本報(bào)記者 胡金華 上海報(bào)道

進(jìn)入2012年，國內(nèi)A股迎來小陽春行情，一股關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)資金入市的傳聞卻愈演愈烈，由此引發(fā)了一場養(yǎng)老險(xiǎn)入市利弊之爭的大討論，盡管多位監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)表達(dá)了對養(yǎng)老金入市的支持和鼓勵(lì)；但來自民間和學(xué)界眾多人士則對現(xiàn)階段如果養(yǎng)老險(xiǎn)要入市的動(dòng)機(jī)和目的表示質(zhì)疑和反對。在全國兩會如火如荼的進(jìn)行期間，關(guān)于養(yǎng)老金入市的話題再度被人大政協(xié)代表熱議，也成為媒體追逐的焦點(diǎn)。

“養(yǎng)老保險(xiǎn)存銀行是最安全的，當(dāng)然獲得的收益也是最低的，在資本市場發(fā)展完善及正常市場的條件下，當(dāng)增大投入已然不可能時(shí)，期望養(yǎng)老金獲得更高的收益是正常的想法。但是我們知道養(yǎng)老金作為一個(gè)國家最基本的保障體系，它的天性是極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，而資本市場尤其是股市則是一個(gè)天然高風(fēng)險(xiǎn)市場，即使如美國金融市場已經(jīng)發(fā)展百余年，歷經(jīng)多次金融危機(jī)之后，我們看到，由美國聯(lián)邦政府掌管的最基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)投資的仍然是美國國債和非公開發(fā)行特別國債，那么我們要問的是，中國的基礎(chǔ)養(yǎng)老金是不是已經(jīng)到了可以投資中國股市的時(shí)候了？”3月6日，上海高級金融學(xué)院副院長嚴(yán)弘接受本報(bào)專訪時(shí)表示。

在嚴(yán)弘看來，討論中國養(yǎng)老金入市這一話題，首先要厘清資本市場是否已經(jīng)發(fā)展到成熟階段？內(nèi)幕交易和投機(jī)成風(fēng)的現(xiàn)象是否已經(jīng)消失殆盡？股市重融資、輕分紅的事實(shí)狀況是否已得到根本改觀？有沒有規(guī)范的退市制度？在資本市場上是否已經(jīng)具備一大批成熟有經(jīng)驗(yàn)又恪盡職守的機(jī)構(gòu)投資者和基金管理人？在整個(gè)中國養(yǎng)老保險(xiǎn)資金中，到底是哪部分資金要投資股市？養(yǎng)老金入市有沒有法律支持，要不要經(jīng)過全國人大的批準(zhǔn)？選擇什么樣的投資管理人？一旦出現(xiàn)投資虧損，最后的負(fù)責(zé)人是誰？說到底，養(yǎng)老金入市是要給人民以交代的，每一個(gè)人都是整個(gè)養(yǎng)老金體系中的一份子，無論現(xiàn)在或?qū)碜鞒鍪裁礇Q策，政府有責(zé)任向社會公眾提供更為公開透明的關(guān)于養(yǎng)老金投資的信息。

基礎(chǔ)養(yǎng)老金入市非國際慣例

始發(fā)于美國的金融危機(jī)給美國金融市場造成了重創(chuàng)，到2009年，整個(gè)美國養(yǎng)老金市場蒸發(fā)了超過2萬億美元，但最基礎(chǔ)的社會養(yǎng)老保險(xiǎn)金，卻沒有遭受損失。在歐洲國家，也不允許將基本養(yǎng)老金投入股市及金融衍生品。嚴(yán)弘認(rèn)為，基本養(yǎng)老金入市并非國際慣例。

“值得慶幸的是，由于采取最保守的投資限制和策略，美國超過2.4萬億美元的社會養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在2008年還是獲得超過5%的投資收益，原因就在于它與資本市場的關(guān)系不大，其持有的資產(chǎn)全部都是聯(lián)邦政府債券或特種國債，美國強(qiáng)制性社會保障養(yǎng)老信托基金是由美國社會保障署管理的，而基金的投資管理則由財(cái)政部負(fù)責(zé)，按規(guī)定，社會保障信托基金只能將支付福利后的所有余額投資到由美國政府債券以及為社會保障基金特別發(fā)行的非上市國債，從不越雷池半步?！眹?yán)弘在分析美國養(yǎng)老險(xiǎn)體系時(shí)如是告訴本報(bào)。

嚴(yán)弘也舉例稱，現(xiàn)在探討的養(yǎng)老金入市問題，就像是一個(gè)人有100萬元留作二十年后退休所用，那么這個(gè)人在選擇投資策略時(shí)首要前提就是這部分資金不能貶值，其次才是如何增值的問題，那這就是一個(gè)資產(chǎn)配置的優(yōu)化問題。她的投資組合里應(yīng)有相當(dāng)?shù)谋壤欠旁趪鴤劝踩馁Y產(chǎn)中，其它部分則會根據(jù)她對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度和各種風(fēng)險(xiǎn)的投資品種來進(jìn)行分配。

“但是對于規(guī)模龐大的中國養(yǎng)老保險(xiǎn)資金而言，現(xiàn)實(shí)情形顯然要復(fù)雜得多，其實(shí)諸如企業(yè)年金、社?；鸬葘儆谥袊B(yǎng)老金體系，已經(jīng)有相當(dāng)一部分比例投資股市了，最基本的養(yǎng)老金每年的投資收益只有2%面臨在通脹壓力下嚴(yán)重縮水的現(xiàn)實(shí)；但另外一面，中國的養(yǎng)老金統(tǒng)籌賬戶面臨著超過1萬億的空賬。雖然養(yǎng)老金保值增值確實(shí)是國家需要考慮的一項(xiàng)大事，但這不能成為基礎(chǔ)養(yǎng)老金必須要入市的前提。如果一個(gè)完善的資本市場是有投資價(jià)值的，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看提倡養(yǎng)老金入市是可以肯定，但顯然現(xiàn)在條件并不具備。”嚴(yán)弘受訪時(shí)指出。

保障國民利益為最重

根據(jù)記者了解，截至2011年年底，五項(xiàng)社會保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余總額2.87萬億元，其中養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余1.92萬億元，而所謂的養(yǎng)老金入市就是這1.92萬億元，在這1.92萬億元之中，又包括社會統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶兩類，其中個(gè)人賬戶累計(jì)的資金為2000億元左右，社會統(tǒng)籌占絕大部分。但另一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是，就在社會統(tǒng)籌賬戶中，由于其采取的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，因此養(yǎng)老保險(xiǎn)的投資方式一直都是銀行活期儲蓄為主，每年的養(yǎng)老金收入都抵不上支出，造成了事實(shí)上目前我國養(yǎng)老金賬戶出現(xiàn)超過萬億的空賬。

嚴(yán)弘告訴本報(bào)，目前中國養(yǎng)老金的現(xiàn)狀是，統(tǒng)籌層次較低，全國有2000多個(gè)養(yǎng)老金持有主體，而且大部分分散在縣市一級的社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)手中，并沉淀在縣市財(cái)政專戶中，對于如此眾多的管理主體，一是很難實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管，投資管理效率自然低下，第二很容易出現(xiàn)挪用資金的亂象，過去幾年中發(fā)生的地方政府挪用社保資金的大案，都提醒中國養(yǎng)老金當(dāng)務(wù)之急是應(yīng)該盡快實(shí)現(xiàn)全國統(tǒng)籌，提高統(tǒng)籌層次，把所有勞動(dòng)者納入統(tǒng)一的社會保障制度內(nèi)，實(shí)現(xiàn)公開、透明運(yùn)作，至于投資股市則是更為長遠(yuǎn)的事情。

在嚴(yán)弘看來，養(yǎng)老保險(xiǎn)的保值增值首先要體現(xiàn)的是保障全體國民的利益，而真正要解決養(yǎng)老保險(xiǎn)投資效率過于低下以及不斷累加的空賬問題， 需要理順我國養(yǎng)老金體系的結(jié)構(gòu)、政策和管理，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金信息的透明和及時(shí)披露，而急于討論基礎(chǔ)養(yǎng)老金入市問題即使是在目前股市投資價(jià)值初顯之時(shí)也是治標(biāo)不治本的。