《投資者報(bào)》記者 賴智慧

“沒有哪個(gè)CEO愿意看到公司虧損，但有時(shí)又不得不接受虧損的局面”，8月30日下午，在中國遠(yuǎn)洋(601919.SH)舉行的上半年業(yè)績發(fā)布會上，一向喜歡被人稱為“魏船長”的中國遠(yuǎn)洋董事長兼CEO魏家福如此表示，并代表公司管理層向投資者道歉。

中國遠(yuǎn)洋半年報(bào)顯示，今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入346.47億元，較去年同期略升1.2%，凈利潤虧損48.7億元，較去年同期下降80%。而2009年和2011年，中國遠(yuǎn)洋因分別虧損75.4億元、104.49億元被戲稱為“A股虧損王”。

如果今年全年業(yè)績再次虧損，中國遠(yuǎn)洋將成為ST股，如果連續(xù)第三年虧損，則面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何扭虧顯得異常緊迫。魏家福在業(yè)績會上透露，“已向中央遞交了有關(guān)航運(yùn)業(yè)困境的報(bào)告，有關(guān)部門也正在研究扶持措施”。

上半年再度巨虧面臨ST

對上半年巨虧的原因，中國遠(yuǎn)洋表示，全球經(jīng)濟(jì)疲弱，中國經(jīng)濟(jì)增長放緩，國際航運(yùn)市場運(yùn)力過剩、供需失衡的矛盾沒有改善，特別是干散貨航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷并下滑，而燃油等相關(guān)成本高企，由此導(dǎo)致公司效益比去年進(jìn)一步下降。

上半年，公司集裝箱和干散貨業(yè)務(wù)全部虧損，干散貨業(yè)務(wù)息稅前虧損約34億元，虧損同比擴(kuò)大了28%。上半年市場BDI(波羅的海干散貨指數(shù)) 均值僅950 點(diǎn)，同比回落了31%，而公司干散貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的TCE(等價(jià)期租租金) 水平也同比回落了37%，這是導(dǎo)致虧損擴(kuò)大的主要原因。

集裝箱業(yè)務(wù)息稅前虧損13.2 億元，虧損同比擴(kuò)大38%，這主要是因?yàn)槌杀就壬蠞q較多。上半年運(yùn)價(jià)運(yùn)量分別同比上升0.4%和17%，但是燃油成本則同比上漲26%。

中國遠(yuǎn)洋業(yè)績表現(xiàn)如此差勁的主要原因是外圍環(huán)境惡化，一方面供需嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致業(yè)績下滑嚴(yán)重；另一方面，運(yùn)價(jià)的下調(diào)和燃油成本的上升，壓榨了利潤水平。不過，與其他航運(yùn)企業(yè)相比，中國遠(yuǎn)洋不合時(shí)宜地訂購船只和高價(jià)租船，是導(dǎo)致其業(yè)績虧損比行業(yè)其他公司嚴(yán)重的內(nèi)在原因。

早在2008年初，中國遠(yuǎn)洋上市不滿一年，在國際航運(yùn)市場表面一片繁榮之時(shí)，中國遠(yuǎn)洋就宣布投資22.96億美元訂造25艘新船，由此增加10.68萬標(biāo)準(zhǔn)箱運(yùn)力和211.3萬載重噸運(yùn)力。但就在公司大規(guī)模訂船之時(shí)，金融危機(jī)爆發(fā)。

與此同時(shí)，由于擔(dān)心租金上漲，公司當(dāng)時(shí)簽了很多五六年的合同。據(jù)了解，目前，中國遠(yuǎn)洋的干散貨船有差不多一半是從其他國家的船東那里租來的，相當(dāng)容易受到即期運(yùn)費(fèi)市場波動(dòng)的影響。

虧損不斷的業(yè)績也使得中國遠(yuǎn)洋股價(jià)一落千丈，曾于2007年10月創(chuàng)下68.40元的最高價(jià)位后一路大跌，現(xiàn)已跌至不足4元。

持續(xù)虧損使得中國遠(yuǎn)洋面臨ST風(fēng)險(xiǎn)。按上交所規(guī)則，若今年再次全年虧損，將面臨被“ST”的命運(yùn)。若明年虧損延續(xù)，將有摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。

三種可能的脫困途徑

雖然并沒有國企被“ST”的“禁令”，但較好的平臺也使得國企在獲得注資或謀求重組方面有較大優(yōu)勢，因此國企尤其是央企此前變成ST的先例屈指可數(shù)。在這樣的背景下，中國遠(yuǎn)洋如何脫困成為管理層的頭等大事。

中國遠(yuǎn)洋副董事長馬澤華表示，“公司的目標(biāo)沒有變，下半年繼續(xù)努力，力爭扭虧?！钡ㄟ^經(jīng)營扭轉(zhuǎn)業(yè)績幾乎不可能。魏家福也表示，航運(yùn)業(yè)上一個(gè)上行周期長達(dá)七年，但若以2008年作為下行周期的開始，7年周期計(jì)算，則航運(yùn)業(yè)還將面對三個(gè)年頭的寒冬。

長江證券分析師韓軼超認(rèn)為，航運(yùn)業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)周期較長，目前又處于下行周期，即使企業(yè)在成本和現(xiàn)金流控制上有所改進(jìn)，盈利狀況也很難短時(shí)間內(nèi)有明顯改善。

為此，中國遠(yuǎn)洋將扭虧的希望寄予政府。魏家福在業(yè)績會上稱，公司已多次給政府打報(bào)告求助，政府也在研究具體措施。盡管魏家福拒絕回應(yīng)這些措施是否包括政府注資、資產(chǎn)注入，但據(jù)《投資者報(bào)》了解，目前中國遠(yuǎn)洋扭虧的方案大致有三種可能，一是向中央求援；二是出售資產(chǎn)或?qū)嵤┲亟M；三是通過再融資手段從市場上籌措資金。

資產(chǎn)出售或重組是三個(gè)方案中較為持久的解決辦法，最大的可能是將中國遠(yuǎn)洋的集裝箱業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給中海集運(yùn)，但也有難度。因?yàn)橹泻＜\(yùn)也是自身難保，今年上半年虧損12.80億元，與去年同期相比，虧損幅度翻倍。

而目前A股持續(xù)下行，公司業(yè)績持續(xù)虧損，靠再融資也有難度，不管是通過定向增發(fā)還是通過發(fā)行公司債融資，都時(shí)機(jī)欠佳，且很難有機(jī)構(gòu)參與。中國遠(yuǎn)洋總經(jīng)理姜立軍表示，公司正考慮多種方案，但現(xiàn)階段披露細(xì)節(jié)為時(shí)尚早。

但多名業(yè)內(nèi)人士對《投資者報(bào)》表示，中國遠(yuǎn)洋體量比較大，國家出手也很難救。到了行業(yè)低谷的時(shí)候，救得越多虧得越多。

在上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授奚君羊看來，通過政府行政能力的控制，比如說資產(chǎn)的剝離，通過各種關(guān)聯(lián)交易，把虧損的項(xiàng)目劃歸到其他公司，一定程度上可以扭轉(zhuǎn)局面，但這是違背市場機(jī)制的做法。

奚君羊認(rèn)為，中國遠(yuǎn)洋的虧損局面若沒有改變，應(yīng)該按照規(guī)定執(zhí)行“戴帽”。一方面可以給大型國企和超大型國企以警示作用，督促國企提高自身的經(jīng)營能力，另一方面也是對投資者的一個(gè)警示。

中國遠(yuǎn)洋已有相關(guān)動(dòng)作。除了恢復(fù)運(yùn)價(jià)之外，中國遠(yuǎn)洋在去年底也整合了旗下的干散貨業(yè)務(wù)，成立了中遠(yuǎn)散貨運(yùn)輸集團(tuán)，以此提高決策效率和議價(jià)能力，形成快速的市場反應(yīng)能力。魏家福也強(qiáng)調(diào)，“我跟我的財(cái)務(wù)總監(jiān)的要求是任何時(shí)候賬面上都不能少于600億元的現(xiàn)金，因此這幾年我們手中都保持著足夠的現(xiàn)金流。” -