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報(bào)告名稱：南風(fēng)股份(300004)2010年年報(bào)點(diǎn)評(píng)-核電HVAC業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入佳境

研究人員：世紀(jì)證券 顏彪

報(bào)告類型：公司報(bào)告

報(bào)告日期：2011-3-16

所屬行業(yè)：電力設(shè)備

內(nèi)容摘要：

•業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.38億元，同比增長(zhǎng)18.29%；凈利潤(rùn)為6219.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.49%。實(shí)現(xiàn)EPS為0.66元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期。利潤(rùn)分配方案為：以總股本9400萬(wàn)股為基數(shù)，每10股派1元(含稅)轉(zhuǎn)增10股。

•充足訂單和產(chǎn)能擴(kuò)張保證核電業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前公司簽訂的核電HVAC訂單預(yù)計(jì)超過8億元，充足的訂單將保證核電業(yè)務(wù)獲得高速的發(fā)展。募投項(xiàng)目在2011年下半年將實(shí)現(xiàn)預(yù)期產(chǎn)能，同時(shí)公司決定建設(shè)EPR1000 先進(jìn)壓水堆核電HVAC項(xiàng)目，2012年完工。我們認(rèn)為公司核電HVAC產(chǎn)能擴(kuò)張正當(dāng)其時(shí)，可較為充足的滿足市場(chǎng)需求，從而鞏固和提升公司在核電HVAC領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。

•其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。2010年風(fēng)電業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)828.5%，考慮到公司在葉片研發(fā)上具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，在風(fēng)電發(fā)展依舊高景氣的情況下，公司的葉片業(yè)務(wù)仍能保持較快發(fā)展；地鐵和隧道業(yè)務(wù)在2010年收入分別同比下降了6.56%和22.8%，我們認(rèn)為主要原因是基建投資增速放緩導(dǎo)致；2010年工業(yè)與民用業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)48.7%，由于以前公司受產(chǎn)能限制，將產(chǎn)能過多用于核電HVAC，隨著2011年產(chǎn)能擴(kuò)張的完成，工業(yè)與民用HVAC將重新獲得生機(jī)。

•股權(quán)激勵(lì)顯示公司強(qiáng)烈信心。從行權(quán)條件和激勵(lì)范圍看，公司對(duì)未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)非常有信心，而且股權(quán)激勵(lì)范圍較廣，有利于激發(fā)員工的積極性。

•盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2011-2013年實(shí)現(xiàn)的EPS分別為0.98元、1.37元和1.92元，對(duì)應(yīng)的2011-2012年動(dòng)態(tài)PE為57倍和41倍，考慮到公司在核電HVAC領(lǐng)域強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力和核電建設(shè)的高景氣度，長(zhǎng)期來看，首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。但日本核電危機(jī)在短期內(nèi)會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)我國(guó)核電建設(shè)的進(jìn)度預(yù)期，建議投資者關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

•風(fēng)險(xiǎn)提示：核電建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期；估值較高。