養(yǎng)老金入市是為救市？

2月23日是傳統(tǒng)農歷的“龍?zhí)ь^”，A股一舉突破30日、60日和120日均線，一改過去一年的頹勢。

盡管管理層一直呼吁養(yǎng)老金等長期資本入市，并兩次力挺藍籌股，上海富晶資產管理中心總經理王林卻一直反對養(yǎng)老金入市制造一波新牛市，不為別的就因為股市基本制度沒有改革，養(yǎng)老金入市不過是再坐一輪過山車，十年再次歸零。

證監(jiān)會倡導長期資本養(yǎng)老金入市難道真的是為了救市嗎？

“成也政策，敗也政策?！贬槍善卑l(fā)行制度設計存在的嚴重問題，萬聯(lián)證券研究所所長高上認為，引進長期資本入市“活水”，不能立竿見影，市場復蘇好似病去如抽絲，但他相信郭樹清主席的大聲疾呼會慢慢為市場所接受，投資環(huán)境正在發(fā)生悄然變化。

后股改時代市場呼喚長期資本入市，而中國版401K也期待著股市改革帶來制度性紅利。博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春也向記者指出，目前市場猶如在迷魂陣中尋找方向。在他看來，經濟周期與流動性兩股力量膠著，而改革聲音漸起，制度紅利漸成第三元力量。

后股改時代呼吁長期資本

記者注意到，證監(jiān)會研究中心主任祁斌今年1月在一次內部講話中提道，要讓中國經濟中大量的中小企業(yè)和大量的剩余資金找到彼此，除了完善市場體系和強化投資者利益的保護，非常重要的一點是，“一定要發(fā)展長期、理性機構投資者”，要能夠看到基本面，看到長期價值，所以，“我可以非常負責任地說，證監(jiān)會正在努力推動這個機制(中國版的401K計劃)的建設?！?/p>

祁斌還指出，1984年—2008年之間，美國老百姓個人養(yǎng)老金賬戶的資產增值與美國道瓊斯指數(shù)的相關系數(shù)平均是98%，美國的資本市場完全是因為長期資金逐步推動和專業(yè)機構投資者引入，才走上了健康良好的發(fā)展道路。

據(jù)華泰聯(lián)合證券首席策略分析師穆啟國提供的數(shù)據(jù)進一步顯示，按照OECD和美聯(lián)儲的統(tǒng)計，目前美國養(yǎng)老基金規(guī)模相當于美國交易所市值的85%左右。

曾在美國摩根士丹利公司工作16年、現(xiàn)為摩根士丹利華鑫基金公司固定收益投資部副總監(jiān)的汝平向記者介紹說，美國401K的投資相當于定投，非常穩(wěn)定，很少有散戶來頻繁申購贖回，來回折騰，因為他們知道這是為退休做打算，一定是長期投資，目標放得遠，心態(tài)也比較穩(wěn)定。

在他看來，中國若是推出類似401K的計劃，對資本市場的穩(wěn)定性將非常有好處，有助于從散戶較多的結構向長期投資轉變，形成非常重要的市場穩(wěn)定力量。

有關數(shù)據(jù)顯示，目前A 股市場的機構投資者規(guī)模明顯偏小，整個市場中自然人的交易量占85%左右；而歐美等先進市場中機構投資者占有的市值達70%左右，我國社?；稹⑵髽I(yè)年金等長期資金的市值占比目前不到5%。

養(yǎng)老金入市是自救

在中國人壽養(yǎng)老金保險股份有限公司資產管理部總經理劉云龍看來，養(yǎng)老金入市并不是為了救股市，而是為了自救；養(yǎng)老金等長期資本入市給股市注入的不是資金，而是信心。

過去十年來，因為長期穩(wěn)定資金的缺位讓A股市場點位呈現(xiàn)出牛短熊長狀態(tài)，同時，龐大的養(yǎng)老金卻“趴”著只拿極低收益。

數(shù)據(jù)顯示，2008年度的社會保險基金平均收益率為2.35%，幾乎是世界上收益率最低的。記者注意到，全國社會保障基金和企業(yè)年金被公募基金承擔管理任務以來有了穩(wěn)定的收益。最近的數(shù)據(jù)顯示，全國社會保障基金十年以來平均年化收益為9.17%；企業(yè)年金從2005年交由機構投資者管理開始，也有4%-6%的年均收益率。

據(jù)中國社科院世界社保中心主任鄭秉文測算，1997年以來，中國“五險”基金的利息損失高達6000億元以上，相當于抵消了同期財政對養(yǎng)老保險制度的所有補貼；到2020年，僅養(yǎng)老保險滾存余額就超過10萬億元，屆時收益損失將達數(shù)萬億元。

在劉云龍看來，郭樹清希望存量養(yǎng)老金入市是為養(yǎng)老金增值提供機會，養(yǎng)老金入市也促進了第二支柱和第三支柱養(yǎng)老金體系的發(fā)展，做大養(yǎng)老金的增量，源源不斷地為資本市場提供長期資金，支持實體經濟，促進良性互動，這是人口紅利向長期資本的跨越。

汝平強調，401K退休金投資相當于定投，市場總是有高有低，無所謂何時入市?！皩σ粋€退休計劃而言，投資期限長達20年甚至30年，過30年后回過頭來看，今天的市場點位也許只是一個很低的位置?！?/p>

一位接近監(jiān)管層的人士向記者透露，有關部門試圖通過中國版401K的落實過程來倒逼資本市場制度健全的進程，“這個計劃需要國務院層面來推動各方積極準備落實所需的條件，讓資本市場環(huán)境逐漸向好?！?/p>

他估計，中國版401K在短期內推出還很困難，落實需要做大量準備工作，且依據(jù)過去政府的謹慎傳統(tǒng)，在事關老百姓養(yǎng)命錢的重大決策上，一定會權衡再權衡。

人力資源和社會保障部副部長胡曉義2月23日在接受央視采訪時，對于社會保險基金究竟何時入市，并沒有給出準確的時間點。不過，一位長期跟蹤中國版401K進展的社保組合投資經理向記者預期，5年內這個計劃會推出。

南方基金首席策略師楊德龍亦向記者強調，證券市場若隱若現(xiàn)的制度性變革可能是影響今年市場的最大變數(shù)。