據(jù)中登公司公布的季度末A股賬戶市值分布表顯示:期末的A股流通市值高于50萬元的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為142.81萬戶;100萬元以上的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為58.61萬戶。那么,這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的只有142萬戶,如果按照100萬元的“門檻”標(biāo)準(zhǔn),則只有58萬個(gè)賬戶才能參與融資融券。如果只給這1%的人做空機(jī)制,那么所謂的“做空機(jī)制”就很難發(fā)揮其應(yīng)有的效果,結(jié)果必然是一個(gè)畸形化的產(chǎn)物。

    屆時(shí),中國股市的做空機(jī)制必然會大打折扣,還很有可能會與設(shè)立初衷背道而馳,甚至有可能會淪為機(jī)構(gòu)操縱市場和洗劫散戶的工具。

    對此,建議監(jiān)管部門盡快調(diào)低“門檻”,千萬別搞這樣一個(gè)歧視性的“特權(quán)”制度,應(yīng)該讓大多數(shù)投資者都應(yīng)有權(quán)參與,應(yīng)該均等化博弈。監(jiān)管部門只需要對違規(guī)、操縱市場的賬戶進(jìn)行限制和清退,而不是將中小投資者拒之門外。

    如果融資融券要設(shè)置門檻,只可象征性地設(shè)置,可以參照美國的標(biāo)準(zhǔn)。紐約證券交易所條例431和納斯達(dá)克證券交易所條例2520規(guī)定:最低融資融券交易開戶資金為2000美元,從事日交易的融資融券交易的最低開戶資金為2500美元;根據(jù)單只標(biāo)的證券融資余額20%以下時(shí)恢復(fù)其融資買入和初始保證金不低于50%,投資者資金實(shí)力以市值最小的單只標(biāo)的證券上市流動市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股東人數(shù)為適當(dāng)性資金標(biāo)準(zhǔn)。

    我國的股票市場本來就是一個(gè)“舶來品”,在管理方面應(yīng)該借鑒西方成熟市場的現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)。在規(guī)則面前應(yīng)該人人平等,讓每個(gè)人都擁有參與游戲的選擇權(quán),而不應(yīng)由自以為是的“家長”,用特權(quán)來刻意劃分利益集團(tuán)和“貧下中農(nóng)”。 (作者系CCTV證券資訊頻道新聞主編、財(cái)經(jīng)評論員,本文只代表個(gè)人觀點(diǎn))

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    作者: 蘇培科   編輯: hezl
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