進(jìn)入長(zhǎng)江證券機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>

長(zhǎng)江證券 吳云英

上海本地的交運(yùn)上市公司多數(shù)是資產(chǎn)富余型公司，具有隱蔽資產(chǎn)。

隱蔽資產(chǎn)主要包括：一、牌照價(jià)值重估，例如品牌價(jià)值或?qū)＠麢?quán)，出租車(chē)公司牌照在我國(guó)也是一項(xiàng)有巨大重估升值潛力的資產(chǎn)；二、土地及物業(yè)價(jià)值重估，主要涉及到經(jīng)營(yíng)物業(yè)開(kāi)發(fā)、物業(yè)出租以及擁有土地儲(chǔ)備的上市公司；三、股權(quán)投資價(jià)值的重估。

牌照價(jià)值重估

在上?，F(xiàn)有的典型的市內(nèi)交運(yùn)運(yùn)輸上市企業(yè)(大眾交通、強(qiáng)生控股、海博股份和錦江投資)中，我們發(fā)現(xiàn)上海市區(qū)的出租車(chē)輛是它們各自最主要的車(chē)輛資產(chǎn)，同時(shí)這四家公司目前的上海市區(qū)出租車(chē)輛總和占據(jù)了全上海出租車(chē)輛數(shù)的近60%。

2000年前上海已停發(fā)新的出租車(chē)牌照，出租車(chē)牌照已成為稀缺資源，這種政策性壟斷使得上海市出租車(chē)行業(yè)的利潤(rùn)率保持比較高的水平相當(dāng)高。因此，公司牌照的價(jià)值重估，帳面價(jià)值增值空間十分巨大。我們按照當(dāng)前上海市出租車(chē)牌照市場(chǎng)交易價(jià)格40萬(wàn)元/張的價(jià)格對(duì)2009年中報(bào)披露的各家出租車(chē)牌照價(jià)值進(jìn)行重估，發(fā)現(xiàn)強(qiáng)生控股的牌照價(jià)值重估的增長(zhǎng)幅度最大，接著依次為錦江投資、海博股份和大眾交通，增值幅度分別為131.97%、107.72%、103.44%和54.93%。隨著時(shí)間推移，預(yù)計(jì)牌照價(jià)值仍將呈上升趨勢(shì)。

土地價(jià)值重估

海博股份南匯百畝土地重估增值1.58元/股。海博股份控股子公司上海海博斯班賽國(guó)際物流有限公司于2006年按每畝63萬(wàn)元人民幣的價(jià)格受讓臨港保稅港區(qū)內(nèi)164畝土地用于建造5.8萬(wàn)平方米保稅倉(cāng)儲(chǔ)基地，由于這部分土地靠近上海迪斯尼的坐落點(diǎn)——上海浦東川沙鎮(zhèn)，其土地重估價(jià)值明顯。按最近成交的510萬(wàn)元/畝的土地價(jià)格計(jì)算，海博股份擁有的164畝土地資產(chǎn)重估增值約7.33億元。

強(qiáng)生控股虹橋地區(qū)土地重估增值0.73元/股。2005年公司出資2.1億元受讓上海市青浦區(qū)徐涇鎮(zhèn)約180畝地塊用于自主開(kāi)發(fā)住宅房地產(chǎn)。按最近成交的447萬(wàn)元/畝的土地價(jià)格計(jì)算，強(qiáng)生控股擁有的180畝土地資產(chǎn)重估增值約5.9億元。

大眾交通浙江嘉善土地重估增值0.15元/股。公司2008年從全資子公司上海大眾房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)公司以45631萬(wàn)元成功競(jìng)買(mǎi)了浙江嘉善經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)三期世紀(jì)大道北側(cè)地塊，地塊總面積607.34畝，為綜合性居住用地。

錦江投資倉(cāng)儲(chǔ)物流土地重估增值0.14元/股。公司2006年從大股東手中收購(gòu)了尚海食品庫(kù)、吳涇、吳淞兩個(gè)冷藏庫(kù)，這些資產(chǎn)共涵蓋了276.4畝的資源土地，按照相應(yīng)的權(quán)益折算，3項(xiàng)資產(chǎn)每畝土地收購(gòu)時(shí)的評(píng)估價(jià)分別為126.35、26.67和29.63萬(wàn)元。如按照各自地區(qū)跟蹤的土地交易價(jià)每畝233、63.33和45.34萬(wàn)元來(lái)重估，則每股凈資產(chǎn)合計(jì)增加0.14元。

綜合考慮車(chē)牌重估增值、土地重估增值效應(yīng)，強(qiáng)生控股、錦江投資、海博股份和大眾交通的增值幅度分別為174.47%、108.85%、181.77%和58.63%；增值幅度程度從大到小依次為海博股份、強(qiáng)生控股、錦江投資、大眾交通。若再考慮光大證券的股權(quán)增值，大眾交通增值幅度為93.88%。按照增值后的凈資產(chǎn)測(cè)算，強(qiáng)生控股、錦江投資、海博股份和大眾交通的PB分別降低到1.85、2.58、1.85、和2.51倍。

從重估增值后PB估值考慮，我們依次推薦強(qiáng)生控股、海博股份、大眾交通、錦江投資。

免責(zé)聲明：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與鳳凰網(wǎng)無(wú)關(guān)。其原創(chuàng)性以及文中陳述文字和內(nèi)容未經(jīng)本站證實(shí)，對(duì)本文以及其中全部或者部分內(nèi)容、文字的真實(shí)性、完整性、及時(shí)性本站不作任何保證或承諾，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。