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華寶證券研究所 高利

事 項(xiàng)：濱化股份公布2010年年度報(bào)告，2010年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入357，450.23萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36，763.19萬(wàn)元，每股EPS為0.77元;擬向公司全體股東每10 股發(fā)放現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)，擬向公司全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

主要觀點(diǎn)

1、循環(huán)經(jīng)濟(jì)和規(guī)模效益集中體現(xiàn)是全年業(yè)績(jī)較好的主要原因?yàn)I化股份2010年公司裝置開(kāi)工率高，公司的循環(huán)經(jīng)濟(jì)和規(guī)模效益得到體現(xiàn)：

生產(chǎn)燒堿(折百)42.60萬(wàn)噸、環(huán)氧丙烷20.07萬(wàn)噸、二氯丙烷溶劑3.44萬(wàn)噸、生產(chǎn)三氯乙烯4.66萬(wàn)噸、助劑17305噸、各種型號(hào)粉煤灰磚11622.82萬(wàn)塊、發(fā)汽量632.52萬(wàn)噸，發(fā)電量98，895.95萬(wàn)KWh，生產(chǎn)原鹽45.31萬(wàn)噸，各套主要生產(chǎn)裝置均實(shí)現(xiàn)了滿(mǎn)負(fù)荷、安全、穩(wěn)定運(yùn)行，使濱化股份取得了較好的效益。

2、四季度產(chǎn)品價(jià)格維持高位是公司業(yè)績(jī)高于預(yù)期的主要因素四季度山東濱化環(huán)氧丙烷出廠(chǎng)平均價(jià)格為13500元/噸，四季度三氯乙烯價(jià)格維持在12000元/噸，加上新產(chǎn)能釋放，使公司業(yè)績(jī)遠(yuǎn)高于前三季度平均水平。

3、未來(lái)公司業(yè)績(jī)存在提升空間。市場(chǎng)擔(dān)心公司募集資金項(xiàng)目已經(jīng)基本完成的情況下，公司未來(lái)是否存在業(yè)績(jī)提升的因素。我們推測(cè)，公司可能進(jìn)一步從循環(huán)經(jīng)濟(jì)的角度做好資源利用，另外可能進(jìn)行相關(guān)資產(chǎn)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)發(fā)展。

4、盈利預(yù)測(cè)與投資建議預(yù)計(jì)濱化股份2011年、2012年和2013年的EPS為0.84元、0.99元和0.99元;維持推薦評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司原料價(jià)格帶來(lái)波動(dòng)，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。