本報(bào)記者 金水 肖君秀 北京、廣州報(bào)道

劉云龍終于盼來了這一天。

3月20日，全國社?；鹄硎聲?huì)發(fā)布消息稱，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，社?；鹄硎聲?huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元，資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。

《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪獲悉，廣東養(yǎng)老金入市在春節(jié)前就已確定，只等國務(wù)院批準(zhǔn)。但由于此舉在全國尚屬首次，各方博弈異常激烈，廣東先行更有投石問路的意思。

作為國內(nèi)著名的養(yǎng)老金問題專家，中國人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉云龍一直在倡導(dǎo)中國版401K計(jì)劃和長期資本戰(zhàn)略，他對(duì)本報(bào)記者分析，在爭(zhēng)議聲中，廣東養(yǎng)老金入市獲批，是決策者和大多數(shù)民眾對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場(chǎng)的未來投出了信任票。

由于養(yǎng)老金在如何保值增值的制度設(shè)計(jì)上存在缺陷，長期以來“躺”在銀行里睡大覺造成了實(shí)質(zhì)上的貶值，此次廣東放行1000億透露出的是管理層的謹(jǐn)慎心態(tài)。

“這僅僅是1.9萬億地方養(yǎng)老金入市的開始，第一步會(huì)比較謹(jǐn)慎，主要投資債券和協(xié)議存款，暫時(shí)不會(huì)考慮投資股票。”劉云龍建議，未來應(yīng)該考慮向養(yǎng)老金定向發(fā)行一些10年到30年期的特別國債，比同期國債利息高，可以持有到期；養(yǎng)老金投資藍(lán)籌股可以減免紅利稅；另外，國家有一些好的投資項(xiàng)目，可以優(yōu)先考慮養(yǎng)老金，這樣來擴(kuò)大養(yǎng)老金投資保值增值的渠道。

人均養(yǎng)老金僅夠“喝粥”

養(yǎng)老金入市的爭(zhēng)議塵埃落定，中國版401K計(jì)劃艱難起步。

《養(yǎng)老金帝國》作者劉云龍一直憂慮中國未富先老，人口紅利將逐漸消失，而中國的養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備嚴(yán)重不足，未來如何應(yīng)付人口負(fù)債期的龐大養(yǎng)老金缺口？

人社部部長尹蔚民在兩會(huì)期間表示，全國職工養(yǎng)老金結(jié)余1.9萬億，去年養(yǎng)老金收入大約為1.3萬億，支出約為1.2萬億，略有結(jié)余；從全國層面看，不存在養(yǎng)老金缺口。但是，這種情況可能很快就會(huì)發(fā)生變化，中國正在進(jìn)入人口負(fù)債期，缺口會(huì)逐漸凸顯，并且會(huì)越來越大。

“中國已經(jīng)進(jìn)入人口紅利的晚期，但還處于中等發(fā)展中國家，如果再不做大養(yǎng)老金規(guī)模，建立一筆龐大的養(yǎng)老金戰(zhàn)略安全儲(chǔ)備，未來中國經(jīng)濟(jì)可能不堪重負(fù)，現(xiàn)在，財(cái)政收入動(dòng)不動(dòng)就是10萬億，并且連續(xù)多年增速超過GDP，實(shí)際上這就是中國的人口紅利，如果不未雨綢繆，到時(shí)候，老百姓沒錢，財(cái)政也會(huì)沒有錢，誰來養(yǎng)活中國人將變成現(xiàn)實(shí)?！眲⒃讫堈f。

在美國銳聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司亞洲區(qū)負(fù)責(zé)人段嘉尚看來，中國家庭的一胎化正在加速老齡化，一對(duì)夫妻養(yǎng)四個(gè)老人和一個(gè)孩子的情況大量出現(xiàn)，老齡化帶來的養(yǎng)老金缺口會(huì)迅速擴(kuò)大。

目前，中國養(yǎng)老金資產(chǎn)大約3萬億；其中，全國社?；鹳Y產(chǎn)8689億元，地方統(tǒng)籌的職工養(yǎng)老金結(jié)余1.9萬億，還有企業(yè)年金資產(chǎn)在5000億元左右。這就是中國養(yǎng)老金的全部家當(dāng)，13億人口僅僅擁有3萬億元養(yǎng)老金，人均養(yǎng)老金僅有不到3000元，這僅僅夠喝一年粥的費(fèi)用，還不計(jì)算通貨膨脹帶來的貶值。

在劉云龍看來，中國養(yǎng)老金不僅數(shù)量不足，而且結(jié)構(gòu)不合理，中國養(yǎng)老金主要依靠政府強(qiáng)制的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，也是第一支柱，政府主導(dǎo)的第一支柱在整個(gè)養(yǎng)老資產(chǎn)中占83%；而第二、三支柱的私人養(yǎng)老金除少數(shù)有錢的央企和金融企業(yè)有企業(yè)年金計(jì)劃之外幾乎沒有，而美國政府設(shè)立的社會(huì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，也就是第一支柱僅僅占13%左右；私人養(yǎng)老資產(chǎn)占87%，包括雇主設(shè)立的收益固定的DB計(jì)劃和以401K計(jì)劃為代表固定繳費(fèi)的DC計(jì)劃，還有面向家庭為沒有雇主的個(gè)人設(shè)立的個(gè)人退休賬戶(IRA計(jì)劃)。

“我們的養(yǎng)老資產(chǎn)過度依賴政府的第一支柱，應(yīng)該通過財(cái)稅優(yōu)惠大力發(fā)展私人養(yǎng)老金，推動(dòng)第二和第三支柱的發(fā)展，反過來降低對(duì)第一支柱的依賴。”劉云龍說。

目前，龐大的養(yǎng)老金資產(chǎn)和長期資本戰(zhàn)略儲(chǔ)備已經(jīng)超過石油儲(chǔ)備成為美國社會(huì)穩(wěn)定的減震器，中國卻在為養(yǎng)老金該不該入市爭(zhēng)論不休，改革派和保守派輪番上場(chǎng)。反對(duì)擴(kuò)大養(yǎng)老金儲(chǔ)備最大的障礙來自于一些擔(dān)心中國掉入“福利社會(huì)陷阱”的人士。

盤活萬億長期資本

在劉云龍看來，廣東是全國養(yǎng)老金結(jié)余最多的省份，一方面來源于外地農(nóng)民工的貢獻(xiàn)，另一方面與廣東的經(jīng)濟(jì)實(shí)力一直領(lǐng)先有關(guān)系。緊接著，江蘇、浙江和山東等經(jīng)濟(jì)實(shí)力比較強(qiáng)的省份養(yǎng)老金也可能步廣東后塵。

養(yǎng)老金入市第一步將推動(dòng)債券和固定收益市場(chǎng)的繁榮。段嘉尚最近忙著公司與花旗銀行合作推出基本面?zhèn)笖?shù)的事情，在他看來，國內(nèi)的債券市場(chǎng)不活絡(luò)，流動(dòng)性差，債券主要集中在銀行間市場(chǎng)，銀行間債券托管額占到全國債券市場(chǎng)托管總額的97%。不過，他已經(jīng)看到證監(jiān)會(huì)下一步重點(diǎn)將發(fā)展公司債，形成債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，養(yǎng)老金將逐漸成為債券市場(chǎng)主要機(jī)構(gòu)投資者。

“沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有收益，養(yǎng)老金不可能全部配置債券和固定收益產(chǎn)品，我覺得應(yīng)該大量配置指數(shù)產(chǎn)品，分享未來經(jīng)濟(jì)成長的收益，避免直接進(jìn)入股市與散戶形成博弈關(guān)系，賺散戶的錢，也避免了關(guān)聯(lián)人利用信息優(yōu)勢(shì)搞內(nèi)幕交易和利益輸送。”段嘉尚說，滬深300指數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)被低估，養(yǎng)老金完全可以配置一些。

英大證券研究所所長李大霄對(duì)于廣東1000億養(yǎng)老金入市更為樂觀。他認(rèn)為，各地養(yǎng)老金若按照30%入市的話，未來大約有近6000億的資金可以進(jìn)入股市投資，盡管這些資金并不算多，但會(huì)給股市帶來長期投資和價(jià)值投資的風(fēng)向標(biāo)。

在李大霄看來，中國的養(yǎng)老金規(guī)模太小，僅僅占到GDP的5%，不到股票總市值的1/10，而美國養(yǎng)老金資產(chǎn)是GDP的130%，超過美國股票總市值。

“一旦養(yǎng)老金規(guī)模提高到GDP相當(dāng)?shù)囊?guī)模，中國的股市就擁有了超過10萬億元的養(yǎng)老金，源源不斷地流入市場(chǎng)，成為長期資本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新和發(fā)展?！崩畲笙稣f，“郭樹清倡導(dǎo)的藍(lán)籌股、長期投資和價(jià)值投資是大道，但現(xiàn)在股市習(xí)慣于走小道，抄近道，養(yǎng)老金作為長期資本入市，將逐漸改變投機(jī)盛行的股權(quán)投資文化，當(dāng)然，這是一個(gè)緩慢的過程。”

李大霄認(rèn)為，現(xiàn)在，養(yǎng)老金委托社?；鹄硎聲?huì)只簽了兩年，期限還比較短，不屬于長期投資，期限應(yīng)該至少是一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期。

也有不同聲音。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新則對(duì)本報(bào)記者分析稱，地方養(yǎng)老金與全國社?；鹜耆灰粯?，性質(zhì)沒有可比性，地方養(yǎng)老金是現(xiàn)收現(xiàn)付，隨時(shí)等著要用，在保值增值的同時(shí)更重要的是保證足夠的流動(dòng)性；而全國社?；鹗侵醒雰?chǔ)備基金，大部分是不動(dòng)的，所以不會(huì)允許其像全國社?；鹨粯訉?0%配置到股票，幾乎一點(diǎn)可能性都沒有。

開啟養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備

以房地產(chǎn)為首的固定資產(chǎn)投資和出口都很低迷，下一步主要靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型任務(wù)之所在。

中國勞動(dòng)學(xué)會(huì)副會(huì)長蘇海南接受記者采訪時(shí)表示，養(yǎng)老金入市是解決增值保值的問題，這不能解決養(yǎng)老金不足的問題，也不能解決居民收入占比過低的問題。國家正在制訂收入分配改革方案，增加居民收入在國民分配中的比重。

那么，增加居民的收入就能刺激內(nèi)需嗎？

2011年，中國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到35萬億，人均近3萬元的存款，為何不敢消費(fèi)呢？現(xiàn)實(shí)是大部分存款都是預(yù)防性存款，中國居民只敢買房地產(chǎn)，不動(dòng)產(chǎn)在居民財(cái)富中的比例很高，養(yǎng)老金幾乎可以忽略不計(jì)，導(dǎo)致消費(fèi)不振和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的畸形；這和美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表反映的情況相反，美國是過度消費(fèi)，儲(chǔ)蓄不足。

段嘉尚認(rèn)為，依靠減稅和增加工資這些對(duì)于刺激消費(fèi)不能立竿見影，因?yàn)槿藗兌紦?dān)心養(yǎng)老、醫(yī)療和教育等問題。

在劉云龍看來，從某種程度上說，養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備和財(cái)富效應(yīng)是刺激內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的牛鼻子。

他認(rèn)為，目前，做大養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備有三條路徑，第一是通過加大國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)養(yǎng)老金、向私人資本出售國有股權(quán)和在資本市場(chǎng)變現(xiàn)的模式來補(bǔ)充養(yǎng)老金，做實(shí)養(yǎng)老金的空賬，做好第一支柱；第二條路徑是給予養(yǎng)老金進(jìn)入各種投資領(lǐng)域提供方便，并對(duì)養(yǎng)老金的投資收益給予稅收減免，支持養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備；第三條路徑是盡快推行中國版401K計(jì)劃，通過國家稅收減免，做大私人養(yǎng)老金，發(fā)展覆蓋機(jī)關(guān)、事業(yè)和企業(yè)單位的企業(yè)年金和職業(yè)年金，另外，面向家庭，針對(duì)沒有單位的人群，發(fā)展個(gè)人遞延稅的養(yǎng)老金計(jì)劃，國家給予稅收支持，做大做強(qiáng)第二支柱和第三支柱。

記者采訪的多位專家都一致認(rèn)為，中國現(xiàn)在流動(dòng)性泛濫，不缺錢，但如果浪費(fèi)了實(shí)在可惜，完全可以把這些流動(dòng)性匯集成一個(gè)龐大的養(yǎng)老金戰(zhàn)略儲(chǔ)備，成為中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的減震器，老百姓有了養(yǎng)老保障和財(cái)富效應(yīng)才敢消費(fèi)，這些長期資本可以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，并通過為居民獲得長期投資收益，反過來刺激即期消費(fèi)。

“目前，中國經(jīng)濟(jì)處于兩個(gè)極端，一個(gè)是以財(cái)政和國有資本為代表的國家資本很強(qiáng)大，另一個(gè)是以外資和民營資本為代表的私人資本也很強(qiáng)大，中間環(huán)節(jié)很薄弱，代表普通民眾的養(yǎng)老金社會(huì)資本很薄弱；改革不能從一個(gè)極端到另一個(gè)極端，我們需要加強(qiáng)社會(huì)資本的力量，利用優(yōu)化國有資本股權(quán)結(jié)構(gòu)和打破壟斷的制度變革機(jī)遇，大力發(fā)展養(yǎng)老金等社會(huì)資本，讓國有資本、養(yǎng)老金資本和私人資本共同分享制度改革和經(jīng)濟(jì)成長的成果，而不是簡單地把國有資本讓渡，甚至廉價(jià)賣給私人資本?！眲⒃讫堈f，中國正在從制造大國向消費(fèi)大國和資本大國轉(zhuǎn)變，未來，制度變革、技術(shù)創(chuàng)新和長期資本將成為下一個(gè)三十年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力。