全國(guó)“兩會(huì)”后紛繁的政策變化和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，反復(fù)折騰著投資者脆弱的神經(jīng)。

即便撞上3月20日“廣東千億養(yǎng)老金入市”的消息，也沒能喚起市場(chǎng)再度上攻的熱情。3月21日，上證綜指高開之后，再度震蕩走低。隨后兩天，保持橫盤整理和量能萎縮格局。

為何市場(chǎng)如此無力？華泰證券分析師周林表示，地方養(yǎng)老金入市的利好沒有帶動(dòng)股市大漲，除本身實(shí)質(zhì)利好程度有限外，也說明市場(chǎng)還有其他顧慮，在目前政策面不明朗的情況下，還需進(jìn)一步觀察。

東吳基金首席策略規(guī)劃師陳憲也向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，上證指數(shù)經(jīng)過連續(xù)上漲后，目前已到達(dá)14%的階段性目標(biāo)位，能否再次上漲，把行情向深度和廣度推進(jìn)，光有投資者情緒好轉(zhuǎn)還不夠，還需要一系列相關(guān)政策和數(shù)據(jù)的支持。

“只有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)，以及政策利好、養(yǎng)老金入市的時(shí)間與方式、新興產(chǎn)業(yè)政策的落實(shí)、房地產(chǎn)調(diào)控政策的風(fēng)向等這些綜合利好因素疊加，才能釋放出真正推動(dòng)股市上漲的能量?！标悜棻硎?。

制度改革或?qū)⒊A(yù)期

3 月20 日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000 億元。資金將分批到位，委托投資期限暫定兩年。

不過，隨后在3月21日，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)即發(fā)出澄清，指出不應(yīng)將“委托投資運(yùn)營(yíng)”理解為“委托入股市”，此言一出，A股市場(chǎng)早盤的漲幅大部縮減。隨后兩個(gè)交易日中，滬指膠著于2370點(diǎn)，市場(chǎng)開始進(jìn)入謹(jǐn)慎觀察階段，成交量也開始萎縮。

在大成基金固定收益部總監(jiān)陳尚前看來，養(yǎng)老金入市對(duì)股市的心理影響大于實(shí)質(zhì)性影響，“養(yǎng)老金入市除投資股票外，應(yīng)更多投資于固定收益類產(chǎn)品和低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，因此，養(yǎng)老金入市將會(huì)推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展?！彼J(rèn)為，短期內(nèi)此舉給股市帶來的增量資金較為有限，且養(yǎng)老金入市全面鋪開需要出臺(tái)多項(xiàng)政策法規(guī)與之配套，因此在相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)前，難有突破性進(jìn)展。

不過，在不少學(xué)者及基金經(jīng)理眼中，“一石”卻可能“激起千層浪”。大和資本大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春就指出，社?；鹗芡?000億元廣東養(yǎng)老金為社?；鸸芾砥渌》莸酿B(yǎng)老金鋪了路，因此不要忽視今年中國(guó)金融改革的進(jìn)度及規(guī)模，很可能快于預(yù)期。

東吳行業(yè)輪動(dòng)基金經(jīng)理任壯也指出，除了針對(duì)資本市場(chǎng)的制度改革可能會(huì)超預(yù)期外，未來市場(chǎng)走向還取決于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控力度可能超預(yù)期，以及流動(dòng)性寬松力度與資金流動(dòng)方向可能會(huì)超預(yù)期。

估值較最低有相當(dāng)距離

但是，A股是否已經(jīng)進(jìn)入了一輪牛市，任壯認(rèn)為，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)，盡管從估值水平、通脹壓力、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、政策利好和外圍寬松等多個(gè)方面分析，A股已經(jīng)具備了啟動(dòng)新一輪上漲的潛質(zhì)。

交銀成長(zhǎng)基金經(jīng)理管華雨也認(rèn)為，證券市場(chǎng)制度優(yōu)化漸行漸近，同時(shí)，今年整體投資環(huán)境有所改善，并且經(jīng)過近一年的經(jīng)濟(jì)回落和股價(jià)下跌，不少成長(zhǎng)型龍頭公司的行業(yè)地位更加牢固，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已然難以撼動(dòng)，同時(shí)估值水平也已經(jīng)和國(guó)際接軌。因此，這批成長(zhǎng)股如果盈利增長(zhǎng)能夠得到確認(rèn)，其市值有望獲得不錯(cuò)的增長(zhǎng)空間。

不過，管華雨也提示，2012年股票融資壓力依然不小，在經(jīng)濟(jì)下滑的過程中盈利較易受到負(fù)面沖擊，同時(shí)巨大的貨幣存量使得政府大規(guī)模放松政策的空間有限。因此，他預(yù)計(jì)整體市場(chǎng)可能更多地展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

對(duì)于今年的市場(chǎng)大勢(shì)，興業(yè)全球基金公司副總經(jīng)理王曉明也用了“結(jié)構(gòu)性行情”一詞來概括?！爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型勢(shì)不可逆，經(jīng)濟(jì)因退而進(jìn)。歐債危機(jī)仍是今年全球最重要風(fēng)險(xiǎn)因素，從國(guó)內(nèi)來看2012 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將繼續(xù)探底，但結(jié)構(gòu)上會(huì)有所分化：出口承壓、投資回落、消費(fèi)平穩(wěn)。在傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式難以為繼的情況下，政府主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型。盡管轉(zhuǎn)型之路難以一蹴而就，曲折與艱辛無可避免，但產(chǎn)業(yè)升級(jí)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化、消費(fèi)崛起將是確定的方向，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)訴求由速度向質(zhì)量轉(zhuǎn)型則是其最終目標(biāo)?！?/p>

他向記者指出，今年偏緊的流動(dòng)性環(huán)境將會(huì)獲得邊際改善。從估值來看，A股2011年整體PE為12.19倍，已低于歷史最低水平12.54倍，但剔除金融、石化之后的估值為17.51倍，相較于11.88倍的歷史最低水平還有相當(dāng)?shù)木嚯x。市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)性差異顯著，非周期行業(yè)及中小板、創(chuàng)業(yè)板相對(duì)估值仍處高位，估值隱含盈利增長(zhǎng)高達(dá)35%以上，仍面臨較大下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

在資產(chǎn)配置上，王曉明認(rèn)為“消費(fèi)升級(jí)+新經(jīng)濟(jì)”是主要的挖掘方向。他重點(diǎn)看好估值在合理區(qū)間內(nèi)的中高端白酒、生物醫(yī)藥、品牌服飾等行業(yè)，以及代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的節(jié)能環(huán)保、人工替代、精密儀器、信息服務(wù)、新型材料等領(lǐng)域，尤其是成長(zhǎng)性好的輕資產(chǎn)類型公司。