-本報(bào)實(shí)習(xí)生 牛仲逸

2012年以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在外需低迷、投資受到抑制的背景下增速有所回落，但經(jīng)歷30年的改革開(kāi)放，社會(huì)財(cái)富的積累使得國(guó)內(nèi)居民的消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿進(jìn)入了一個(gè)新的階段。在拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車?yán)?，消費(fèi)在未來(lái)將會(huì)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的引擎，再加上政府對(duì)大消費(fèi)行業(yè)給予越來(lái)越多的重視和政策鼓勵(lì)，未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)間都將是消費(fèi)行業(yè)的黃金時(shí)代。本文通過(guò)對(duì)各大券商中期投資策略報(bào)告進(jìn)行整理分析，發(fā)現(xiàn)大消費(fèi)行業(yè)整體未來(lái)預(yù)期樂(lè)觀，存在價(jià)值投資機(jī)會(huì)，受到機(jī)構(gòu)青睞。故梳理出機(jī)構(gòu)對(duì)大消費(fèi)行業(yè)的投資路線圖，供投資者參考。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心與同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)大消費(fèi)行業(yè)漲幅為4.43%，與同期大盤(pán)1.18%漲幅相比，領(lǐng)先3.25個(gè)百分點(diǎn)。其中作為傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)，食品飲料今年以來(lái)累計(jì)漲幅高達(dá)9.49%，醫(yī)藥生物今年以來(lái)累計(jì)漲幅12.36%，均大幅領(lǐng)先同期大盤(pán)漲幅。

未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?/p>

在投資和出口景氣度迅速下滑的同時(shí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)卻表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，并未出現(xiàn)大起大落的情況。國(guó)內(nèi)社會(huì)商品零售總額繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，5月我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額16715億元，同比增長(zhǎng)13.8%，增速雖比4月下降0.3%，但相對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是較好。

國(guó)海證券表示，在外需難以提振而過(guò)度依賴投資的模式又不可持續(xù)的大背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)轉(zhuǎn)型的壓力日趨緊迫。除了家電補(bǔ)貼等已經(jīng)明確的措施之外，減稅、完善社保等有利于長(zhǎng)期提升民眾消費(fèi)力的政策也都在積極的討論中，未來(lái)我國(guó)必將走入以內(nèi)需消費(fèi)為主要驅(qū)動(dòng)力的大國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，消費(fèi)整體對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度將大大提升。

華泰證券認(rèn)為，歷史上消費(fèi)股相對(duì)周期股走勢(shì)與國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣領(lǐng)先指標(biāo)反向、與出口增速反向、與社會(huì)消費(fèi)品零售總額—工業(yè)增加值同向、與消費(fèi)者信心指數(shù)同向相關(guān)。當(dāng)前來(lái)看，前三個(gè)指標(biāo)對(duì)于消費(fèi)股的指向向上，而消費(fèi)者信心指數(shù)下行之后也出現(xiàn)反彈。

東方證券指出，在國(guó)家促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需的環(huán)境下，農(nóng)民的城鎮(zhèn)中低收入者的收入水平將會(huì)快速提高，其更高的平均消費(fèi)傾向?qū)⑹瓜M(fèi)支出迅速增加，因此消費(fèi)行業(yè)受益極大，銷量將會(huì)保持幾何級(jí)增長(zhǎng)，消費(fèi)品的投資機(jī)會(huì)將會(huì)非常顯著。

三條線路細(xì)分大消費(fèi)

食品飲料行業(yè)。食品飲料行業(yè)近10 年來(lái)收益率非常高，在二級(jí)市場(chǎng)上遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300，且在以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類中，食品飲料行業(yè)漲幅(總市值加權(quán)平均)為各板塊之首。東北證券表示，食品飲料行業(yè)子行業(yè)比較多，具體看來(lái)，在居民收入水平上升，CPI高點(diǎn)回落，看好需求上升，消費(fèi)升級(jí)，提價(jià)能力強(qiáng)，成本下降，具有一定品牌影響力，且能在食品安全問(wèn)題頻發(fā)的背景下，能有效避開(kāi)的上市公司。

傳媒行業(yè)。中投證券表示，目前該板塊仍然處于高估值領(lǐng)域，但下半年良好的產(chǎn)業(yè)支持政策環(huán)境和有望逐季改善的經(jīng)濟(jì)環(huán)境將有力支撐目前估值。首要關(guān)注受益消費(fèi)升級(jí)、積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸和產(chǎn)業(yè)橫向整合從而帶來(lái)較快營(yíng)收增長(zhǎng)的子行業(yè)，主要包括電影、動(dòng)漫、廣告營(yíng)銷及一些新媒體子領(lǐng)域。

醫(yī)藥行業(yè)，宏源證券表示考慮到行業(yè)基本面轉(zhuǎn)向積極，行業(yè)利潤(rùn)增速也在恢復(fù)性增長(zhǎng)，醫(yī)藥板塊相對(duì)估值雖然較高，但是考慮醫(yī)藥行業(yè)的未來(lái)前景，維持行業(yè)的評(píng)級(jí)為增持評(píng)級(jí)。