A股上半年幾乎徒勞無功 下半年機構(gòu)依然樂觀

今年以來大盤震蕩十分劇烈，1月6日上證綜指盤中一度下探2132點，一舉創(chuàng)出年內(nèi)調(diào)整新低。此后大盤持續(xù)震蕩上揚，并于2月27日向上觸及2478點，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高。但好景不長，2月27日以來在內(nèi)外利空消息的持續(xù)轟炸下，大盤再度陷入調(diào)整泥淖。截至6月29日收盤，上證綜指收報2225.43 點，上半年漲幅僅為1.18%。

盡管上半年機構(gòu)趨于樂觀的預(yù)測有失偏差，但是大部分機構(gòu)仍然對下半年的走勢謹慎樂觀。 (記者楊欣)

截至6月29日收盤，上證綜指收報2225.43點。與2011年最后一個交易日(12月30日)的收盤點位2199.42點相比，股指上漲26.01點，漲幅僅為1.18 %。這意味著，上證綜指經(jīng)過半年的運行后幾乎又重新回到年初原點。

其他指數(shù)分化顯著。深證成指的表現(xiàn)明顯強于上證綜指，6月29日收報9500.32點，今年以來累計上漲581.5點，漲幅為6.51%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收報726.68點，今年以來累計下跌2.82點，跌幅為0.38%；中小板綜指收報4477.79點，今年以來累計上漲181.93點，漲幅為4.24%。

目前滬深300股票的整體市盈率(TTM，剔除負值)已經(jīng)跌至10.37倍，距離今年1月5日的最低點10.19倍僅一步之遙。短短半年時間滬深300市盈率就先后兩次考驗10倍整數(shù)關(guān)口，并未出現(xiàn)過明顯反彈。缺乏宏觀經(jīng)濟溫床的A股本就缺乏抵抗力，歐債危機上半年風(fēng)波不斷更加對A股造成沖擊。這其中，外圍股市的大幅波動對于A股市場的心理沖擊毋庸置疑。外圍的波動造成了A股對利好無視、逢利空大跌的局面。

此外，上半年A股曾經(jīng)在2132點和2242點啟動過兩波反彈，但最終夭折。而導(dǎo)致反彈失敗的關(guān)鍵原因便是經(jīng)濟基本面對市場的困擾，股指掉頭的時點均在月度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前夕。

自去年10月29日郭樹清正式履新證監(jiān)會主席至今，上半年證監(jiān)會共出臺各類政策、意見和辦法五十多條，平均不到4天就有一個新政策出臺，其政策之密度和廣度都堪稱“歷史罕見”。“新政”可謂對股市呵護備至。但是由于許多政策諸如養(yǎng)老金入市等始終未能落到實處，A股始終沒有得到推動。

展望：機構(gòu)繼續(xù)看多

多數(shù)券商對下半年的行情較為樂觀，有的還高呼“下半年是個小牛市”。

部分券商看好下半年行情的主因有三：其一，當(dāng)前股市的低市盈率特征明顯，讓人聯(lián)想起2005年998點和2008年1664點的底部反彈。不少藍籌股市盈率和市凈率低于當(dāng)年底部的水平，增加了市場對“糾錯行情”的期待。其二，得益于穩(wěn)增長，下半年宏觀經(jīng)濟將迎來拐點。其三，流動性進一步寬松，管理層也會采取積極推動股市走好的政策。

著名草根調(diào)研機構(gòu)莫尼塔在19日剛剛召開的2012年半年度投資策略會上提出了三季度股市反彈偏中性的觀點，其研究總監(jiān)張志洲表示，投資策略是戰(zhàn)略上看空，戰(zhàn)術(shù)上看多。在沒有經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險的情況下，市場下行風(fēng)險較小，加之流動性環(huán)境不會變緊，所以下半年有反彈機會。

從券商的預(yù)測來看，大多不擔(dān)心2132點的政策底被跌破，認為當(dāng)前估值基本處于底部，股指有望反彈上行至2500至2800點。提出“下半年是個小牛市”的券商，預(yù)測下半年上證指數(shù)的波動區(qū)間在2300點至2800點。

海外投行看多下半年

與此同時，不少海外投行也對下半年A股持看多的態(tài)度。摩根大通董事總經(jīng)理李晶近日表示，預(yù)計A股指數(shù)下半年可達2300點至2600點。雖然現(xiàn)在是熊市，但預(yù)期第三至四季度，中國經(jīng)濟會復(fù)蘇，相信A股在未來6至12個月內(nèi)走出熊市。里昂證券表示，在信貸預(yù)期偏向好轉(zhuǎn)的情況下，下半年的機會將明顯好于上半年。

其實，海外投行與國內(nèi)券商對下半年股市看好的理由具有相同點。正如有的基金經(jīng)理認為，當(dāng)前股市上有“經(jīng)濟頂”制約，下有政策托底，何時突破取決于市場對宏觀經(jīng)濟走向的判斷。一旦宏觀經(jīng)濟走勢轉(zhuǎn)好，將給股市反彈帶來機會。

結(jié)構(gòu)性行情依然存在

雖然對下半年股市走向意見不一，但券商對存在結(jié)構(gòu)性行情似乎沒有太大分歧。

華泰證券穆啟國看好小盤股超額收益；招商證券建議配置地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；海通證券認為選擇受益穩(wěn)增長政策的鐵路設(shè)備、工程機械和節(jié)能環(huán)保。

散戶：低位播種 秋天收獲

那么，在當(dāng)前錯綜復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境下，投資者又該如何穿過機遇與危機間的重重迷霧，在跌宕起伏的行情中，把握投資的線索呢？

對此，中金公司研究員侯振海的觀點是，“端午播種，秋天收獲”。其認為，當(dāng)前A股再次回到了2300點以下的區(qū)域，這一點位具有一定的安全邊際，進一步大幅下跌的空間不大。

從行業(yè)配置上講，侯振海認為，盡管地產(chǎn)和券商已經(jīng)在上半年獲得了一定的超額收益，但這種超額有望在三季度初得到延續(xù)。從交易性機會看，一些周期股板塊諸如水泥、機械、化工等雖也可能有短期波段操作的機會，但是由于其股價波動性較大，上漲持續(xù)性不強，因此，可操作性相對較差。

而三季度其預(yù)期一些與產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)的個別主題行業(yè)板塊存在一定上漲機會，比如政策支持的消費電子TMT、環(huán)保、軍工等板塊的股票。

行情總體樂觀

此外，從9月份開始至四季度，其建議投資者可以考慮開始重歸防御，重點配置以電力、醫(yī)藥、白酒為主的防御性板塊。

國信證券分析師黃學(xué)軍則對下半年的股市行情持總體樂觀的態(tài)度，程度取決于政策的刺激力度和方式。至于行業(yè)層面的投資機會來源于經(jīng)濟下滑后的投資開啟和管制放松。其認為，下半年超配的行業(yè)分別包括非銀行業(yè)的金融、地產(chǎn)、機械、電子等；主題則關(guān)注政策的刺激方向，包括新材料在內(nèi)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。