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山西證券(002500.SZ)7日晚公布2月份業(yè)績(jī)，其中母公司2月份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7199.63萬(wàn)，凈利潤(rùn)2930.82萬(wàn)，控股子公司中德證券營(yíng)業(yè)收入358.61萬(wàn)，凈虧損1585.60萬(wàn)。

業(yè)績(jī)快報(bào)本身并沒(méi)有可圈可點(diǎn)之處，反而子公司中德證券連續(xù)三個(gè)月虧損以及公司于1月28日刊登的關(guān)于募集資金運(yùn)用公告，使山西證券上市必要性遭質(zhì)疑。數(shù)據(jù)顯示，中德證券去年12月份虧損4667萬(wàn)，今年一月份虧損1800萬(wàn)，三個(gè)月的虧損額達(dá)8052萬(wàn)，母公司去年凈利潤(rùn)4.5億。

而1月28日的募資運(yùn)用公告顯示，董事會(huì)同意公司使用募集資金20億元。其中固定收益投資不超過(guò)10億元；一級(jí)市場(chǎng)投資不超過(guò)1億元；二級(jí)市場(chǎng)投資不超過(guò)5億元；衍生品投資不超過(guò)3.5億元；公司自有資金參與“匯通啟富2號(hào)”集合資產(chǎn)管理計(jì)劃不超過(guò)0.5億元。二級(jí)市場(chǎng)投資高達(dá)5億元，山西證券當(dāng)初IPO募集約31.18億，也就是說(shuō)公司拿出1/6的募資去炒股，頗有“空手套白狼”的味道。

IPO募資逾30億的真正用途

在山西證券的招股說(shuō)明書上，公司曾表示，本次公開(kāi)發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于增加公司資本金，擴(kuò)展相關(guān)業(yè)務(wù)。主要投向包括：增加營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額；擴(kuò)大投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模；開(kāi)展直接投資、融資融券業(yè)務(wù)；增加期貨公司資本金；加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)等。

山西證券2009年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.7億元，承銷和保薦業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.22億元，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7成以上，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)最大。但上市不久后，公司卻將IPO募資來(lái)的31.18億中20億(約2/3)用于投資，而不是用在進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)大上，這似乎有點(diǎn)不務(wù)正業(yè)。公司管理層表示，將以本次公開(kāi)發(fā)行股票并上市為契機(jī)，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面選擇性地?cái)U(kuò)張山西省外市場(chǎng)份額，通過(guò)新設(shè)、收購(gòu)、兼并、重組等措施擴(kuò)張自身實(shí)力，但至今未見(jiàn)動(dòng)作。

此前A股也有多家上市公司因?yàn)?ldquo;沉迷炒股不務(wù)正業(yè)”而被見(jiàn)諸媒體，最典型的當(dāng)數(shù)佛山照明。佛山照明因?yàn)榱鲃?dòng)現(xiàn)金過(guò)于充裕，公司嘗試多元化發(fā)展，決定參與證券投資。但由于對(duì)金融市場(chǎng)領(lǐng)域不熟悉，公司在2008年第一季度股市單邊下跌的行情中損失慘重，導(dǎo)致該季度凈虧損7500萬(wàn)。去年11月，媒體再次報(bào)道，公司董秘辦不務(wù)正業(yè)兼職“打新”投入8000萬(wàn)。

然而，佛山照明的情況與山西證券有很大不同。佛山照明自1993年上市以來(lái)，連續(xù)17年分紅，派現(xiàn)總金額達(dá)24.6億，而期間募集資金總額僅為13.39億元，上市公司股東回報(bào)率近70%。且佛山照明的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量非常充足，打新資金只占一小部分。而山西證券用8.5億的募集資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)的投資博弈中，尤其是3.5億元的衍生品投資，一旦公司投資失利，該上市公司的股東利益必然受到較大損害。

山西證券有必要上市？

山西證券其實(shí)并不差錢。在上市前的最新一份財(cái)報(bào)顯示，山西證券的貨幣資金高達(dá)90億。而母公司09年凈利潤(rùn)約6.18億，要拿出5億來(lái)炒股，公司財(cái)務(wù)方面能應(yīng)付。

山西證券IPO也不順利。去年七月，證監(jiān)會(huì)臨時(shí)取消對(duì)山西證券IPO的審核。首次IPO被否的表面原因是山西證券IPO材料出現(xiàn)頁(yè)碼錯(cuò)誤引發(fā)的材料制作粗糙、水平低問(wèn)題，但更深層的是其保薦人和承銷商與山西證券本身的密切利益關(guān)系。

資料顯示，西證券上市保薦人為中信證券，聯(lián)席主承銷商分別為中信證券與中德證券。其中，中信證券大股東中信集團(tuán)旗下全資子公司中信國(guó)安集團(tuán)為山西證券第五大股東，而中德證券正是山西證券的控股子公司。因此，山西證券的保薦人與承銷商，對(duì)于其能否公正地保薦與承銷，市場(chǎng)一片質(zhì)疑。

同年9月，山西證券再次沖擊IPO，但選擇在深交所上市，而且發(fā)行股數(shù)由不高于6億股減少到4億股，此次申請(qǐng)終于獲批。對(duì)于山西證券從被取消審核，到通過(guò)運(yùn)作之后現(xiàn)身中小板，業(yè)內(nèi)人士用了“絕不簡(jiǎn)單”來(lái)形容。而上市后把募集資金用于炒股，更折射出IPO重啟以來(lái)的存在的一些問(wèn)題。

自證監(jiān)會(huì)09年重啟IPO后，新股發(fā)行上市的步伐一直很頻密，平均每星期就有2到3只新股上市。截至去年4月，IPO融資額已達(dá)6180億，從市場(chǎng)抽走大量流動(dòng)性。而頻密IPO背后問(wèn)題不斷出現(xiàn)，如造假上市、高管離職套現(xiàn)、上市后業(yè)績(jī)變臉等。從09年立立電子募資后被取消上市，2010年勝景山河涉嫌造假被叫停，到寶德股份、南都電源上市后業(yè)績(jī)大幅下滑，眼花繚亂的IPO揭露出上市公司質(zhì)量參差不齊，上市動(dòng)機(jī)各異，募集資金用途不符等亂象。