鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊   2010年12月12日，中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)(2010)發(fā)布會(huì)在北京師范大學(xué)英東學(xué)術(shù)會(huì)堂樓二樓會(huì)議廳召開。參加本次發(fā)布會(huì)的嘉賓有相關(guān)政府部門，以及中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、北京大學(xué)、清華大學(xué)、人民大學(xué)和著名企業(yè)的多位官員、著名專家和企業(yè)家，發(fā)布會(huì)上，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員劉小玄發(fā)表了精彩演講。

以下為劉小玄發(fā)言實(shí)錄：

劉小玄：各位嘉賓、老師、同學(xué)，早上好，很高興這次參加這次發(fā)布會(huì)，首先祝賀信息披露指數(shù)的發(fā)布！我不多講了，各位教授都講很多了，我昨天也剛剛拿到內(nèi)容，就信息披露指數(shù)問(wèn)題，講一下我的感想和評(píng)論。

我們?yōu)槭裁匆阈畔⑴吨笖?shù)？可能對(duì)于證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這個(gè)問(wèn)題可能不是一個(gè)問(wèn)題，但是對(duì)于我們一般的研究人員，一般的股民來(lái)說(shuō)，它的意義在什么地方？我覺得最重要的是為老百姓提供一個(gè)投資決策依據(jù)，他們應(yīng)該怎么投資？投到哪些地方？這是依據(jù)，這是信息披露指數(shù)的一個(gè)很重要的意義，就是企業(yè)的信息給他一個(gè)真實(shí)性？還是不真實(shí)性？給出一個(gè)評(píng)價(jià)。這是他的一個(gè)根本意義。

其次，我們的信息披露涉及到很多比較復(fù)雜的問(wèn)題，不是那么簡(jiǎn)單的用一個(gè)分?jǐn)?shù)的登記就能看出來(lái)的，因?yàn)樗婕暗竭@個(gè)信息披露涉及到民意的信息和實(shí)際的信息，這個(gè)指數(shù)是針對(duì)企業(yè)自己發(fā)布的民意的信息制訂出來(lái)的，實(shí)際情況怎樣？可能還是一個(gè)未知數(shù)，大多數(shù)的老百姓、股民都不知道的。我們對(duì)所有的東西都是建立在民意信息上面，可能會(huì)有一些失真的問(wèn)題。因?yàn)榇蠖鄶?shù)的上市公司造假也好，虛假信息也好，他們都是隱藏著的，都不是民意上進(jìn)行發(fā)布的，你能看出來(lái)的，作為研究信息指數(shù)的，一定要把潛在的，實(shí)際的東西，把這個(gè)東西反映出來(lái)。這樣的話，可能使投資者能夠更加信賴這個(gè)信息披露指數(shù)，否則的話，投資者自己可以直接去看，不一定要看你這種，要把他真實(shí)的價(jià)值、信息，實(shí)際的情況揭露出來(lái)，這是很難的一件事，我覺得這應(yīng)該是一個(gè)方向，民意和實(shí)際的差異，要把這個(gè)差異能夠反映出來(lái)。

第二，創(chuàng)新性的投資與常規(guī)性投資的企業(yè)。這兩類企業(yè)不太一樣，對(duì)于常規(guī)性的企業(yè)，必須要有什么創(chuàng)新，不需要有什么特別的資本運(yùn)作，或者什么，它的信息披露相對(duì)來(lái)說(shuō)比較簡(jiǎn)單，比較真實(shí)。而帶有一些創(chuàng)新性的，需要有一些非常危險(xiǎn)的運(yùn)作的企業(yè)，可能在信息披露上就不那么簡(jiǎn)單、真實(shí)，在這方面，我們要對(duì)這個(gè)市場(chǎng)，對(duì)企業(yè)面臨的市場(chǎng)，企業(yè)的運(yùn)作規(guī)律，在這方面有一個(gè)劃分，如果把這個(gè)混合在一起，放在一起，可能會(huì)產(chǎn)生某種錯(cuò)覺，信息披露真實(shí)的企業(yè)比不真實(shí)的好，不一定就是說(shuō)，信息披露真實(shí)的，一定要比信息披露不真實(shí)的要好，有一些企業(yè)他在他操作的某些階段，可能有些商業(yè)秘密，一些創(chuàng)新的，硬件的東西，不想過(guò)早的被外界所知道，在這種情況下，他的信息披露，比較簡(jiǎn)單的常規(guī)性的披露要有一些差距，要差一些了。評(píng)價(jià)時(shí)候我們是不是要這樣做一些區(qū)分，可能會(huì)得到一個(gè)比較真實(shí)的，可能可靠的，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)一個(gè)比較可靠的結(jié)論。

這個(gè)就是風(fēng)險(xiǎn)投資和一般投資的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資大多數(shù)，我的感覺來(lái)看，大多數(shù)的信息披露肯定比一般的投資要差，一般投資很簡(jiǎn)單，我就是做一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，就是做一個(gè)高速公路，或者做一個(gè)鐵路或者什么，一般公路投資，信息披露相對(duì)來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)單的多，沒(méi)有什么可以瞞的，風(fēng)險(xiǎn)投資涉及的問(wèn)題就比較復(fù)雜，這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)投資它的信息披露，可能比一般的投資，要差很多，在這種情況下，我們不能簡(jiǎn)單的一代而論說(shuō)信息批論不好就不好，實(shí)際上企業(yè)的潛在價(jià)值很好，有很大的投資潛力，單純從這個(gè)角度來(lái)看，我們也要有這個(gè)區(qū)分。再一個(gè)就是私人與公共，私人與公共肯定與信息披露有差異，私人在公共的領(lǐng)域投資是有一些不太一樣的規(guī)律性的東西。

最后就是長(zhǎng)期與短期，從長(zhǎng)期來(lái)看，企業(yè)的信息是怎樣的？短期來(lái)看也是有差異的。這個(gè)企業(yè)有一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展的規(guī)劃，可能在短期不想泄漏某些秘密，這個(gè)情況一年兩年看不出來(lái)，長(zhǎng)期來(lái)看有投資價(jià)值，這個(gè)情況下，要適當(dāng)?shù)膶?duì)這個(gè)有所區(qū)分，才能得到一個(gè)比較準(zhǔn)確的結(jié)論。大概有這么幾個(gè)區(qū)分起來(lái)的話，我們就會(huì)對(duì)信息披露，為什么要有一個(gè)真實(shí)性？真實(shí)性的意義在什么地方？就有一個(gè)比較好的把握。要把信息披露的真實(shí)性和他企業(yè)的潛在的價(jià)值，我覺得這兩個(gè)東西可能要聯(lián)系起來(lái)看。作為投資者來(lái)說(shuō)，重要的是看企業(yè)投資的潛在價(jià)值怎樣？然后再看他的披露真實(shí)性怎樣？如果單純看批論的情況，而不看潛在價(jià)值，可能會(huì)對(duì)投資者有一種誤導(dǎo)，對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，我就是要看他的潛在價(jià)值，潛在價(jià)值好的就投資，如果沒(méi)有什么潛在價(jià)值，投資得不到收益，可能就沒(méi)什么意義，可能我們做信息披露指數(shù)也好，需要把這個(gè)問(wèn)題考慮在里面，或者把這個(gè)指數(shù)和其他的企業(yè)的價(jià)值指數(shù)，或者什么之類的指數(shù)綜合起來(lái)，在做一個(gè)什么綜合的判斷，可能會(huì)更加全面一些。

再一個(gè)問(wèn)題，剛才大家談到了公司治理問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題也是剛才臨時(shí)想到的，公司治理的問(wèn)題，什么是最優(yōu)的公司治理？這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)閯偛糯蠹抑v到了，國(guó)有也好，民營(yíng)也好，什么是最優(yōu)的？我們應(yīng)該有一個(gè)客觀公正的標(biāo)準(zhǔn)，我覺得最優(yōu)的公司治理，他的特點(diǎn)就是什么？就是所有公司的利益相關(guān)者，都應(yīng)該能夠得到他的應(yīng)有的市場(chǎng)回報(bào)率，也就是說(shuō)，至于工廠投資者來(lái)講，勞動(dòng)者來(lái)講，對(duì)于管理層來(lái)講，股東來(lái)講，他們多應(yīng)該能夠得到他們?cè)谑袌?chǎng)價(jià)值判斷的回報(bào)率，如果他們得到的低于這個(gè)回報(bào)率了，血本無(wú)歸，這種情況下，這個(gè)公司治理就不是最優(yōu)的，因?yàn)樗麄兊貌坏剿麄兊幕貓?bào)率，只有回報(bào)率按照市場(chǎng)價(jià)值得到的情況下，我們就覺得這個(gè)是最優(yōu)的，要有這樣一個(gè)依據(jù)，才能判斷誰(shuí)好誰(shuí)壞，否則的話我們沒(méi)有依據(jù)，不能單純從公司治理的表面的，開了多少董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，或者獨(dú)立董事怎樣，從表面形式上來(lái)看，如果從形式上來(lái)看，我覺得肯定跟國(guó)有的比，民營(yíng)的要強(qiáng)，因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)大多數(shù)不太成熟，處于發(fā)展的初期。民營(yíng)企業(yè)最早到上市，經(jīng)歷了很早的地區(qū)，這方面不太規(guī)范，很多家族企業(yè)根本不太懂這些東西，他需要有一些專門的團(tuán)隊(duì)幫他打理，他有無(wú)暇應(yīng)接。

國(guó)有在這方面有大量的這方面的力量來(lái)做這件事，從潛在價(jià)值來(lái)看，就不一定了，從每一個(gè)股東和利益相關(guān)者，在結(jié)構(gòu)當(dāng)中是不是受了他們的利益？是不是受到了損害？這個(gè)角度來(lái)看，判斷的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該適當(dāng)?shù)哪軌驈谋砻婧托问缴?，能看到他?shí)質(zhì)性的東西，只有這樣，我們才可能有一個(gè)比較好的科學(xué)一點(diǎn)的依據(jù)，公司治理誰(shuí)好誰(shuí)壞？有這樣一個(gè)依據(jù)。歸根到底，我們公司不能脫離市場(chǎng)，應(yīng)該放在市場(chǎng)環(huán)境當(dāng)中看，每一個(gè)企業(yè)面臨的市場(chǎng)環(huán)境不一樣，公司治理也不一樣，每一個(gè)利益相關(guān)者，是不是得到了這個(gè)權(quán)益，得到了維護(hù)和保護(hù)？只有市場(chǎng)才能回答，如果一個(gè)市場(chǎng)，市場(chǎng)本身就是一個(gè)非常扭曲的市場(chǎng)，那么他就得不到他的回報(bào)率，如果是一個(gè)比較發(fā)展成熟的規(guī)范的市場(chǎng)，我覺得利益相關(guān)者，就能夠有一個(gè)對(duì)于他的權(quán)益的一個(gè)保護(hù)的依據(jù)。是不是得到了他應(yīng)該得到那一份。根據(jù)市場(chǎng)就可以得到判斷，如果市場(chǎng)不能提供這個(gè)信號(hào)，利益相關(guān)者不知道他的權(quán)益，是不是受到傷害。

我們?cè)u(píng)價(jià)公司治理不能脫離市場(chǎng)，一定要放在市場(chǎng)來(lái)看，我們才能夠得到最優(yōu)的標(biāo)準(zhǔn)，這樣我們?cè)u(píng)價(jià)公司治理是不是最優(yōu)，就有一個(gè)可靠的依據(jù)。

因?yàn)闀r(shí)間問(wèn)題我就不再多講，希望能夠把披露指數(shù)，實(shí)際上是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，對(duì)于我們北師大的團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，因?yàn)槲矣浀弥醒肱_(tái)大的，當(dāng)初為了揭露南田公司造假的問(wèn)題，受到了很大的人身威脅，這樣來(lái)看，如果想要說(shuō)真話，真實(shí)的東西敢于揭露的話，要面臨一些挑戰(zhàn)，這個(gè)情況下，希望團(tuán)隊(duì)能夠把工作長(zhǎng)期持續(xù)的做下去，能夠敢于說(shuō)真話，真正為廣大的中小股民，伸張正義，為他們提供決策的依據(jù)。

這是我對(duì)信息披露指數(shù)的一個(gè)希望！希望成為一個(gè)品牌！謝謝大家！

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