自2011年10月正式就任中國證監(jiān)會第六任主席以來，郭樹清所帶領(lǐng)的證監(jiān)會，以平均每四天推出一項新政策的速度，掀起了一股前所未有的改革旋風。在2012年6月18日郭樹清擔任證監(jiān)會主席234天的一刻，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)獨家策劃推出"十評郭樹清新政"，十個角度看中國資本市場的變革和未來。 
1"公開發(fā)行中信息披露的真實、準確和完整，是資本市場賴以存在的基石，也是監(jiān)管者的職責所在。當他跨越這條界線，取代投資者去甄別判斷發(fā)行人的質(zhì)量的時候，他就已經(jīng)走到了自己初衷的反面。 2在新股發(fā)行改革中弱化行政審批，強化信息披露，讓發(fā)行人對自己的信披負責，讓投資者為自己的投資決策負責，以此培養(yǎng)成熟的市場主體，維護市場信用基礎(chǔ)，提振投資者信心，這正是改革題中應(yīng)有之義。 3行政部門的價值判斷不僅靠不住，而且由于隱性標準的內(nèi)部把握，反而孽生出更多問題。發(fā)行人不僅會包裝自己以符合顯性的發(fā)行標準，還會努力執(zhí)行那些隱性標準的潛規(guī)則。 4發(fā)行審核需要征求其他部委的意見，審核項目之雜、涉及部門之多，已經(jīng)足見IPO相關(guān)的權(quán)力尋租空間能有多大。由于審核的鏈條過長、過散，信息傳遞的效率越來越低，其他行政部門如果存在瀆職和尋租行為，必然帶來審核失誤風險。簡化甚至取消向其他部委征求意見勢在必行。 5讓市場擺脫行政權(quán)力濫用之惡，證監(jiān)會還必須重新審視它與地方政府之間的關(guān)系，做到合理"切割"。既然市場導(dǎo)向是資本市場改革的基本取向，那么改革所弱化的就不僅僅是證監(jiān)會自身的行政權(quán)力，還包括地方政府的有形之手。
此輪改革的重中之重是新股發(fā)行體制，而發(fā)行審核也是證監(jiān)會行政權(quán)力的核心。因此，新股發(fā)行怎么改，很大程度上代表了郭樹清監(jiān)管團隊的政策取向。
近日，證監(jiān)會發(fā)行部對外公布了一份餐飲行業(yè)的IPO信息披露指引，讓過去一年多無緣資本市場大門的餐飲企業(yè)重新燃起了希望。這件事情的意義還遠不止于此。給餐飲企行業(yè)開綠燈，也是郭樹清"強化信息披露、淡化行政審核"的具體體現(xiàn)——一個企業(yè)能不能上市，最終的判斷權(quán)不在于監(jiān)管部門，而是在市場手中。
中國現(xiàn)在有2000多家上市公司，每年還在以幾百家的幅度增長。除了傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè)之外，一些新興產(chǎn)業(yè)也在進入資本市場。但是，我們身邊再熟悉不過的的餐飲行業(yè)，擁有A股交易代碼的卻只有寥寥幾家，不能不說是咄咄怪事。
飯館為什么上不了市？很大的一個問題就出在小小的發(fā)票上。餐飲企業(yè)的散客占了很大比例，并不是所有客人都會索要發(fā)票，而且，現(xiàn)金結(jié)賬仍不在少數(shù)。如此一來，銷售收入的確認就有很大問題，既給財務(wù)信息造假帶來了空間，也為偷逃稅款創(chuàng)造了有利條件。對于一家擬上市企業(yè)來說，無論上市目的地是境內(nèi)還是境外，這兩條都是致命傷。
對待共同的難題，境內(nèi)外監(jiān)管部門的態(tài)度卻各不相同。香港證監(jiān)會雖然也針對餐飲行業(yè)制定了信息披露指引，重點關(guān)注了現(xiàn)金管理問題，但它并不對信息披露所體現(xiàn)出的發(fā)行人質(zhì)量作價值判斷；只要發(fā)行人如實陳述，沒有隱瞞和遺漏，香港證監(jiān)會都會給予放行。真正讓一些"帶傷"餐飲企業(yè)望而卻步的，是市場的反應(yīng)。如果投行在前期溝通中發(fā)現(xiàn)投資者興味索然，自然會去勸企業(yè)另尋發(fā)行窗口。
在內(nèi)地的A股市場，中國證監(jiān)會卻經(jīng)常直接把整個行業(yè)擋在資本市場門外。飯館管理層還來不及接觸投資者，就已經(jīng)被迫打了退堂鼓。不僅餐飲行業(yè)如此，連鎖的健身、酒店等其他服務(wù)行業(yè)也成了"棄嬰"。
除了一個行業(yè)全軍覆沒，我們更多看到的是發(fā)行人因為持續(xù)盈利、關(guān)聯(lián)交易和獨立性之類問題在發(fā)行審核中折戟，這類被否項目占到全部失敗案例的八成以上。
《證券法》第十三條對于公開發(fā)行新股的要求是："具備健全且運行良好的組織機構(gòu)"，"具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好"，以及"最近三年的會計文件無虛假記載"。這些要求非常原則，當然還包括一個兜底條款："經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件"。
證監(jiān)會則在其2006年發(fā)布的IPO管理辦法中對證券法的要求做了細化。再加上六年來不斷向保薦機構(gòu)下發(fā)的書面和口頭通知，證監(jiān)會發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部形成了復(fù)雜龐大的一整套規(guī)則體系。正是這些規(guī)章制度的存在，大大提高了A股發(fā)行上市的門檻，特別是在盈利能力和獨立性方面的要求最為嚴格。
其實，顯性的門檻并不是問題的關(guān)鍵。美國兩大主要的股票交易所紐交所和納斯達克都對主板上市公司的盈利能力、股東數(shù)量和持股市值等有明確的要求，上市標準不低于中國的滬深主板。但是，美國證監(jiān)會(SEC)與香港證監(jiān)會一樣，都不做實質(zhì)性判斷，其審核的主要目標是確保發(fā)行人的招股文件沒有重大遺漏和誤導(dǎo)，投資者可以有根據(jù)地做出投資決策。
監(jiān)管者作為公開市場的看門人，自然擔負著守望的職責。但是，他所應(yīng)當守望的僅僅是公開發(fā)行中信息披露的真實、準確和完整，因為這是資本市場賴以存在的基石。當他跨越這條界線，取代投資者去甄別判斷發(fā)行人的質(zhì)量的時候，就已經(jīng)走到了自己初衷的反面。
對于持續(xù)盈利和關(guān)聯(lián)交易等問題的過度關(guān)注也可能恰恰適得其反。證監(jiān)會及發(fā)審委都有眾多的會計和法律專家，他們用自己的專業(yè)經(jīng)驗審視企業(yè)的信息披露是否完備、合規(guī)是份內(nèi)責任，境外成熟市場的做法皆同此理。但是，任何財務(wù)分析方法都是基于歷史數(shù)據(jù)，不可能僅僅借此預(yù)判公司未來的業(yè)績；任何嚴密的法律架構(gòu)，也無法保障公司經(jīng)營決策的獨立性完全不受外部干擾。
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郭樹清，1956年8月出生，男，漢族，內(nèi)蒙古察右后旗人，法學(xué)博士。 現(xiàn)任中國證券監(jiān)督管理委員會主席、黨委書記。
1988年9月任國家計委經(jīng)研中心綜合組副組長（副司級）；
1993年4月起先后擔任國家經(jīng)濟體制改革委員會綜合規(guī)劃和試點司司長、宏觀調(diào)控體制司司長；
1996年2月任國家經(jīng)濟體制改革委員會黨組成員、秘書長兼機關(guān)黨委副書記；
1998年3月任國務(wù)院經(jīng)濟體制改革辦公室黨組成員兼機關(guān)黨委副書記；
1998年7月任貴州省副省長；
2001年3月任中國人民銀行副行長、黨委委員，國家外匯管理局局長、黨組書記；
2005年3月任中國建設(shè)銀行董事長、黨委書記，中國信達資產(chǎn)管理公司黨委書記，中國建銀投資有限責任公司黨委書記；
2011年10月任中國證券監(jiān)督管理委員會主席、黨委書記。 第十七屆中央候補委員、第十屆全國政協(xié)委員。
最愛的運動是洗碗：郭樹清被認為是一位全能的技術(shù)型官員，而不失親民、和藹的形象。[詳細]
策劃：鳳凰網(wǎng)證券頻道
執(zhí)筆：蔣飛
美工 制作：孫立琴 趙寧
專題：蘭麗娜
時間：2012年6月19日
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