本報(bào)記者 付剛 北京報(bào)道

養(yǎng)老金入市又一次成為今年“兩會(huì)”代表討論的熱點(diǎn)。

3月7日，在十一屆全國人大五次會(huì)議記者會(huì)上，人力資源和社會(huì)保障部部長尹蔚民表示，養(yǎng)老金投資運(yùn)營問題正在積極研究，方向已明確，具體辦法還在論證。全國政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)則表示，從全球經(jīng)驗(yàn)來看，養(yǎng)老金入市是必然的，等條件完全成熟再入市不現(xiàn)實(shí)。

養(yǎng)老金入市有其自身保值增值的需求，但讓資本市場更期待的是，它的入市能否讓股市脫離疲弱走入強(qiáng)勢？《華夏時(shí)報(bào)》記者綜合采訪發(fā)現(xiàn)，由于養(yǎng)老金基數(shù)大，在中性假設(shè)下，若2012年底入市，將為股市帶來的增量資金相當(dāng)于2011年全年股票型基金發(fā)行總規(guī)模的1.5 倍，其提振效果不可小覷。

正如一些分析師所言，“養(yǎng)老金入市或新股發(fā)行制度改革，任何一個(gè)能夠看到的改革，都會(huì)讓牛市啟動(dòng)。”更重要的是，對資本市場而言，養(yǎng)老金入市是治市而非托市、救市，能從多個(gè)層面促使監(jiān)管部門加快治理股市制度積弊，推動(dòng)市場基礎(chǔ)性制度的建設(shè)和變革。

有多少錢可以入市

華泰聯(lián)合證券分析師穆啟國提供的數(shù)據(jù)表明，全國基本養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)年金最近5年以來的復(fù)合增速都在30%以上；若以年20%增速并以2010 年的基數(shù)預(yù)計(jì)，2012年基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的規(guī)模將在22125億左右，扣除委托社保部分(566.4億)，可投入市場的資金約在21558.6億；2011—2012 年企業(yè)年金增量累計(jì)為1236億。因此，在2012 年底，尚可投入的總資金為22974.6億。

在中性假設(shè)下，穆啟國預(yù)計(jì)2012年底基本養(yǎng)老保險(xiǎn)委托社保投資比率為30%，投資股票比率為25%，則基本養(yǎng)老保險(xiǎn)將為股市帶來增量資金1617 億；假設(shè)增量企業(yè)年金投資股票比率仍為20%，則將為股市帶來增量資金247 億。兩項(xiàng)合計(jì)的金額為1864 億，約為2011 年全年股票型基金發(fā)行總規(guī)模的1.5 倍。

穆啟國強(qiáng)調(diào)，養(yǎng)老金基數(shù)大，且基本不投資權(quán)益類標(biāo)的，因此，在權(quán)益投資上的比率提升空間更大，對股票市場邊際影響也大，養(yǎng)老金的入市提振效果不能小覷。

記者注意到，正因近期養(yǎng)老金入市暖風(fēng)頻吹，使得上證綜指2500點(diǎn)是否就是本輪反彈高點(diǎn)存在較大爭議。南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，這關(guān)鍵取決于是否有新增資金入場。

華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)張婭、指數(shù)投資部副總監(jiān)柳軍則向記者強(qiáng)調(diào)，2012年在新的產(chǎn)業(yè)周期開始孕育前，至少在一、二季度M1 觸底之前，股票市場的本質(zhì)特征未發(fā)生變化，“價(jià)值低估”這樣的非行業(yè)因子仍是市場超額收益的主要來源。他們認(rèn)為，當(dāng)前的市場階段仍屬于典型的“產(chǎn)業(yè)線索不明晰、流動(dòng)性趨緊的產(chǎn)業(yè)周期交替階段”，未來伴隨著新的產(chǎn)業(yè)周期孕育，市場將很難再重復(fù)2008年底政府大量釋放流動(dòng)性所驅(qū)動(dòng)的V型反轉(zhuǎn)。

國開證券策略分析師李世彤也表示，養(yǎng)老金入市或新股發(fā)行制度改革中的任何一項(xiàng)如果能夠看到，牛市就會(huì)啟動(dòng)，但現(xiàn)在還沒有看到。

需多部門發(fā)力

“自去年下半年以來，股市生態(tài)正在好轉(zhuǎn)，但仍有兩個(gè)問題值得關(guān)注。”博時(shí)特定資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理李權(quán)勝向記者指出，一是公司上市融資IPO仍然頻繁，二是市場參與資金比較有限。“我們?？吹揭粋€(gè)行業(yè)的上漲，是以其他行業(yè)下跌為代價(jià)，可見當(dāng)前股市資金缺乏?！?/p>

這種市場內(nèi)部的高波動(dòng)性歸因何在？與養(yǎng)老金入市是否存在邏輯關(guān)系？

在銀華基金總經(jīng)理王立新看來，目前股票市場持有者主要還是散戶，散戶的投資理念較為短期化，這從客觀上助推了市場的高波動(dòng)性。

有關(guān)數(shù)據(jù)表明，養(yǎng)老金是美國資本市場上最主要的機(jī)構(gòu)投資者，其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例達(dá)到三分之一。

曾在美國的摩根士丹利公司工作16年的摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部副總監(jiān)汝平向記者指出，“每一次金融危機(jī)來臨時(shí)，金融市場上首先逃跑的就是短期資金，一旦金融浪潮退卻到整個(gè)資本市場的基石——養(yǎng)老金水位時(shí)，很快就會(huì)止跌回升?！?/p>

記者發(fā)現(xiàn)，對于養(yǎng)老金入市，亦存在風(fēng)險(xiǎn)過高等不少質(zhì)疑之聲，證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌對此曾表示，“這決不是簡單地鼓勵(lì)老百姓或養(yǎng)老金沖到股市里買股票，而是強(qiáng)調(diào)國家層面的一整套的機(jī)制建設(shè)。與養(yǎng)老金投資相關(guān)的制度建設(shè)，需要通過資產(chǎn)配置、管理人選擇、風(fēng)險(xiǎn)管理、績效評估等一整套方案，通過專業(yè)投資者來進(jìn)行投資，才可能實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的回報(bào)?！?/p>

從美國經(jīng)驗(yàn)看，資本市場的成熟壯大與養(yǎng)老金制度的發(fā)展幾乎是同步的，但目前類似的相互促進(jìn)關(guān)系在國內(nèi)似乎未出現(xiàn)。日信證券首席宏觀研究員袁秀明認(rèn)為，當(dāng)下的一個(gè)矛盾是：“有關(guān)部門到底想不想讓股市環(huán)境向好的方向發(fā)展？這需要他們共同發(fā)力，而不僅僅是證監(jiān)會(huì)的職責(zé)，需要政府來平衡各方利益，盡可能讓利于民?！?