如果只給1%的人做空機(jī)制，那么所謂的“做空機(jī)制”就很難發(fā)揮其應(yīng)有的效果，結(jié)果必然是一個(gè)畸形化的產(chǎn)物。

文|蘇培科 出處|《英才》雜志2010年3月刊

客廳里有一個(gè)正在燃燒的火爐，小孩伸手去摸。這時(shí)，中國的家長會立刻抱著小孩離開，并厲聲呵斥：“以后不能再這樣玩火”；而美國的家長則會說：“小心，火爐很燙，如果你不怕受傷，可以輕輕地試一下。”結(jié)果，試探性地摸了火爐的美國小孩以后就不去摸火爐，就連在火爐邊走動也變得更加小心翼翼；而不知道火爐究竟有多燙的中國小孩，把家長的呵斥早都忘了，有一次家長不在身邊，小孩在客廳玩耍時(shí)不小心踢翻了火爐，被燙成了重傷……

這是幾年前筆者在新東方學(xué)習(xí)英語時(shí)，老師在講述中西方文化和教育差異時(shí)的一個(gè)故事。

同樣，在目前的中國資本市場中，監(jiān)督、管理、風(fēng)險(xiǎn)教育和法律條文等各處，都充斥著“家長”的影子，管理層經(jīng)常利用“口號”、“命令”和“門檻”等方式來保護(hù)中小投資者，這種“父愛”的結(jié)果不但保護(hù)不了弱勢，反而成為特權(quán)階層藉此牟取“特權(quán)紅利”的工具，扭曲了市場化制度。

即將在中國股市開閘的融資融券又是以怎樣的方式來“保護(hù)”投資者？

據(jù)媒體報(bào)道，投資者參與融資融券業(yè)務(wù)需要符合：普通證券賬戶開戶滿18個(gè)月，證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上，開戶手續(xù)規(guī)范齊備；金融總資產(chǎn)在100萬元以上；普通賬戶最近6個(gè)月內(nèi)交易5筆以上；機(jī)構(gòu)投資者注冊資本在500萬元以上；具有一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)承受力，無重大違約記錄。還有消息稱，現(xiàn)在準(zhǔn)備試點(diǎn)的11家券商，將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在資金100萬元、開戶18個(gè)月以上，甚至200萬元、開戶24個(gè)月以上。

這些規(guī)定對于機(jī)構(gòu)投資者來說幾乎無門檻，但對于普通意義上的“散戶”來說，則幾乎剝奪了他們的做空權(quán)力。換言之，融資融券和做空機(jī)制只允許100萬元以上的賬戶使用，而100萬元以下的投資者只能繼續(xù)盼著股市上漲，而讓機(jī)構(gòu)和大戶上下其手。

中登公司最新公布的2009年12月統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示，截至2009年12月最后一個(gè)交易日，滬深兩市有效賬戶數(shù)合計(jì)為1.47億戶，其中A股賬戶數(shù)1.38億戶。根據(jù)中登公司公布的季度末A股賬戶市值分布表顯示：期末的A股流通市值高于50萬元的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為142.81萬戶；100萬元以上的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為58.61萬戶。那么，這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的只有142萬戶，如果按照100萬元的“門檻”標(biāo)準(zhǔn)，則只有58萬個(gè)賬戶才能參與融資融券。如果只給這1%的人做空機(jī)制，那么所謂的“做空機(jī)制”就很難發(fā)揮其應(yīng)有的效果，結(jié)果必然是一個(gè)畸形化的產(chǎn)物。

屆時(shí)，中國股市的做空機(jī)制必然會大打折扣，還很有可能會與設(shè)立初衷背道而馳，甚至有可能會淪為機(jī)構(gòu)操縱市場和洗劫散戶的工具。

對此，建議監(jiān)管部門盡快調(diào)低“門檻”，千萬別搞這樣一個(gè)歧視性的“特權(quán)”制度，應(yīng)該讓大多數(shù)投資者都應(yīng)有權(quán)參與，應(yīng)該均等化博弈。監(jiān)管部門只需要對違規(guī)、操縱市場的賬戶進(jìn)行限制和清退，而不是將中小投資者拒之門外。

如果融資融券要設(shè)置門檻，只可象征性地設(shè)置，可以參照美國的標(biāo)準(zhǔn)。紐約證券交易所條例431和納斯達(dá)克證券交易所條例2520規(guī)定：最低融資融券交易開戶資金為2000美元，從事日交易的融資融券交易的最低開戶資金為2500美元；根據(jù)單只標(biāo)的證券融資余額20%以下時(shí)恢復(fù)其融資買入和初始保證金不低于50%，投資者資金實(shí)力以市值最小的單只標(biāo)的證券上市流動市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股東人數(shù)為適當(dāng)性資金標(biāo)準(zhǔn)。

我國的股票市場本來就是一個(gè)“舶來品”，在管理方面應(yīng)該借鑒西方成熟市場的現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)。在規(guī)則面前應(yīng)該人人平等，讓每個(gè)人都擁有參與游戲的選擇權(quán)，而不應(yīng)由自以為是的“家長”，用特權(quán)來刻意劃分利益集團(tuán)和“貧下中農(nóng)”。 (作者系CCTV證券資訊頻道新聞主編、財(cái)經(jīng)評論員，本文只代表個(gè)人觀點(diǎn))

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