文/曹中銘

繼招商證券之后，近日中國(guó)中冶、中國(guó)重工兩只新股紛紛加盟“新股破發(fā)俱樂部”。其中，中國(guó)重工“破發(fā)”僅僅發(fā)生在其掛牌的第六個(gè)交易日，其“破發(fā)”時(shí)間之短、速度之快，堪稱今年新股“破發(fā)”的“冠軍”。

但在這三只新股中，中簽者都有機(jī)會(huì)以盈利出局，“新股不敗”的神話也繼續(xù)短暫地上演，但更多的投資者顯然深受其害。

新股頻頻“破發(fā)”，發(fā)行價(jià)格高企是主要原因。像招商證券發(fā)行市盈率高達(dá)56.26倍，發(fā)行價(jià)格高達(dá)31元；中國(guó)中冶發(fā)行市盈率達(dá)41.90倍，以5.42元的價(jià)格發(fā)行35億股；中國(guó)重工發(fā)行市盈率達(dá)42.14倍，以7.38元的發(fā)行價(jià)格發(fā)行近20億股，僅僅從發(fā)行市盈率看，三家都不低，而三家上市公司也因?yàn)榘l(fā)行價(jià)離譜，而導(dǎo)致其融資額均超百億規(guī)模。

融資功能是資本市場(chǎng)的三大功能之一，體現(xiàn)在三只“破發(fā)”新股上的，卻是高價(jià)發(fā)行。在其上市過程中，體現(xiàn)出了市場(chǎng)融資功能的同時(shí)，卻沒有表現(xiàn)優(yōu)化資源配置功能。某種程度上，這三只新股的超高價(jià)發(fā)行，上市公司與保薦人成為最大贏家，但卻導(dǎo)致市場(chǎng)資源的浪費(fèi)。

三只新股能夠高價(jià)發(fā)行，并非沒有原因。自《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》實(shí)施之后，淡化了“窗口指導(dǎo)”的“市場(chǎng)化發(fā)行”，并不是真正的“市場(chǎng)化”。相反，由于A股市場(chǎng)頻頻上演的“新股不敗”神話，導(dǎo)致新股“發(fā)行不敗”，進(jìn)而傳導(dǎo)至新股發(fā)行價(jià)格上。而且，由于《指導(dǎo)意見》將機(jī)構(gòu)投資者從網(wǎng)上“趕”到網(wǎng)下，客觀上，機(jī)構(gòu)投資者要想分得新股的一杯羹，只有在參與詢價(jià)時(shí)報(bào)更高的價(jià)格才有可能獲得配售，新股發(fā)行價(jià)格的高企從而變得不可避免。

另外，A股市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚亦是不可忽視的因素。當(dāng)逢“新”必炒的傳統(tǒng)遭遇新股高價(jià)發(fā)行，最后的結(jié)局其實(shí)早已注定。特別是，像這幾家都是大規(guī)模發(fā)行新股的上市公司更是如此。

新股頻頻“破發(fā)”已為市場(chǎng)敲響了警鐘。三只新股之后，誰會(huì)是后來者？今后新股發(fā)行是否仍然像目前一樣以高市盈率的面目出現(xiàn)，都是值得關(guān)注的話題。另一方面，對(duì)于那些喜歡炒作新股的投資者而言，三只新股的“破發(fā)”，無異于給他們打了一針“清醒劑”。

要防范新股的“破發(fā)”，最重要的是新股發(fā)行價(jià)格回歸合理。而現(xiàn)行的新股發(fā)行制度須作進(jìn)一步的改革。事實(shí)上，對(duì)于新股發(fā)行價(jià)格所產(chǎn)生的弊端，特別是創(chuàng)業(yè)板兩批新股發(fā)行價(jià)格的離奇表演，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，將深化新股發(fā)行制度改革，可謂說到了點(diǎn)子上。

插排：某種程度上，這三只新股的超高價(jià)發(fā)行，上市公司與保薦人成為最大贏家，但卻導(dǎo)致市場(chǎng)資源的浪費(fèi)。

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