-王翀

消費能守也能攻？

在即將過去的一年中，投資者對“擴內(nèi)需、促消費”這些詞都快有些審美疲勞了。不過疲勞歸疲勞，眼前對明年似乎看得清楚的事情也就是和消費相關(guān)的擴大內(nèi)需政策了，畢竟中央政策是定了調(diào)了的。相信沒有一家研究機構(gòu)的2010年投資策略中不把這個作為重點來講，“消費也能進攻”甚至成了一家大券商的年度策略報告的題目。

不過麻煩的是，家電、汽車、百貨、醫(yī)藥等“大消費”概念，幾乎都在近期又有較大的漲幅，令投資者在操作上有些猶豫不定。

政策促成之驚奇今生

以史為鑒，可以知興衰。我們先來回顧一下“大消費”的前世今生，其實擴大消費調(diào)結(jié)構(gòu)這事情說了很多年，不過今年動了真格，原因是在一攬子的刺激計劃之中，除了基建投資之外，管理層也知道，必須向消費領(lǐng)域傾斜，這一是出于免得使經(jīng)濟更為失衡考慮，二是消費制造鏈上的企業(yè)也需要救助。所以，以“家電下鄉(xiāng)”為代表的一系列促進消費的政策陸續(xù)出臺了。迄今為止，效果斐然，以家電和汽車為代表的兩大行業(yè)，銷售增長同比均呈現(xiàn)異常高的數(shù)字。說實話，這種效果是出乎意料的，因此也直接造就了股價的大幅上漲。股價的變化需要驚奇來刺激，這是個不錯的例子。

恰逢高增長期是否巧合

先拋開成本利潤之類的細節(jié)不說，先說說最關(guān)鍵的銷售形勢。我自己的看法是，這種火爆的原因無疑是政策補貼，也就是東西更為便宜了(考慮綜合購買使用成本)使得許多人燃起了購買欲望。許多人并且預(yù)期優(yōu)惠政策是具有時效性的，過了這個村就沒了這個店，此時不買更待何時。在這樣的想法驅(qū)動下，形勢一片大好。所以從本質(zhì)上說，我不同意什么東西進入了消費高增長期之類的說法，這未免也太巧合了，正好在政策出臺之后，某個產(chǎn)品就正好到了消費高增長期？

不過我們?nèi)匀恍枰獙@種偶然性做一番研究，因為其中的汽車，似乎有點這種可能性，畢竟它的人均保有量水平還相對很低，從產(chǎn)品的增長規(guī)律來看，有可能碰巧進入了一個爆發(fā)期。比較相近的例子是手機，手機在1998~2000年前間，突然進入了一個高速增長階段，此后持續(xù)了幾年黃金發(fā)展期，這顯然與手機的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)有關(guān)，即你沒有手機就變得無法和人們正常溝通了。汽車的看點在于社會上出現(xiàn)了一種明顯的攀比效應(yīng)，即看到親戚朋友同事有了車，自己不買就成了少數(shù)另類分子，這種效應(yīng)以前也肯定存在，但今年似乎尤為強烈，或許這會成為驅(qū)動汽車消費最主要動力。

三大消費主力后期走向

就上面這個例子而言，消費的未來走向是復(fù)雜的，并不是簡單的政策、收入問題。要說做點預(yù)測，我想家電的消費相對比較可靠，百貨零售業(yè)的發(fā)展比較穩(wěn)定，而汽車則說不清楚。

就家電而言，除了促銷政策之外，由于今年的房產(chǎn)一度熱銷，其中不少是期房，所以在年底及明年上半年陸續(xù)交房之后，勢必會帶動一批家電消費。而農(nóng)村家電消費也正進入一個攀比期，一些傳統(tǒng)上不太受到農(nóng)村消費者重視的家電，例如空調(diào)洗衣機也在進入普及的過程之中。此外，由于家電另外一個重要驅(qū)動力出口方面到目前為止還不太好，也就意味著未來有驚喜的成份會大一些。

百貨零售業(yè)則顯得近期的炒作并沒有和基本面十分地貼切對應(yīng)，雖然百貨業(yè)的情況相對而言不錯，不過零售的消費增長總體是平穩(wěn)的，還是保持了正常的速度(這也說明了其它消費的突然增長是政策驅(qū)動的可能性較大)，近來百貨零售的股價上漲，更多是投資者挖掘題材“洼地”的結(jié)果，而后續(xù)可炒作的內(nèi)容似乎不是太多。

汽車就有點難講了，倒不是因為政策的變化，而是擔心明年油價可能大幅上漲，以及制造成本上漲，包括廠商再度開足產(chǎn)能帶來的供應(yīng)增加。車市的興衰，大家應(yīng)該也有體會，轉(zhuǎn)眼間進入群體持幣待購也常見。

在二級市場相關(guān)公司的選擇上相對容易些，因為主要的這些消費產(chǎn)品所處的制造行業(yè)正在一個行業(yè)集中階段，大公司越來越強是趨勢，所以挑一些龍頭公司，也就是你確實會掏錢去買它產(chǎn)品的公司就可以了，此外再適度的參考市盈率之類的估值，比同類公司略高一些的估值是可以接受的。-

零售業(yè)

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